华夏时报 07-21
4 年对赌 3 亿元 盛天网络收购天戏互娱“赌前程”?

 

2018 年是游戏行业的 " 水逆期 ",中小型游戏公司纷纷解散、曾巨额收购的游戏标的 " 扎堆 " 计提资产减值,在此情境下抛售游戏资产已经是大势所趋。然而盛天网络(300494.SZ)却逆势而为。

近日,盛天网络发布公告,欲以 4.2 亿元现金收购天戏互娱 70%股权。根据对赌协议,被收购公司天戏互娱则要交出 "4 年扣非净利润不得低于 3.08 亿元 " 的成绩单。

业内分析人士称,主营互联网娱乐平台产品的盛天网络受行业疲软影响,业绩不断下滑,收购利润率较高且增长迅速的游戏资产不失为提振企业业绩的方式。但在当今大环境下此次收购能否达到盛天网络的期望还有待观察。

本报记者就收购相关事宜多次致电盛天网络及天戏互娱,天戏互娱工作人员称一经讨论便予以回复,但记者截至发稿时并未收到回复。盛天网络则对《华夏时报》记者表示:" 目前还未完成收购程序,暂不便接受采访,会在股东大会和交割之后做出相关回应。"

收购为拓展移动游戏业务

前有天神互娱旗下游戏子公司商誉 " 爆雷 ",后有奥飞娱乐收购的游戏公司纷纷团队解散,虽有前车之鉴,但盛天网络依然对天戏互娱的收购执意而为。7 月 13 日,盛天网络发布公告,宣布以现金支付方式收购上海天戏互娱网络技术有限公司 70%股份,收购金额总计 4.2 亿元。若收购完成,盛天网络则将成为天戏互娱第一大股东。

据了解,天戏互娱是一家以游戏运营、代理为核心业务的公司,其与光荣特库摩等日本游戏公司长期合作,能够获得 IP 在全球市场的独家授权。给予合作,天戏互娱储备了包括《生死格斗 5》、《三国无双 11》、《真三国无双 6》等一系列经典游戏 IP。2016 年,天戏互娱曾成功登陆新三板,却又在今年 2 月份终止挂牌。

而盛天网络则是一家提供互联网娱乐平台产品的企业,旗下平台与软件产品主要覆盖通过网吧、教育行业与酒店等各类公众互联网服务场所的上网人群。根据《2018 中国互联网上网服务行业发展报告》,盛天网络主营的产品易乐游占据着网吧娱乐管理平台 32.7% 的市场占有率。

移动端游戏运营与互联网娱乐平台看似不相关,为何盛天网络收购业务重合度不高的天戏互娱?" 业绩承压是主要原因。" 游戏产业分析师张焱对《华夏时报》记者表示。" 手游行业利润率高,增长也快,加之天戏互娱储备了大量精品 IP,盛天网络需要拓展进入移动游戏领域,找到新的增长点。"

迫切寻求增长源于企业日益恶劣的生存环境。随着家用电脑的普及,网吧行业本身面临着经营主体、客户下降的困境。根据《2018 中国互联网上网服务行业发展报告》显示,截至 2018 年 12 月底,全国拥有各类上网服务营业场所 13.8 万家,同比下降 4.2%;上网终端保有量达到 1280 万台,同比下跌 4.5%。作为网吧管理平台服务供应商,盛天网络的业绩难免受此影响。

" 增收不增利 " 的尴尬情况或许是另一大原因。盛天网络财报显示,2016 年至 2018 年三年间,盛天网络营业收入逐年提高,净利润却在逐年下降。其 2018 年其净利润仅为 5300 万元,同比下降 37.45%。而在今年上半年的业绩预告中,净利润也预计下降 65.33%-73.33%。

业绩压力下,拥有强大营收能力的移动游戏行业被盛天纳入眼界中,其在收购公告中表示," 本次拟通过收购天戏互娱进一步深入拓展移动网络游戏领域业务,通过此次外延式收购,争取将精品 IP 改编手游的渠道端、运营端,乃至部分 IP 端或研发端的授权和流水分成收益纳入上市公司整体收益中,创造新的业绩增长点。"

营收暴涨能否持续

盛天网络收购天戏互娱无疑看中了其 " 造血 " 能力。记者查阅资料发现,拥有众多精品游戏 IP 的天戏互娱近三年的营收增长犹如做了过山车。2016 年其全年营收 8300 万元,到了 2017 年便突破亿元大关增长至 1.28 亿元。2018 年天戏互娱实现营收 2.18 亿元,同比增长超过 70%,扣非净利润也上涨约 40%。

其产品也保持着迅猛的增长势头,天戏互娱运作的 " 三国志 11"IP 改编的《三国志 2017》手游,上市后短短 28 天即流水过亿,截至 2018 年年中,该游戏在港澳台、韩国、日本等海外市场累计流水超 10 亿,营业收入和净利润持续高速增长。其自研产品《生死格斗 5》去年上线运营后也为公司带来较大收益。

然而实际上,天戏互娱的隐忧也在于此处,虽然重点游戏保持高速增长,但天戏互娱营收主要依赖于这几款重点游戏,如《三国志 2017》与《生死格斗 5》,如果此两款游戏表现不大预期,则会对业绩造成重大影响。

同时,盛天网络此次收购也积累了不少的商誉,收购公告显示,天戏互娱在评估基准日 2018 年 12 月 31 日的净资产约为 1 亿元,4.2 亿的收购溢价 4 倍,存在商誉减值的风险。" 若标的资产在未来经营中不能较好地实现收益,收购标的资产所形成的商誉则将存在较高的减值风险,从而影响当期损益。" 盛天网络公告中显示。

显然盛天网络也意识到了这些问题,并与天戏互娱签订了颇为 " 严苛 " 的对赌协议。根据协议,天戏互娱在未来四年内扣非净利润分别不低于 6000 万元、6480 万元、7776 万元、8100 万元;同时 4 年的累计承诺扣非净利润不低于 3.084 亿元。对赌若不达标,天戏互娱需支付赔偿金,但总额累计不超过盛天网络为收购支付的对价总额。

实际上,本报记者查阅资料发现,天戏互娱近几年扣非净利润甚至从未超过 3000 万元,其 2016 年实现的扣非净利润 2900 万元,已经是三年来的最高纪录。面对净利 " 翻番 " 的对赌协议,仅靠几款重点游戏无疑是不现实的。

对于盛天网络而言,主营业务疲软急于谋求企业新的增长点;对于天戏互娱,如何持续保持高增长完成对赌协议则是新的考验。此番收购究竟是报团取暖还是会步 " 前人 " 的后尘,仍需要市场给出答案。

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