追寻价值之路 07-21
详解二季度基金持仓变化:食品家电增、电子地产减,抱团再集中
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文:燕翔、战迪、许茹纯、朱成成

核心观点

核心结论:食品家电增、电子地产减,抱团再集中

我们对基金二季报披露的相关数据进行了详细的分析统计,主要结论如下 :

1)2019 年二季度市场基金份额及资产净值均出现一定程度的回落,从变化趋势看, 2016 年四季度至 2018 年上半年基金市场规模总体增长较为稳健,而去年三季度以来基金市场规模增长态势有所放缓。

2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金 + 混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位微幅下降,由上季度的 73% 小幅降至 72%。

3)行业配置上,食品、家电布局加强,电子、地产板块占比回落。

4)持股集中度上,行业、个股集中度均有提高。二季度基金重仓行业前 3、前 5、前 10 占比环比分别上升 2.4%、2.3%、1.7%。同时前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度提高 6%。

基金持仓规模

总规模:基金净值环比回落。2019 年二季度市场基金份额及资产净值均出现一定程度的回落,从变化趋势看, 2016 年四季度至 2018 年上半年基金市场规模总体增长较为稳健,而去年三季度以来基金市场规模增长态势有所放缓。

发行规模:发行份额微幅下降。2019 年二季度共发行基金 252 只,同比上升 30%,环比上升 15%,发行份额 2439 亿份,同比微幅下降 1%,环比上升 10%。

基金行业配置变化

股票仓位:总体仓位微幅下降。2019 年二季度偏股型基金股票仓位环比微幅下降,由一季度的 73% 降至 72%。

板块持股市值:主板持股市值占比上升。分板块看,各板块中仅主板持股市值有所提高,中小板、创业板持股市值均有所回落。

行业持股比例:食品、家电布局加强,电子、地产板块占比回落。行业配置上,电子、房地产板块二季度占比大幅下降,而食品饮料和家用电器板块备受机构青睐,基金持仓占比大幅提升。

重仓行业集中度:二季度重仓行业集中度持续提高。

机构持仓与行业表现:传媒、电子表现与机构持仓高度相关。整体来看,基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高,其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关,相关性均高达 90% 以上。

基金个股配置变化

重仓个股配置:食品、家电个股较为集中。2019 年二季度基金重仓的前 20 只股票中,食品饮料行业 4 只,医药生物、家用电器、房地产和农林牧渔行业各 2 只,银行、非银金融、电子、电气设备、商业贸易、交通运输、休闲服务和机械设备行业各 1 只。

重仓个股集中度:重仓个股集中度持续提高。二季度前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度提高 6%。

陆港通基金配置变化

北上增持消费、金融板块,南下加配通讯业务行业。二季度陆港通基金持 A 股总市值为 982 亿元,环比增加 190 亿元。其中日常消费品、可选消费行业占比依然居前。

基金持仓规模变化

总规模:基金净值环比回落

2019 年二季度市场基金份额及资产净值环比均出现一定程度的回落,从变化趋势看,2016 年四季度至 2018 年上半年基金市场规模总体增长较为稳健,而去年三季度以来基金市场规模增长态势有所放缓。根据 WIND 数据统计,截至 2019 年二季度市场共有基金 5559 只,基金份额共计 127743 亿份,资产净值总额 132863 亿元,环比分别变化 225 只、-3620 亿份、-4122 亿元。

分类来看,截止 2019 年 6 月 30 日,股票型基金共有 950 只,占总数的 17%,资产净值 9378 亿元,净值占比 7%。混合型基金 2429 只,占总数的 44%,资产净值占比 13%。债券型基金 1623 只,净值占比 21%,货币市场型基金 379 只,净值占比 58%。另类投资基金 27 只,QDII 基金 151 只。

2019 年二季度与一季度相比,QDII 基金和股票型基金资产净值增加较为明显,而货币市场型基金净值降幅居前。整体来看,2019 二季度全部基金的总数量增加了 225 只,总份额减少了 3620 亿份,资产净值下降了 3.0%。分类来看,QDII 基金资产净值涨幅最大,环比上升 6.1%,股票型和债券型基金资产净值环比分别增加 5.5% 和 3.2%,涨幅次之。混合型基金净值环比增加 1.6%,另类投资基金净值环比增加 0.5%,而货币市场型基金净值单季大幅缩水 7.0%,是各类基金中净值唯一缩水的基金。

发行规模:发行份额微幅下降

2019 年二季度共发行基金 252 只,同比上升 30%,环比上升 15%,发行份额 2439 亿份,同比微幅下降 1%,环比上升 10%。分类来看,股票型基金 2019 年二季度发行 39 只,同比增加 4 只,环比增加 8 只;基金份额同比减少 32 亿份,环比减少 108 亿份。混合型基金 2019 年二季度发行 86 只,同比增加 13 只,环比增加 13 只;基金份额同比大幅减 776 亿份,环比增加 62 亿份。

本篇报告后文重点以偏股型基金(wind 开放式基金股票型中的普通股票型 + 混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金,主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金,其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说,虽然 2019 年二季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为 13%,但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的 61%,因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。

基金行业配置变化

股票仓位:总体仓位微幅下降

2019 年二季度偏股型基金股票仓位环比微幅下降,由一季度的 73% 降至 72%。其中股票型开放式基金仓位为 88%,环比下降 1%,混合型开放式基金股票仓位为 71%,环比同样下降 1%。从变化趋势来看,自 2018 年全年受权益市场表现低迷影响,偏股型基金股票仓位显著下滑,但今年以来随着市场整体改善,偏股型基金股票仓位出现较大幅度的上升。从结构上看,股票型开放式基金和混合型开放式基金股票仓位当前均回升至历史高位。

板块持股市值:主板持股市值占比上升

2019 年二季度偏股型基金共持股市值为 7333 亿元,一季度为 7124 亿元,环比上升 209 亿元,变化幅度为 3%。分板块看,各板块中仅主板持股市值有所提高,中小板、创业板持股市值均有所回落。具体来看,2019 年 Q2 主板、中小板、创业板持股市值分别为 5028 亿元、1349 亿元、956 亿元;环比分别变化 494 亿元、-189 亿元、-96 亿元,变化幅度分别为 11%、-12%、-9%。从结构上看,二季度基金主板持仓市值占比 68.6%,环比上升 4.9%,中小板持仓市值占比为 18.4%,环比下降 3.2%,创业板持仓市值占比 13.0%,环比降 1.7%。

行业持股比例:食品、家电布局加强,电子、地产占比回落

行业配置上,电子、房地产板块二季度占比大幅下降,而食品饮料和家用电器板块备受机构青睐,基金持仓占比大幅提升。具体数据统计如下:

(1)从行业持股比例来看,2019 年二季度食品饮料(17.8%)、医药生物(12.7)、电子(7.4%)、家用电器(6.7%)和银行(6.4%)占比居前。而钢铁(0.1%)、建筑装饰(0.3%)、采掘(0.3%)、纺织服装(0.4%)和综合(0.5%)持股占比仍然居后,均不高于 0.5%。

(2)从持股占比变化来看,2019 年二季度有 11 个行业基金持股占股票持股比例环比增长,其余 17 个行业持股比例则有所降低。其中,食品饮料和家用电器板块二季度持股占比涨幅居前,分别上涨 3.8% 和 1.7%。而电子、房地产和计算机行业持股占比大幅下降,环比分别减少 1.8%、1.6% 和 1.2%。

(3)从基金持股行业占比相对标配来说,二季度食品饮料(+11.4%)、医药生物(+5.1%)、家用电器(+3.3%)、电子(+0.9%)、农林牧渔(+0.8%)明显超配,而公用事业(-2.8%)、非银金融(-2.8%)、化工(-2.7%)、银行(-2.4%)、建筑装饰(-2.2%)则仍处于低配状态。

重仓行业集中度:二季度重仓行业集中度持续提高

二季度基金重仓行业集中度持续提高。截止 2019 年 6 月 30 日,基金重仓行业前 3、前 5、前 10 占比分别为 38%、51%、73%,环比分别上升 2.4%、2.3%、1.7%。从变化趋势来看,2018 年二季度至四季度,基金重仓持股行业集中度连续两个季度持续下行,但今年一季度以来基金重仓股行业集中度再度提高。

机构持仓与行业表现:传媒、电子表现与机构持仓高度相关

整体来看,基金重仓股行业占比分布与行业指数表现相关性较高,其中传媒、电子、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关,相关性均高达 90% 以上。基金持仓行业分布指的是基金所持某一行业的重仓股占重仓股总市值的比重。自 2003 年以来,申万 28 个行业中,有 23 个行业基金持仓行业占比变化与该行业指数表现正相关,其中有 13 个行业基金持仓比重与行业指数表现相关系数超过 0.5。

具体来看,相关系数比较高的行业集中在传媒、电子、休闲服务、医药生物、农林牧渔、轻工制造、电气设备。这几个行业均属于机构持仓股票市值占该行业所有股票流通市值比重较大,也就是说,机构持仓的行为一定程度上推动了行业指数的上涨。

基金个股配置变化

重仓个股配置:食品、家电个股仍较为集中

我们选取了偏股型基金持股总市值前 20 的股票作为基金重仓股进行研究,发现 2019 年二季度基金重仓的前 20 只股票中,食品饮料行业 4 只,医药生物、家用电器、房地产和农林牧渔行业各 2 只,银行、非银金融、电子、电气设备、商业贸易、交通运输、休闲服务和机械设备行业各 1 只,其中贵州茅台跃升为基金持股总市值最高的股票。

从以上重仓持股市值变化方面来看,前 20 名重仓个股持股市值环比普遍上升,其中贵州茅台为基金持股市值增长最大个股,2019 年二季度环比增加 114 亿元,持股市值占股票流通股比重增加了 0.6%。虽然温氏股份、长春高新、万科 A、立讯精密等个股依然处于重仓股前 20 之列,但基金持股市值占对应个股流通市值比重出现下滑。

持仓个股变动:食品、家电加仓幅度居前

本文用基金持仓股票占流通股比例变化和基金持仓市值变化两方面作为基金公司加减仓的衡量标准。

从持仓股票占流通股市值比看(按 "2019Q2 持仓市值占流通市值比-2019Q1 比 " 排序),占比增长前 10 名涨幅均在 5% 以上,其中大参林二季度占比大幅提高 13.9%,在所有重仓股中涨幅最大。而迈为股份持股市值占流通市值比在基金所有重仓股中降幅最大,二季度下降幅度为 20.1%。

从持仓股票总市值变化看(按 "2019Q2 持仓市值-2019Q1 持仓市值 " 排序),持仓市值增加前十名个股增幅均超过 30 亿元,其中贵州茅台基金持仓市值增幅最大,二季度基金持仓市值增加 114 亿元。而海康威视持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大,二季度减少了 41 亿元。

重仓个股集中度:重仓个股集中度持续提高

二季度前 10 大重仓股占所有重仓股市值较上季度提高 6%。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前 10、前 20、前 50、前 100 只股票的市值,用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截止 2019 年 6 月 30 日,基金重仓持股前 10、前 20、前 50、前 100 占基金所有重仓股总市值的比重分别为 28%、39%、56%、70%,持股集中度分别较上季度上升 6.3%、6.2%、7.0%、6.4%。从变化趋势来看,基金重仓个股集中度在经历了 2018 年的持续下滑后于今年一季度开始持续回升。

二季度基金重仓持股个数环比下降。截至 2019 年 6 月 30 日,基金重仓持股个数为 1403,环比下降 9%。从变化趋势来看,公募基金重仓股个数从 2003 年以来持续上升,2006 年底达到峰值后开始触顶回落,去年四季度开始该下行趋势有所趋稳,开始横向震荡,基金重仓股个数的减少或反映了各基金抱团取暖的特征。

陆港通基金配置变化

北上增持消费、金融板块,南下加配通讯业务行业

2019 年二季度陆港通基金持 A 股总市值为 982 亿元,一季度为 792 亿元,环比增加 190 亿元。其中日常消费行业占比仍最大,二季度持股市值为 264 亿元,一季度为 199 亿元,环比上升 65 亿元。信息技术行业次之,二季度、一季度持股市值分别为 161 亿元、149 亿元,环比上升 12 亿元。电信服务行业二季度持股市值最小,持股市值仍仅为 1 亿元。

2019 年二季度陆港通基金持港股总市值为 269 亿元,一季度为 261 亿元,环比小幅上升 8 亿元。其中金融行业占比最大,二季度持股市值为 80 亿元,环比一季度基本持平。非日常生活消费品行业次之,二季度、一季度持股市值分别为 44 亿元、40 亿元,环比增加 4 亿元。能源行业二季度持股市值最小,仅为 7 亿元,环比小幅下降 1 亿元。

2019 年二季度陆港通基金重仓 A 股前十标的消费类股票占 5 只,信息技术股 3 只,其中中国平安(金融)持股市值最大,二季度持股市值为 75 亿元,环比上升 11 亿元。

2019 年二季度陆港通基金重仓港股股前十标的金融股居多(6 只),其中腾讯控股(通信服务)持股市值最大,一季度持股市值为 39 亿元,环比上升 7 亿元。

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