券商中国 07-22
科创板最全交易手册来了,一文全了解九大实操注 意事项

 

首批科创板股票将正式上市交易!300 多万合格投资者到底要不要跟风追涨,什么时候是出手的好时机,涨幅多少时卖出比较划算,跌多少可以抄底进场?成为了摆在所有投资者面前的新课题。

只有深刻地了解规则,才能更好地利用规则去赚钱。科创板全新的交易机制,你都了解吗?还能主板的交易方式去操作科创板股票吗?科创板交易机制到底有哪些不同于主板的地方,交易时有哪些注意事项?券商中国记者参考了多家券商的投教内容,同时采访数位业内人士,梳理出科创板交易九大实操注意事项。

需要强调的是,虽然科创板打新出现了 " 一签难求 " 的盛况,但作为新生事物,科创板需要更长的时间去成长成熟,市场情绪也需在各种场景的体验中逐渐回归理性,开板早期难以避免波动早已形成共识。

上交所最新提示这四项交易制度安排

上交所最新发文提到,在借鉴境外成熟市场经验基础上,相比主板交易机制,在科创板引入一系列创新交易机制安排,其中需要投资者重点关注以下 4 方面的变化:

一是放开 / 放宽涨跌幅限制。与主板不同,科创板股票上市前五日不设涨跌幅限制,之后每日涨跌幅由主板的 10% 放宽至 20%。放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场充分博弈,尽快形成均衡价格,提高定价效率。需要注意的是,在新股上市初期,股票日内波动可能会较主板显著加大,建议个人投资者审慎参与,切忌盲目跟风。

二是引入价格申报范围限制。科创板此次引入的 " 价格申报范围限制 ",即在连续竞价阶段,限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的 102%;卖出申报价格不得低于卖出基准价格的 98%。比如,某只股票当前最优买入申报价格为 10 元,则卖出申报价格不得低于 9.8 元;或者当前最优卖出申报价格为 10 元,则买入申报价格不得高于 10.2 元。需要注意的是,因价格变动较快以及行情延迟等原因,部分投资者填报的订单价格可能会因超出上述价格申报范围而出现废单。对于希望尽快成交的投资者,建议使用本方最优或者对手方最优市价订单。

三是优化盘中临时停牌机制。结合科创板企业特点,上交所对 A 股已有的临时停牌机制进行了两方面的优化,一是放宽临时停牌的触发阈值,从 10% 和 20% 分别提高至 30% 和 60%,以避免上市首日频繁触发停牌;二是将两次停牌的持续时间均缩短至 10 分钟。需要注意的是,在盘中临时停牌期间,投资者可以继续申报或撤单,但是不会实时揭示行情。停牌结束后,交易所会对现有订单集中撮合。

四是市价订单设置了保护限价。投资者下市价订单时必须同步输入保护限价,否则该笔订单无效。对市价订单设置限价保护主要出于以下两点考虑:一是在市场流动性差的情况下,可以防范因市价订单带来的价格大幅波动,也为投资者控制下单成本提供了保护工具;二是有助于券商在无价格涨跌幅限制的情形下,对市价订单作资金前端控制。

此外,科创板还引入了盘后固定价格交易,新增了两类市价订单类型,优化了融券机制,提高了最小报单数量。

上交所呼吁机构摒弃割韭菜的交易方式

投资者投资科创板上市公司需要特别关注哪些风险?

上交所提到,科创企业往往具有业绩不确定性大、估值难度高等特点,因此,在新股上市初期其二级市场价格波动往往较大。

从境外市场来看,新股上市初期也存在较大波动。上交所提到这些案例:

2019 年上半年,纳斯达克新股上市前 20 日,日涨幅最大达到 316.5%,日跌幅最大为 52.0%;

香港主板新股上市前 20 日,日涨幅最大为 218.6%,日跌幅最大 48.0%;

从个股情况来看,比如去年 9 月在纳斯达克上市的蔚来汽车,发行价为 6.26 美元,前三个交易日一度上涨至 13.80 美元,涨幅达 120.44%,其后开始大跌并在 10 个交易日内跌破发行价;

今年 5 月在纳斯达克上市的瑞幸咖啡,在经历了首日 52% 的暴涨后一路下跌并在第五个交易日跌破发行价。

科创企业因其科技含量、企业发展模式都与传统企业有所不同,因而投资者在对科创企业进行投资价值判断的时候也应脱离此前单一的 " 唯市盈率论 ",根据企业的不同模式寻找到最适合的价值判断指标,进行多维度审视,做多角度验证,理性投资、进阶投资。同时,我们也呼吁市场机构,摒弃割韭菜的交易方式。基于企业基本面进行判断,理性投资,科学决策。进一步凝聚共识,形成合力,共同爱护科创板,落实国家战略、维护改革成果。

注意事项一:限价交易,只能在基准价 2% 的区间内报价

牵牛要牵牛鼻子,从最重要的变化开始讲。众所周知,主板其他板块股票每天的涨跌幅限制是 10%,股民的报价可在前一日收盘价上下 10% 的区间内浮动。但这在科创板股票交易中,是不成立的。切记,科创板限价交易时,只能在基准价 2% 的区间内报价!

这个新的报价机制叫做 " 价格笼子 ",科创板宣布开板第二天,上交所发布《科创板股票异常交易实时监控细则(试行)》,新政策刚刚落地,投资者不了解也不奇怪。

科创板相关规定表示,买卖科创板股票,在连续竞价阶段的限价申报,应当符合下列要求:

(一)买入申报价格不得高于买入基准价格的 102%;

(二)卖出申报价格不得低于卖出基准价格的 98%。

前款所称买入(卖出)基准价格,为即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格;无即时揭示的最低卖出(最高买入)申报价格的,为即时揭示的最高买入(最低卖出)申报价格;无即时揭示的最高买入(最低卖出)申报价格的,为最新成交价;当日无成交的,为前收盘价。

通俗来讲,就是买入时限制最高价,卖出时限制最低价,区间为即时基准价的 2%。值得一提的是,规则对限价买入的最低价以及卖出的最高价不做限制。

那么,股民在实操中应该注意什么呢?

举例说明,股票 K 的即时五档行情中,买一价为 10 元,卖一价为 10.01 元。

股民想买入该只股票,那么限价买入申报的最高价为 10.01*102%=10.21 元,即,低于 10.21 元的报价均为有效单,高于 10.21 元的报价均为废单;反之,卖出申报的最低价为 10.00*98%=9.80 元,即,高于(包含)9.8 元的报价均为有效订单,低于 9.8 元的报价均为废单。

另外一种情况下,五档行情中,买一为 10 元,无即时揭示的最低卖出申报价格。那么,股民 A 买入申报的最高价为 10*102%=10.20 元,卖出申报的最低价为 10*98%=9.80 元。以此类推。

突破 " 价格笼子 " 的报价会怎么样呢?直接就会被交易系统 " 拒单 ",即所谓的 " 废单 "。中信建投证券对投资者提醒道,大幅偏离市场价格的高价买单或低价卖单进入市场后,会与大量存量订单主动成交,造成市场流动性瞬间减少,因此设置有效申报价格范围,可以避免上述订单进入市场,有助于减少市场流动性的瞬间大量消耗,防止股价瞬间大幅波动。

有券商信息技术部负责人对记者表示," 如果大家都明白下单机制、交易规则,对股价维持在理性区间是有好处的,不至于造成大涨大跌。但若投资者不够了解交易规则,当天可能会一直出现废单,就需要反复撤单、下单,反而可能造成大并发和虹吸效应,股价出现暴涨暴跌。"

上述信息技术人士还提醒到,在新的交易机制下,散户对科创板股价急涨急跌的推动力未必是最大的,一些机构投资者或者程序化交易的投资者用机器频繁下单,效率极高,价格笼子的区间不断上移,驱使散户频繁下单,造成大量并发。

业内人士对科创板投资者的建议是:投资者要有理性预期,若价格笼子不断上移,大幅度偏离心理价位,就不要参与购买,等待市场回调。而这也是监管设置 " 价格笼子 " 的初衷,在一定程度上遏制虚抬价格,让市场交易更趋理性。

注意事项二:一天最多临停四次累计 40 分钟

科创板股票交易机制下,每当股票急涨急跌到一定程度时,监管就设置的临停机制将促使市场 " 冷静冷静 "。

这一点也与主板迥异,大家在交易时必须要注意。临停机制的意思就是,无价格涨跌幅限制的股票,盘中交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过 30% 或者 60% 时,就需要实施盘中临时停牌。

每次盘中临时停牌的持续时间为 10 分钟;若停牌时间跨越 14:57 的,于当日 14:57 复牌;盘中临时停牌期间,可以继续申报,也可以撤销申报,复牌时对已接受的申报实行集合竞价撮合。

值得一提的是,证监会或上交所认定属于盘中异常波动的其他情形,也适用盘中临停机制。

即是说,针对无价格涨跌幅限制的股票盘中交易,科创板临停机制综合平衡考虑了大幅波动下冷静期的长短与市场交易连续性,设置了两档临停阈值:交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过 30%、60%,同时缩短了单次盘中临停持续时间至 10 分钟,即单个交易日内,科创板股票单向至多停牌 2 次累计 20 分钟,双向至多停牌 4 次累计 40 分钟。

" 临停机制就好像是保险丝,当市场过热的时候,就把保险丝烧断,让市场参与者都冷静下;如果后续交易时还不冷静,就会触发第二根保险丝放下。监管的初衷就是避免市场的非理性操作。" 上述券商信息技术部负责人如此分析到。

涨跌幅超过 30% 及 60% 将启动临停机制,对市场的影响大吗?

我国 A 股从 2014 年 1 月起,将新股首日股价最高涨幅确定为发行价的 44%,此前一年 IPO 处于暂停状态。券商中国记者梳理 2010 年至 2012 年三年间 A 股市场上的 784 只新股,发现上市首日涨幅超过 30% 的新股为 308 只,占比不到 4 成;首日涨跌幅超过 60% 的股票有 132 只,占比仅为 16.83%。

业内人士预计,科创板 30% 和 60% 的临停阈值不会明显缩短科创板新股上市初期的整体可交易时间。

注意事项三:市价申报引入 " 保护限价 " 机制

投资者可以通过竞价交易、盘后固定价格交易以及大宗交易三种方式参与科创板股票交易,这些交易方式和主板交易有哪些区别呢?

竞价交易规则的申报类型分为限价申报和市价申报,限价申报相较主板交易的主要区别上文已详细列出,此处不再赘言,投资者交易时需格外注意。

市价申报适用于有价格涨跌幅限制股票与无价格涨跌幅限制股票连续竞价期间。对于科创板的市价交易,上交所首次引入了 " 保护限价 " 机制,即投资者根据需要自主设定其能接受的 " 底线价格 ",从而将市价申报在成交或转限价时的价格不确定性,限定在投资者能接受的范围内。

具体而言,在原本 " 最优五档成交即时成交剩余撤销申报 " 以及 " 最优五档即时成交剩余转限价申报 " 之外,新增两种交易方式,即本方最优价格申报和对方最优价格申报。

前者指的是,如果交易者是要买入股票,提交本方最优价格买入申报,相当于买入时以 " 买一 " 为限价,卖出时以 " 卖一 " 为限价的申报方式;后者指的是,买入时以 " 卖一 " 为限价,卖出时以 " 买一 " 为限价。

注意事项四:科创板涨跌幅限制

关于科创板股票的涨跌幅限制,大家想必不陌生。

即首次公开发行上市的股票,上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制;

科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为 20%。

注意事项五:单笔申报数量不小于 200 股,自由增加额度

科创板申报数量有三个要求:

1、限价申报:单笔申报数量应当不小于 200 股,且不超过 10 万股;

2、市价申报:单笔申报数量应当不小于 200 股,且不超过 5 万股;

3、卖出时,余额不足 200 股的部分,应当一次性申报卖出。

申报相较主板也有一些区别,银河证券相关投教内容显示,区别主要有四点:

首先,在主板其他板块的申报申报中,申报数量最低是一手(即 100 股),科创板一手是 200 股;

第二,主板申报数量,需要一手的整数倍,科创板里只要超过一手,额度自由增加;

第三,科创板中,限价申报最高挂单申报 10 万股,市价申报最高 5 万股,主板最高可以挂 100 万股;

第四,最低价格变动单位也有一些差异,主板中不管股票价格是 1 块还是 1000 块,最低变动单位都是 1 分钱(即 0.01 元),科创板里的最低变动单位有很多可能,具体看交易所根据股价来安排。

注意事项六:盘后固定价格为限价申报

科创板新增了盘后固定价格交易的方式,指在收盘集合竞价结束后,上交所交易系统以收盘价为成交价,按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合。

股民可以在早上 9:30-11:30 和下午 13:00-15:30 提交收盘定价申报,申报会在下午 15:05-15:30 撮合成交。

值得注意的是,盘后固定价格交易的申报为限价申报。即若股票收盘价高于收盘定价买入申报的限价,则买入申报无效;低于则卖出申报无效。

比如说,科创板股票 K 当日的收盘价为 10 元,小 A 在收盘前已 10.5 元申报买入,那么就会以 10 元的价格成交;但若小 A 提交的申报价为 9.5 元,那么买入单无效。

券商人士表示,盘后固定价格交易的方式,将有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易,对盘中交易价格的冲击。

注意事项七:科创板两融业务叠加风险更大

相对于主板股票,科创板股票可能产生的股价波动风险更大,投资者如果通过信用账户加杠杆买入科创板股票,叠加的风险会更大。

主板交易机制下,假设投资者本金 100 万元、融资 100 万元以前一天收盘价共买入 200 万元某主板股票,该股票当日跌停板下跌 10%,则该投资者亏损 20 万元,本金亏损幅度为 20%。

但是买入科创板股票可就不一样了。假设投资者同样的资金买入某上市第 6 个交易日的科创板股票,当日跌停板下跌 20%,则该投资者亏损 40 万元,本金亏损幅度为 40%。如果买入的是上市前 5 个交易日的科创板股票,当日下跌 50%,则该投资者亏损 100 万元,本金 100% 全部亏损。

因科创板两融交易风险加大,相关风控措施就非常关键。据记者了解,在科创板开板初期,有券商不进行科创板两融服务。更多券商在风险识别、科创板股票保证金比例以及科创板股票持仓集中度上严格控制。

注意事项八:4 大交易情形会被认定严重异常交易

科创板还规定了严重异常波动的交易情形,具体包括:

1、连续 10 个交易日内,3 次出现同向异常波动;

2、连续 10 个交易日内,涨幅超过 100% 或者跌幅超过 50%;

3、连续 30 个交易日内,涨幅超过 200% 或者跌幅超过 70%;

4、证监会和上交所认定的其他情况。

注:无涨跌幅限制个股不纳入严重异常波动指标的计算。

对于科创板个股出现严重异常波动情形的,上交所将公告严重异常波动期间投资者分类交易统计等信息。

注意事项九:科创板交易初期难以避免波动

虽然科创板打新出现了 " 一签难求 " 的盛况,但是作为新生事物,科创板需要更长的时间去成长成熟,市场情绪也需要在各种场景的体验中逐渐回归理性,科创板开板早期难以避免波动的论断早已形成共识。

早在今年 3 月份,中信证券发布的《科创板打新阶段图景》就预计科创板发行定价系统性偏高,上市后预计会冲高回落,初期破发率预计明显高于核准制下的 A 股。

中金公司近期发布研报指出,由一二级市场价差带来的 A 股此前新股在上市初期 " 只涨不跌 " 现象在科创板出现概率降低。

而梳理 25 只科创板股票,除了中国通号一家企业市盈率为 18.8 倍,其余 24 只股票的市盈率均在 30 倍以上,中微公司市盈率 170.75 倍更是远超行业 PE 均值。

资深投行人士王骥跃对此指出,目前科创板的新股定价合理,但从 23 倍市盈率到涨停板开板市盈率(均按中值计算)之间的价差减少,因此原先让利给中签的打新投资者的利益部分划给了发行人,价差减少意味着打新获利空间的减少。另外,科创板开板前 5 天不设涨跌幅,波动风险加大,普通投资者应慎重参与。

科创板的确给市场提供了一些想象空间,但是,构建想象空间却不能脱离现实。

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