21世纪经济报道 11-14
南财快评:中国经济下行压力未解除,货币政策和财政政策仍将协同发力
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今天国家统计局公布了 10 月份经济数据。 

10 月工业增加值再次体现了 " 季末冲高,季初回落 " 的特征。今年以来多项经济指标体现出明显的 " 季末冲高,季初回落 " 的特征,与 2017 年情况类似,10 月工业增加值同比增速较上月回落 1.1 个百分点至 4.7%,重演这一特征。我们曾经指出,这可能与我国全面推行统计方法改革有关,2020 年将消除。 

房地产投资年内韧性强,预计明年一季度快速回落。10 月房地产投资累计增速较上月小幅回落 0.2 个百分点,仍高达 10.3%。其中施工面积和销售面积增长均有所加快。今年房地产投资高韧性的原因在于,面对房住不炒调控高压,开发商采取了抢施工抢销售的应对策略。但施工增长快于销售不可持续,我们判断 2020 年一季度起施工面积增速面临回落压力,届时房地产投资可能快速下滑。 

社零增长放缓,汽车和房地产后周期消费为主要拖累。10 月社零同比名义增长 7.2%,较上月放缓 0.6 个百分点。汽车类消费同比 -3.3%,降幅较上月小幅扩大,继续构成拖累。除汽车外,房地产后周期消费已出现明显回落,家电类、家具类、建筑装潢类消费均不同程度走弱。 

中国经济下行压力未解除,货币财政仍将协同发力。近期,市场上不乏企业开启补库和中国经济企稳的声音,我们多次强调,短期内库存周期触底并不现实,中国经济下行压力并未解除。预计货币政策将稳健略偏宽松,MLF 和 LPR 开启联动下降之旅;财政政策将进一步发力提效,四季度有必要提前发行一定额度的地方专项债。 

(解运亮系民生证券首席宏观分析师)

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