扑克投资家 2019-12-01
巴菲特真的不行了吗?股神的三大过人之处
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以下文章来源于房东经济学 ,作者房东的 ID

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责任编辑 | 张旖旎  

作者 | 房东的 ID

来源 | 房东经济学

2019 年,巴菲特遇到了不少麻烦事,他的饭局被中国某个争议很大的 " 币圈大佬 " 拍下后又被取消、他持有大量现金被投资人吐槽、更重要的是伯克希尔在今年的表现大幅输给了美股基准标普 500。

巴菲特真的不行了吗?先别急着下结论,巴菲特能成为股神,有他的三个过人之处。

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过人之处 1:眼光够好

股神的眼光不一般,这点从成绩就能说明,伯克希尔的股价从 1965 年至 2017 年的五十二年间,平均每年上涨 20.9%,远超同期标普 500 平均年化 9.9% 的上涨速度。

如果我们将收益图拉长至 1964 - 2015,伯克希尔的表现直接把标普 500 这个基准线压成了一条水平线。

伯克希尔哈撒韦 VS 标普 500 1964-2015 (1964 年定基 100)

以可口可乐为例,这是股神最漂亮的决策之一。

1988 年,巴菲特重仓买入 5 亿美元的可口可乐,1989 年增持 4 亿美元,1994 年又增持 3 亿美元,累计投资 13 亿美元,当时可口可乐市值占伯克希尔账面价值的 25%,仓位极重。到了十年之后 1998 年,他的持仓升值到 133 亿美元,一只股票十年十倍,十年净赚 120 亿美元,后来伯克希尔继续持有可口可乐至今。

伯克希尔哈撒韦 2019 年 1 月 1 日持仓状况

在他买入可口可乐时,他是怎样考虑的呢?

巴菲特是一个甜食爱好者,而且洞察力极强,他发现零售机四周扔弃的瓶盖中,可口可乐的瓶盖比例很高;他也非常认同可口可乐的护城河,当时他和芒格得出的结论是:就算找到这个地球上最好的营销团队,想要复制出这样的可乐品牌,花 1000 亿美元都办不到(当时可口可乐市值仅 200 亿美元)。

另一个考量因素在于可口可乐的毛利率很高(超过 80%),只要可口可乐卖得越多,利润自然就更高,而且可口可乐在过去八十年里销量保持稳定上升,即便如此,80 年代末时全世界还有很多欠发达地区的人口没有尝过可乐的味道,他们在想:到 2000 年、2025 年、2050 年时,可口可乐的销售量会是多少?结果令人心动。

当时可口可乐市盈率 15 倍,市净率 5 倍左右,估值便宜,巴菲特把握了这一次机会。大多数分析师只会分析几个季度的财报预测,但很少有人对几十年的跨度有这样准确的判断。

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过人之处 2:国运够强

没有人的成功能够离开所处的时代,巴菲特的成功其实是美国成功的一个体现,在他的人生中,美国国运一路向上,这也使得美股长牛。如果让巴菲特出生在一个战乱不断的贫困国家,他不可能会有今天这样的成绩。

美国、中国、日本 GDP (1960-2017)

巴菲特从美国得到的幸运不仅仅在于投资,而是从出生时就开始享受了,他出生在美国一个中产家庭,从小就家里住独立屋(别墅)、开私家车,对美国来说,这就是 1930 年代中产阶级的普遍生活水准,纵观整个二十世纪,很难找到另一个国运比美国更好的国家。

巴菲特童年照片  

巴菲特在 2017 年参加《福布斯》杂志 100 周年庆典时表示,美国股市只有一条路,那就是上坡路他认为,100 年内道指将升破 100 万点(当时道指约 2.2 万点)。

他说的没错,过去美股就是这样的走法,即使是一个人不如巴菲特有眼光,他于 1950 年用 1 万美元买入标普 500 指数,不算历年股息,今天的价值也达到 180 万美元,名义上翻了 180 倍,扣除通胀因素则翻了 18 倍。

标普 500 指数 1928-2019

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过人之处 3:活得够久

投资最讲究的是复利,当时间的朋友。正如第一部分所说,巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦从 1965 年至 2017 年的五十二年间,平均每年上涨 20.9%,这个回报率可能还远远不及 A 股的各路股神如徐翔、赵老哥等人。以徐翔为例,他旗下产品年化收益率约 200%,是巴菲特的十倍水平,可惜徐翔的路子太野,最终因涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪而被捕,200% 的年化回报没能得到持续。

巴菲特强就强在他的高收益持续了半个多世纪,正是因为复利在基数越来越大的后期威力也不断增加,巴菲特有 96% 的财富都是 60 岁以后获得的。

巴菲特身价 14 岁至 87 岁

过去十年,虽然伯克希尔的表现相对标普 500(全收益)已没有优势,而且大幅输给侧重于信息技术的纳斯达克指数。但需要了解的是,过去十年的美股长牛主要是科技股带动起来的,而巴菲特的绝大多数投资都集中在金融、消费等传统行业,伯克希尔能在这种情况下获得与标普 500 不相上下的回报已经是非常厉害的成绩了。

目前,巴菲特身价 865 亿美元,按照过去五十多年的平均收益率来看,巴菲特每多活一年,他的财富就可以增长超过 180 亿美元。都说越有钱的人越怕死,就是这个道理!

股神的身体状况目前是相当不错的,在 2019 年的股东大会上,89 岁的巴菲特和 95 岁的芒格回答了 6 个小时的提问,一共应对了投资者 50 多个问题。90 岁的身体在万众瞩目之下高负荷输出六个小时,这是很多年轻人都做不到的。赚得多又活得久,巴菲特真是人生赢家。

巴菲特和芒格,伯克希尔哈撒韦 2019 年股东大会

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股神输给了自己

虽然巴菲特是一个如此幸运的股神,但随着时间的推移,他也逐渐难逃自己过去的预言。

巴菲特一直认为指数基金可以轻松打败主动型基金。他觉得 99% 的市场参与者应该购买指数基金,而不是自己去买卖股票。

为了证实自己观点的正确性,2007 年 12 月 19 日,巴菲特在 Long Bets 网站上发布 " 十年赌约 ",以 50 万美元为赌注,指定 Girls Inc.of Omaha 这个慈善组织为受益人,若巴菲特赌赢则该组织可获得其赢得的全部赌金。他认为:" 任何一名职业投资人可选择至少 5 只对冲基金,在这段很长的时间内,职业投资人选择对冲基金的表现会落后于只收取象征性费用的标普 500 指数基金的表现 "。

最后,这组由专业人士精心挑选的对冲基金全都输给了标普 500。

五只 FOF 基金和标普 500 指数基金在十年赌约中的表现,全部输给标普 500

不光是参与赌局的 FOF 基金,其实现在的伯克希尔也难以再战胜指数了。

我们不妨看一下伯克希尔的表现,2008 年 12 月 31 日,伯克希尔 A 类股收盘价格 96600 美元;到了 2018 年 12 月 31 日,伯克希尔 A 类股收于 306000 美元,巴菲特的伯克希尔十年总收益 317%,由于伯克希尔从未进行分红,因此这就是股东的全部收益;

而 2008 年 12 月 31 日,标普 500 全收益指数(含股息)收于 1452.98,2018 年 12 月 31 日,标普 500 全收益指数(含股息)收于 5035.45,标普 500 指数十年总收益 347%(含股息收益)。可见,2008-2018 年十年期间,巴菲特输给了标普 500 全收益指数 30%。

2019 年以来,标普 500 上涨 23%,伯克希尔仅上涨 9.3%,巴菲特曾预言主动投资干不过被动投资,最后自己也难逃这个预言。

有人对巴菲特的历史成绩做过统计:

在 1957 至 1975 年,巴菲特年均收益 21.0%,这是他的出道期;

在 1976 至 1998 年,巴菲特年均收益 30.4%,这是他的巅峰期;

在 1999 至 2018 年,他的年均收益为 9.4%,这是他的老年期。

股神成绩的变化和美国产业变迁有密不可分的联系,在过去的二十年,科技股缺席可能是他最大的遗憾,但即便如此,对于伯克希尔所管理的资金体量而言,他的成绩仍然值得称赞。

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