乐居财经 02-20
克而瑞孙杨:Q1是地产美元债投融好时机
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  乐居财经讯 李礼 2 月 20 日,克而瑞证券地产及物管行业联合策略沟通会在线上举行,本次会议主题为 " 疫情下的危与机 "。

  克而瑞证券研究院首席分析师、房地产基金及固收组组长孙杨表示,政策边际放松,基本面趋稳,Q1 是地产美元债投融的好时机。

  第一个观点:克而瑞认为美元债的需求在推迟,而不会消失或过久延后,同时利率或有所下降。

   2019 年下半年,不考虑不具备质押回购条件的 ABS,房企境内信用债净融资落至零下,美元债成房企债券市场的净融资主要来源。2018 年至今,今年初地产债美元累计发行同比为全年增速的相对峰值。1 月,全行业中资美元债净融资 120.0 亿美元,地产债净融资 114.4 亿美元,占比达 95.3%。1 月份的除前十受恒大发债票息较高的影响外,其他各层次房企的综合加权融资成本,均低于 2019 年全年的水平。

  受疫情影响,2 月份市场较冷清,房企的发债时间后移,同时从资金方来看,依然也在不断寻找好的投资标的,随着复工的开始,我们认为房企的融资需求和资金方的投资需求,相对都较强,对开发商来说收益率会有一个比较大的利好。目前监测的 2 月发行的债券询价指引均收窄 30BP 以上,以中梁控股为例,2 月 10 日,中梁控股初始指导价为 9.375% 的 2.5 亿美元 364 日票据最终定价 9%,票息 8.75%,折价 0.23% 发行,发行时订单峰值超 8.6 亿美元,市场投标热情高涨。当前市场存在一定的房企和投资者摇摆不定的情况,资金又相对充裕,我们建议如果有发债计划的房企尽早提前。

  第二个观点:信托和非标的相关政策大概率会边际放松,未来最好的发展趋势恢复正常,不要期待大放水。

  根据用益信托网统计的房地产信托数据,2 月份截止至 2 月 17 日仅有 133.92 亿,占去年 2 月份发行的 24.56%,目前随着疫情的影响,房地产的各类调控政策均有边际放松,我们预计信托和非标类融资最好的情况就是逐步恢复正常,以保证房企可以顺利度过难关,但我们不认可大放水的观点

  第三个观点:二级市场对地产的基本面仍保持较好的信心。

  以 1 月 29 日为基期,我们监测的不同排行区间的房企的 1-2 年内到期的美元债的到期收益率,均呈现先升后降的情况,目前收益率较基期普遍下降。

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