两年前的 6 月，数百位投资人聚集在香港港岛香格里拉酒店 5 层，一间普通的会议室。未被邀请的投资人被挡在门外，渴望最后的机会。一切都热烈，空气中似乎也能嗅到资本的味道。不过，房间里的主角，雷军，以及他所创办的小米，却并没有收获同样的热情。
穿着西服的投资人，像街边的小贩一样，对着小米不断 " 砍价 "。曾经最高估值超过 1000 亿美元荣光让雷军有些放不下架子，他变得有些不耐烦：" 总不至于连 550 亿美元都不值吧 "。
18 天后的 7 月 9 日，创立 8 年的小米在港交所敲锣上市。
破发、市值 478.9 亿美元，上市第一天的小米没有迎来好运。但随后小米连涨 10 天，股价从第一天的 16.8 港元一路上涨到 22.2 港元，似乎实现雷军说的 " 让买小米股票的人至少赚一倍 " 也没那么遥不可及了。
只是谁也没能想到，这竟是这两年小米最后的高光了。
整个 2019 年，小米股价都没有超过 15 港元，最低跌到了 8.28 港元，市值近乎腰斩，以至于外界一度认为小米的 " 至暗时刻 " 已经来临。
但从今年 4 月开始，小米股价连涨 2 个多月，7 月 10 日收盘小米股价上涨 0.24%，至 16.88 港元，创 2018 年 9 月以来新高，与发行价 17 港元也只一步之遥。
仅从股价来看，小米似乎正摆脱过去的阴霾，重回 " 巅峰 "。但小米的真实业务，以及它的商业布局能支撑起此轮大涨吗？
三大业务增长带动股价回升
小米将自己的主要业务分为三大板块：智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务。
其中手机销售是小米营收的核心来源，从 2018 年上市之初起，手机销售占小米整体营收的比例长期高于 60%，只有 2018 年第四季度和 2019 年第四季度低于这一水平。
今年第一季度，受疫情影响全球智能手机销量大跌，但小米手机销量 2920 万部，同比增长 4.66%，成为全球五大手机厂商中仅有的两家维持出货量同比增长的厂商之一。最大功劳来源于海外市场，根据小米一季度财报显示，总体销量的 76% 来自海外。
值得注意的是，海外收入占比连续五年增长，今年一季度收入达到 248 亿元，同比增长 47.8%，占总收入的 50%，海外市场成为小米营收增长的核心动力。
虽然营收主要来自手机销售，但小米最重要的利润贡献却来自互联网服务。根据小米财报，2019 年互联网业务仅占整体营收的 9.64%，但却贡献了公司毛利的 44.98%。今年一季度，互联网服务收入同比增长 38.6% 至 59 亿元，毛利润高达 44.6%。根据国元证券的研究估算，小米互联网服务净利润约为 28%。比起硬件净利润不超过 5% 的承诺，互联网服务显然能带给投资人更多的期待。
三大业务中，最稳定的一直是 IoT 业务。凭借早期的先发优势，目前国内小米在 IoT 领域几乎 " 一家独大 "，其数百个品类覆盖从家电、智能音箱、智能出行设备等多个细分市场。根据国元证券的研究报告显示，截至到今年一季度，除手机和笔记本电脑外，小米 IoT 平台已连接设备达到 2.52 亿台，同比增长 42.6%。2015-2019 年间，年复合增长率高达 63.49%。即使受到疫情影响今年一季度 IoT 业务依然取得了同比 7.8% 的增长，录得 128.84 亿元营收。
国元证券分析师杨森认为，小米在全球手机市场的销量提升，为互联网服务以及 IoT 业务提供了一定保障，并且基于此，三大业务均取得了不错增长，尤其是在消费需求普遍低迷的一季度。再加上小米多次大额回购，刺激市场信心，因此小米股价在最近 2 个月内取得了不错的增长。
多家券商近日也表示了对小米股价的乐观态势，华泰证券将小米的目标股价定为 18.5 港元，大摩升小米目标价至 18 港元。
不过值得注意的是，这也仅略高于小米上市时的发行价，离最高点的 22.2 港元依然有一定差距。这似乎也映衬了投资人对今年以来小米的业务状况表示足够的乐观，但同时也对它的未来却持有一定保守态度。
成为 IoT 风口的那只 " 猪 "
作为营收贡献最高的手机业务，小米一直面临着激烈的市场竞争。前有强敌苹果、三星、华为，后有追兵 OPPO、vivo，小米手机业务至今仍未占据行业优势地位。相反，如果小米出错，其市场份额极有可能被其他几大厂商快速挤占，尤其是在 5G 换机潮的当下。
根据日经中文网报道，今年第二季度全球智能手机市场份额华为很可能将反超三星成为全球第一，而小米则被 OPPO 反超。
对小米来说，想要维持高股价，或者说实现 " 让买小米的人至少赚两倍 " 的承诺，其主营业务须占据行业优势，让投资人相信小米的竞争能力。就目前来说，手机市场小米很难做到，其附属的互联网服务也同样如此。突破口在 IoT 业务。原因有两点。
一是行业风口已至，小米可以成为另一只会飞 " 猪 "。
近年来在移动互联网和 5G 的催化下，IoT 行业飞速发展。根据艾瑞咨询数据，2019 年，我国 AIoT 市场规模突破 3000 亿接近 4000 亿量级，预计至 2022 年我国 AIoT 总产值将超过 7500 亿元。IDC 也预测，到 2025 年全球将有超过 400 亿台设备接入互联网。
目前市场还是蓝海一片，在万亿市场下，全球 IoT 市场份额高度分散，市场集中度仅为 5.8%，市场占有率方面小米 1.9%、亚马逊 1.2%、苹果 1%、谷歌 0.9%、三星 0.8%。因此各家可争夺的空间极其广阔，如果小米能成为其中最大的赢家，毫无疑问这将给自身价值提升相当大的空间。
二是先发优势。小米是国内最早一批大规模量产 IoT 设备的厂商，并且在资本投资的加持下，笼络了一大批小米系 IoT 相关企业。
多年积累下，小米 IoT 设备在今年一季度突破 2.52 亿台，智能语音 " 小爱同学 " 月活用户突破 7000 万，智能控制 APP" 米家 " 月活用户达到 4000 万。产品品类从智能音箱、智能出行设备、智能家电等一应俱全，即使是在全球范围内也难有对手企及。
但正如上一个让小米起飞的风口，IoT 行业也将面临无数血雨腥风般的竞争。
目前华为已经杀入智能音箱和智能电视行业，未来极有可能还将与小米在更多领域遭遇。此外一加在 7 月初发布了自己的智能电视，OPPO 也被媒体传出将在今年下半年发布旗下的智能家居产品，vivo 则在 2018 年就公布了智能家居计划 …… 手机市场的竞争对手正一步步走向 IoT 市场。而传统家电厂商也正回过神来，推出自己的 IoT 产品。对小米来说，要想从 IoT 市场杀出重围，难度不亚于惨烈的手机市场。
ZAKER 新闻出品
文 / 刘凡
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