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中通快递回港二次上市,阿里系快递上演融资大战
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图片来源 @视觉中国

文丨 BT 财经

继百世之后,已经多次传言要赴港二次上市的中通快递也已确定要赴港上市,并由高盛及摩根士丹利作上市安排。9 月 10 日,中通快递进行了上市聆讯。

最新消息是,计划 9 月 29 日开始在香港挂牌交易,将发行 4500 万股股票,寻求筹资不超过 15.6 亿美元,公开发售最高定价为 268 港元 / 股。

为扩张而补血

这次中通快递赴港上市,一个主要目的是补充资本,为进一步扩张、抢占更多市场份额做准备。

目前,中通是国内快递行业中唯一市场份额超过 20% 的,而公司目标是在 2022 年达到 25%。

在今年的二季报中,公司强调把获取市场份额作为战略重中之重,并将全年业务量指标调高到 162 亿件至 170 亿件,增长 33.7%-40.3%。同时,将全年净利润目标调低至 48-52 亿元。

但目前国内快递行业的竞争十分激烈,即便是疫情也丝毫没有降低竞争的激烈程度,中通快递要进一步扩大地盘难度不小。

国家邮政局的数据显示,今年上半年全国快递服务企业业务量累计完成 338.8 亿件,同比增长 22.1%,业务收入累计完成 3823.8 亿元,同比增长 12.6%,这意味着快递行业每件包裹的平均收入同比下降了近 10%,价格战愈演愈烈。

为了争抢份额,各家快递公司都不惜打价格战,对顾客和合作伙伴进行高额补贴,各家的毛利率不断走低,普遍低于 10%,只有顺丰和中通保持了 20% 以上的毛利率。其中,中通的毛利率达到 27.6%,比顺丰还要高。

中通之所以能够保持高毛利,与其有效的成本控制有关,二季度公司的单票营业成本中,运输成本及分拨成本,分别下降了 21% 和 34%。

▲ 上半年各快递公司的营收和净利润数据

除了激烈的市场竞争,中通目前并不十分理想的财务状况,也对它扩大地盘形成制约。

受疫情影响,今年一季度中通快递的营收只有 39 亿,下滑 14.39%。随着国内疫情得到有效控制,二季度公司情况出现明显改善,完成业务量 46 亿件,同比增长 48%,市场份额同比提升 1.6 个百分点至 21.5%。但公司收入和经调净利润仅分别增长 18% 和 5.6%,至 64 亿和 14.5 亿元,但成本较去年同期增长了 26.8%。

截止 6 月 30 日,中通快递拥有的现金及现金等价物 52.62 亿元,相较去年年中的 71.12 亿,下降了近四分之一。而同期公司的各项开支却有增无减,仅二季度的资本开支就达 22.5 亿元(用于购置厂房、设备及土地使用权等),同比暴增 177%。

从债务上看,上半年公司新增短期银行贷款近 17 亿,新增应付票据 5 亿,流动债务整体增长了近 22 亿,公司的资产负债率从去年年中的 16.3% 增长至 19.6%。

对急于扩大地盘的中通快递而言,尽快上市融资以应对不断上升的开支压力,进而实现扩张目标,就显得更加紧迫。而这次赴港上市融资的 15 亿美元,应该可以满足公司今后一段时间的资本支出需求。

定价或有折扣

今年中概股集体回归,香港资本市场的认购场面异常火热。不过也有一些上市当日就破发,比如京东、百胜中国等。

中通快递在港股能发得好吗?

中通快递是 2016 年 10 月在纽交易所挂牌上市的,当时融资规模 14.5 亿美元。上市后,公司股价一度破发,但随后股价和市值持续回升,到今年 8 月底,股价已经超过 33 美元,市值达到 263 亿美元(近 2000 亿港币)。

这次中通到香港上市,由于快递行业是传统行业,港股的物流板块并非热门,仅有嘉里物流(00636.HK)、圆通速递国际(06123.HK)、环宇物流(亚洲)(06083.HK)等几只股票,股价和市盈率都不算高,属于小盘股。中通快递上市后,无疑将是港股市值最大的物流股。

有分析认为,考虑到中通美股的价格波动较大,以及物流板块在香港市场并非热门,中通快递的发行价相对美股的交易价格会有 5% 以上的折扣。但这不会影响其物流龙头股的地位。至于今后的股价走势,则视公司未来业绩而定。

四通一达日子都急需输血

事实上,疫情因素叠加行业愈演愈烈的价格战,使得各家快递公司的日子都不太好过,也都急于融资。

同样在美上市的快递公司百世,也向港交所递交了上市申请,而且它在 5 月还向大股东阿里发行了 1.5 亿美元的可转债;而同属菜鸟通达系的圆通速递,其创始人和实际控制人喻会蛟及张小娟夫妇,在 9 月 1 日刚刚向二股东阿里转让 12% 的股权,融来资金 66 亿元人民币(持股比例则从 53.65% 降至 41.65%),并从私募市场融资 45 亿元。

今年一季度,圆通也受疫情影响,营收(55.3 亿元)同比下滑了 14.12%,经过二季度市场回暖,才让整个 2020 上半年的营收增速回正(同比微增 4.5%),实现 146 亿元的营收,是通达系 5 家公司中最高的。另一家营收增速为正的就是中通,营收 103.2 亿,同比增长 3.21%。而申通快递、BEST 百世、韵达股份三家则上半年全部负增长。

其中,申通快递上半年营收 92.6 亿,增速下滑 6.21%,是通达系中营收最低的;百世营收 139 亿,下滑 11.36%,是通达系中下滑幅度最高的;韵达股份录得 143 亿元营收,同比下滑 7.95%,其中一季度营收 56.2 亿元,下滑 15.86%,二季度营收 87 亿,但依旧负增长 2%。

各家快递公司不仅营收承压,毛利和净利润的情况也不理想。

上半年,中通实现毛利 25.88 亿元,比去年同期(30.28 亿)下滑 14.54%;销售毛利率 27.6%,去年同期为 30.29%,也出现一定下滑。归母净利润 18.21 亿元,去年同期为 20.40 亿元,下滑 10.64%;销售净利率 17.68%,去年同期为 20.47%。

圆通取得毛利 16.5 亿元,去年同期为 16.8 亿元;毛利率 11.63%,去年同期为 12.33%,均有所下滑。归母净利润 9.71 亿元,同比增长 12.55%;净利率为 6.87%,较去年同期的 6.19%,略有增长。

申通上半年毛利为 3.81 亿元,而去年同期有 13.4 亿元;毛利率仅有 4.11%,去年同期则为 13.78%,两项指标都严重下滑。至于归属净利润更加惨不忍睹,仅为 7068 万元,同比下滑高达 91.51%,净利率只有 0.84%。当然,申通去年同期归属净利润也是下滑的,为负 4.04%,净利率为 8.48%。

百世上半年毛利 3.93 亿元,去年同期为 8.13 亿元,下滑 51.6%。销售毛利率仅为 2.83%,而去年尚有 5.19%。归母净利润亏损 7.8 亿元,去年同期为亏损 2.5 亿元,归母净利润负增长 206%;销售净利率 -5.63%,去年同期为 -1.63%。

韵达股份在上半年实现毛利 14.4 亿,去年同期为 23.3 亿;毛利率 10.25%,去年同期为 15.14%,两项的下滑幅度都很大。归母净利润为 6.81 亿,去年同期为 13 亿,同比下滑 47.47%;净利率 4.73%,去年同期则为 8.15%。

总体来看,包括四通一达在内的阿里系快递,上半年的市场表现均不理想。

不过,接下来市场还要抢,价格战还要打,各家的财务压力有增无减,因此还是需要多方融资。

除了中通、百世赴港二次上市,像以股权换融资、发行可转债之类的操作恐怕不会少,快递市场的融资大战也将愈发激烈。

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