21财闻汇 10-26
遭美国封杀,这只白马股逆势涨停!
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10 月 26 日,A 股三大指数全天下探回升,创业板指表现较强,两市个股涨跌互半,涨幅超 9% 以上个股近 50 只,其中创业板股有 32 只。

板块上,白酒、银行、保险等板块跌幅居前,光大证券跌停,浙商证券跌超 7%......

安防设备、输配电气等板块领涨。拼多多概念强势领涨,字节跳动板块午后拉升,充电桩板块全天强势。

截至收盘,沪指跌 0.82%,报收 3251 点;深成指涨 0.48%,报收 13191 点;创业板指涨 0.65%,报收 2617 点。

个股上,英飞特尾盘走出 3 连板刺激创业板短线人气,总体看,市场重返弱势,整体情绪一般,场内资金聚焦创业板个股和可转债。

贵州茅台大跌

10 月 26 日,A 股三大指数集体低开。在近期吉比特、长春高新、涪陵榨菜等白马股闪崩后,白马股的 " 灵魂 " 贵州茅台今日也没能例外——开盘下跌 5.62%。截至收盘,贵州茅台下跌 4.22%。

10 月 25 日下午出炉的贵州茅台(600519.SH)三季报表明,在 1499 元的 53 度 500 毫升茅台酒供不应求的市场环境下,该公司继续延续主要财务数据双位数增长态势。

财报显示,1-9 月,贵州茅台实现营业收入 672 亿元,同比增长 10%,产生净利润 338 亿元,同比增长 11%,相当于日赚 1.24 亿元。完成了该公司制定的全年营收增长 10% 的经营目标。

疫情期间的贵州茅台三季报,呈现出前所未有的两大特点:

一是业绩虽双位数增长,但从今年以来,营收和净利润同比增速均成下降趋势。曾连续开快车的贵州茅台终于慢下来,尤其是第三季度,两项指标同比增速均降至个位数。

二是在厂家 " 收放自如 " 下,通过控量和增量,贵州茅台的营销体系正在发生翻天覆地的变化。前三季度,该公司通过直销渠道卖酒高达 84 亿元,接近去年同期直销主营业务收入的 3 倍!但传统经销商的批发渠道销售却增长不多,同比增长不足 2%。

截至目前,茅台集团共发展了覆盖全国省会城市和中心城市的直销渠道商共 67 家,初步完成新的营销布局。但从第三季度的业绩增长来看,由于传统渠道的销售额同比几无增长,控量带来的旺季销售额不及投资界人士预期。

海康威视创历史新高

与贵州茅台表现迥异的是,同为白马股的安防龙头——海康威视在发布三季报后迎来大涨。今日海康威视高开高走上演涨停,并创下历史新高,最新市值达 3999 亿元。

10 月 23 日,海康威视公布的三季报显示,前三季度营业收入 420.2 亿元,同比增长 5.48%;净利润 84.4 亿元,同比增长 5.13%。其中,第三季度营收 177.5 亿元,同比增长 11.53%;净利润为 38.15 亿元,同比增长 0.12%。

从十大流通股东情况来看,三季度末高毅邻山 1 号远望基金持有海康威视 2.31 亿股,持股比例为 2.47%。考虑到二季度末进入海康威视前十大流通股股东的门槛是 0.46 亿股,且当时高毅邻山 1 号远望基金还未现身,该基金在三季度至少加仓海康威视 1.85 亿股。

如果四季度以来高毅邻山 1 号远望基金持股未有变化的话,以今日午间收盘价计算,高毅邻山 1 号远望基金持有海康威视市值近 100 亿元。公开资料显示,高毅邻山 1 号远望基金成立于 2015 年 11 月,由高毅资产董事总经理冯柳负责打理。

据海康威视公告,2019 年 10 月,公司被美国列入 " 实体清单 "。今年三季报公布的次日,海康威视召开业绩说明会。公司表示,美国市场继续负增长,整体占比继续萎缩。

此外," 药中茅台 " 片仔癀也没能逃脱财报季的影响,开盘跌幅一度触及跌停边缘,截至收盘,片仔癀下跌 4.91%。

榨菜界茅台,涪陵榨菜上周五直接跌停,今日延续跌势,下跌近 5%。

这些白马股到底都怎么了?

根据国信证券的分析,白马股闪崩最直接的原因是第三季报业绩不及预期。例如贵州茅台三季报显示,公司总营收 239 亿元,同比增长 7.18%;净利润 112 亿元,同比增长 6.31%。这已经是贵州茅台连续两个月的单月增速未达到两位数,而三季度的增速更是进一步放缓。

数据显示,二季度,贵州茅台的营收和净利润分别为 195.47 亿元和 95.08 亿元,同比增速分别为 9.5% 和 8.9%,明显逊于一季度两位数的增速。贵州茅台曾表示,今年的业绩目标是实现两位数增长,前三季度营收增速擦线达标。不过与去年同期相比,茅台业绩增速放缓明显。

国信证券表示,这些闪崩的白马标的大多存在生拔估值行情下估值过高的问题,过高的估值一方面反映了市场对公司未来的成长性打的过满,而一旦业绩不达预期往往会带来戴维斯双杀,引发股价的大幅回调。另一方面估值过高也可能引发大股东在高位进行减持,例如长春高新、涪陵榨菜等公司均存在减持利空。

另一方面,华西证券表示,短期来看大型 IPO 对于市场流动性带来冲击,尤其是对于北向资金的短期影响较为明显,这也给深受北向资金青睐的白马龙头短期表现带来一定负面冲击。

在 10 月 24 日举行的第二届外滩金融峰会上,马云透露称," 昨天晚上我们在上海确定了蚂蚁金服的定价。"

马云指出,这是人类有史以来最大规模融资定价,也是五年来第一次在纽约城外完成如此大体量的定价。不过,马云并未透露上市定价的具体金额。

图:视觉中国

发行市值或超 2 万亿

25 日有媒体报道称,据知情人士透露,中国一些大型基金管理公司已经提交了对金融科技巨头蚂蚁集团沪股的报价,报价区间为每股人民币 68-69 元。

据蚂蚁集团最新公告,本次 A 股初始发行股份数量不超过 16.71 亿股,不超过 A 股和 H 股发行后公司总股本的 5.50%。若 A 股超额配售选择权全额行使,则 A 股发行总股数将扩大至不超过 19.21 亿股。

如果按照 A 股 IPO 定价 68 元计算,蚂蚁集团此次 A 股募资规模将超过 1100 亿元(约 170 亿美元),蚂蚁集团发行市值至少将达到 2.07 万亿元(约 3100 亿美元)。

据此前媒体报道,蚂蚁集团在 2018 年 6 月完成 C 轮融资后的估值水平约为 1500 亿美元。两年时间,估值已经翻倍。这也将是 A 股史上最大规模 IPO。数据显示,A 股目前募资规模排在前三的分别是农业银行、中国石油、中国神华,首发募集资金分别是 685 亿元、668 亿元、666 亿元。

而在科创板历史上,此前最大的募资规模是中芯国际,达到 532 亿元,蚂蚁集团募资规模或是其两倍。

对市场影响几何?

如此庞然大物登陆 A 股,对资本市场将造成何种影响仍然牵动着市场最敏感的神经。近期,多家机构作出预测。

广发证券策略团队判断,蚂蚁上市的资金面影响主要在预期(上周创业板大跌 4.5%),但悲观预期可能提前迅速消化掉,市场核心交易逻辑不在于此;其次,根据上市当日成交额下调测算,实际流动性影响很小,核心逻辑在于非限售股份压缩、发行前估值抬高(压缩二级市场溢价)、存在 H 股价格锚;与此同时,在有限流动性下,近期其他新股估值溢价可能下调,科创板存量股票估值分化加剧。

华西证券计算机团队则认为,巨无霸 IPO 融资带来的吸血效应可能并不显著,即 " 蚂蚁踩不死大象 "。回顾巨无霸 IPO 项目:中芯国际、京沪高铁、邮储银行、工业富联,该团队统计了万得全 A 指数在公司上市前后的涨跌幅,结果显示巨无霸上市带来的资金分流(抽血)效应并不显著。

华西证券以中芯国际为例,上市前数周是市场仍在持续上涨,上市日及询价日前后,市场确因资金分流出现一定程度下跌,但后期市场快速消化,并未出现剧烈扰动。判断 A 股在全面深化改革、大幅扩容、引入外资以后,对于大规模 IPO 的短期冲击已经正在逐渐弱化。随着 A 股市场的日趋成熟,基本面和景气度将是决定个股长期价值的核心要素,无论对于蚂蚁集团本身还是其他 A 股标的均是如此。

不过,兴业证券则认为,蚂蚁集团上市首日对于交易资金的分流效应可能高于中芯国际。

兴业证券认为,IPO 融资效应带来市场下跌可能并不明显,而且标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。资金和筹码大幅扩容后的 A 股,对于 IPO 融资效应的短期冲击可能愈发免疫。IPO 对于投资者的影响更多体现在风险偏好方面:中芯国际上市推动了估值位于顶部的半导体板块获利了结、国泰君安上市对于 2015 年牛市顶部脆弱的流动性产生向下催化、工业富联上市是 2018 年众多市场冲击中的一朵浪花。巨型 IPO 公司上市日的影响可能比缴款日更大。

此外,兴业证券预计,蚂蚁集团可能临时调入主要指数,推动资金配置。被动型资金短期潜在流入可达 31.4 亿元。公司上市后,可能临时调入沪深 300 指数(总市值在沪深 A 股中位列前 10 名)和科创 50 指数(上市满 1 个月后,总市值在科创板中位列前 3 名,经过专家委员会讨论后可以纳入)。若蚂蚁集团在沪深 300 和科创 50 成分权重分别为 0.67% 与 10%,届时跟踪这两只指数的被动型资金将可能有 31.4 亿元流入公司。

实际上,就在近日,MSCI 在官网发布消息称,根据 MSCI 的指数编撰方法,大型 IPO 在满足一定条件时,可进入指数纳入快车道。MSCI 考虑将蚂蚁集团 IPO 纳入快车道。根据 MSCI 的指数编撰方法,一旦进入快车道,相关股票可在上市后 10 个交易日后进入相关指数。

因此,兴业证券指出,需要关注个人投资者和机构的跟随交易。如果被动型和主动型资金推动蚂蚁集团上市后表现亮眼,一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置,另一方面,因为蚂蚁集团在计算机、科创板等板块占比较大,为了避免跑输基准和相对业绩,部分基金资金可能面临被动跟随交易,并再次推动股价,从而形成正循环反馈,届时其他科技成长板块可能面临更剧烈的资金再平衡。

长期看,广发证券认为,蚂蚁 " 示范效应 " 主要体现在估值体系重塑,A 股趋于美股、港股化,即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。

对于蚂蚁上市后的走势预估,广发证券指出,由于发行前市场给予蚂蚁高估值,相比中芯国际,二级市场溢价有限且短期回调亦有限;蚂蚁作为与美股 "FANNG" 互联网巨头对标企业,未来市值波动可能与美国科技股联动性增强。

根据安排,10 月 26 日蚂蚁集团将确定 A 股发行价格,战略投资者确定最终获配数量和比例;27 日进行网上路演;29 日进行申购;30 日公布中签率。

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