21世纪经济报道 10-26
一位“宝藏”基金经理的自我修养:深耕研究 追求复利增长
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术业有专攻,投资这件事同样适合交给专业的人办理。

比如基金投资中的 " 灵魂人物 " ——基金经理,目前市场中有 2300 多位公募基金经理,从管理业绩看,历任基金算数平均年化收益率超过 30% 的基金经理占比不到 10%。

在这之列的岂不是稀缺款,广发基金研究发展部总经理、基金经理孙迪就是其中之一,历任基金算数平均年化收益率达 34.64%。

(来源:wind,截至 10 月 21 日)

从投资履历看,孙迪拥有工程学 + 金融学双硕士学位,自 2009 年加入广发基金以来,先后任研究部研究员、总经理助理、副总经理、总经理,从业 11 年,研究功底扎实、投资经验丰富。

深耕研究一线,能力圈广泛

研究覆盖消费、食品饮料、农业、医药、建筑行业等

管理的行业基金涵盖消费、周期、制造

这样学霸 + 稀缺的基金经理身上到底还有多少魅力点?

在管产品 " 少而精 ",超额回报让人 " 发酸 "

孙迪在管产品较少,目前执掌着广发高端制造、广发资源优选、广发品牌消费三只 " 精品 "。

2019 年 4 月 11 日管理广发高端制造 A 以来任职回报达 150.76%,2017 年 12 月 14 日管理广发品牌消费 A、广发资源优选 A 以来任职回报分别为 83.99%、74.83%,均大幅超过同期业绩比较基准收益率。其中,广发高端制造 A 近一年以 140.17% 的收益,在 12 只同类基金中排名第 1。

(来源:银河证券,截至 10 月 16 日,同类基金:装备制造行业股票型基金(A 类))

来源:wind,截至 10 月 21 日

从投资者盈利体验来看,上述三只基金也有不错的表现。假设投资者在孙迪任职以来任意时点买入广发高端制造、广发资源优选、广发品牌消费,并持有至今:

投资者持有三只产品获胜概率都超过了 95%。

投资者持有三只产品平均收益率超过 65%,其中持有广发高端制造平均回报达 95.09%。

满屏让人发酸的基金回报啊,内心不禁歪歪:早早跟随这样的基金经理,岂不是单车变摩托!?

孙迪是如何做到让人艳羡的管理业绩的?我们不妨一起来探寻下。

投资之术:深入研究,坚持价值投资风格

在孙迪十余年的投资研究中,已形成较为成熟的投资方法论体系。

价值观:深度研究源自价值发现

孙迪是坚定的价值投资者,在孙迪看来,相信超额收益来自深度研究的价值发现,通过基本面的深入研究和主动管理能获得长期稳定投资收益。

方法论:优选赛道 + 精选个股 = 股票投资方法

在具体投资中,孙迪会从宏观角度出发,根据经济周期不同阶段各行业的表现,自上而下判断配置方向;同时,从行业自身出发,通过分析行业空间、竞争格局、生命周期及发展趋势等优选赛道。

到了选股层面,他会通过对行业及企业的深入调研,深度研究企业的商业模式、竞争优势、盈利能力、财务质量和治理结构等关键要素,精选各行业竞争力最强的优质企业。

在深入研究的原则下,孙迪看好的个股偏向长期持有,以管理时间比较长的广发品牌消费为例,共经历了 10 个完整季度,每季度十大重仓股中,贵州茅台、五粮液、格力电器、长春高新、中国中免个股出现了 5 次或以上。

(来源:基金定期报告,2018 年一季度至 2020 年二季度)

助攻之力:集团队智慧,

将研究成果转化投资回报

" 这只产品将会是整个团队优秀研究实力和研究成果的体现。根据研究小组内部研究成果进行投资,淡化基金经理个人的作用,更多是把研究小组的研究成果展示出来,保证每只持仓的个股都经过深度研究和充分讨论 ",孙迪指出,广发研究精选的定位将会是真正的 " 研究精选 " 产品。

投资并非基金经理一个人单打独斗,团队作战、集聚团队智慧,这是孙迪在投资中的 " 加分项 "。从行业研究到投资运作上,孙迪和自己的研究部成员相互成就。

首先,研究组覆盖全行业。广发基金研究发展部结合行业公司特点,组建了 " 消费组 "、"TMT 组 "、" 制造业组 " 及 " 周期组 " 四大 A 股研究群组,已经全面实现对申万一级行业的深度覆盖。每个研究小组有对应的实盘行业基金产品,充分反应研究员的研究成果。

其次,团队 " 三步走 " 开展权益研究。

Step1. 研究体系中,研究团队通过自上而下从宏观和经济周期分析出发,通过对行业空间、竞争格局、生命周期、发展趋势、供需变化等维度的分析进行行业判断。

目前,广发基金的研究体系是宏观策略部对股票仓位和大的行业方向给予配置建议,研究发展部对细分行业配置和个股给予建议。

Step2. 行业研究中,不同的行业有不同的研究重点,举个例子:消费行业对于行业竞争格局、企业竞争力优势和壁垒关注度更高;新兴行业对于国家产业政策、产业景气度、未来成长空间关注度更高;周期行业则对经济周期关联度比较高、需要对行业供需变化和盈利趋势进行判断。

Step3. 个股研究中,团队通过内部一套很成熟的方法,从行业到企业的商业模式、竞争壁垒和竞争优势、再到盈利能力和财务质量、公司的治理结构和企业家精神,再到估值分析和风险判断,最后给出结论。

最后,将研究成果转换为投资收益。从效果来看,广发基金权益类产品近一年、近 2 年绝对收益率均位居权益类大型基金公司第 1,今年以来绝对收益率均位居权益类大型基金公司中第 2。

(来源:海通证券,截至 2020 年 9 月 30 日)

新征程:广发研究精选贯彻研究 " 基因 "

擅长深度研究的孙迪,拟管理的新产品——广发研究精选(A 类:010112,C 类:010113)于 10 月 26 日 -10 月 30 日发行,该基金股票资产占基金资产的比例为 80%-95%,同时这只产品将充分展示研究员的研究能力和研究成果,希望通过研究成果的稳定输出,打造一只能够适应各种市场环境、实现长期稳定投资收益的基金。

在投资策略上,该基金在行业配置上对标中证 800,相对均衡配置不做过大偏离,兼顾价值和成长,保持中高仓位运行,因为中证 800 具有行业配置均衡、盈利增速平稳、估值相对较低的优势。

从行业权重看,对比沪深 300 指数,中证 800 在金融行业的权重占比小,在医药、计算机、传媒等行业权重占比较大。从估值看,目前中证 800 市盈率为 16.94 倍,显著低于中证 500,与沪深 300 估值接近。(来源:wind,截至 10 月 21 日)从盈利看,2017 年至 2020 年中,中证 800 净利润同比增速大概率跑赢沪深 300。

来源:wind

在选股上,该基金也将 " 研究精选 " 贯彻到底。第一,广发研究精选会借助研究团队的力量,各研究小组通过定性和定量分析方法及其它投资分析工具,精选各自行业中具有良好成长性和投资潜力优质企业进入股票备选库。

第二,基金经理会依据个人对宏观经济和市场环境的判断、所覆盖行业的专业知识与见解,对行业配置进行适度调整。同时,通过对备选股票库内的推荐股票进行全面深入研判,精选优质个股。

站在当前时点,对于未来市场,孙迪表示,股市上行驱动因素可能逐渐转变为盈利驱动,市场极端的估值分化将会出现一定收敛,投资风格和资产表现也有望相对均衡,部分疫情受益行业可能面临业绩和估值的双重压力,而低估值顺周期的可选消费和周期成长有望阶段性修复。具体行业中,看好顺周期行业,高景气行业,如光伏、新能源汽车产业链以及面板和苹果手机产品链等,以及消费行业中的白酒、部分医药细分赛道等高 ROE 行业。

" 研究创造价值 ",如果你认同广发基金这样的研究团队和孙迪的投资理念,不妨考虑用闲钱配置广发研究精选,长期投资,分享价值增长带来的回报。

投资有风险,理财需谨慎。

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