21世纪经济报道 10-26
今年SPAC筹资额超过去11年总和!独家揭秘李泽楷旗下Bridgetown投资前景
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导读:从今年年初至 10 月 26 日,美股市场合计新上市 160 家 SPAC 公司,募资额高达 590 亿美元。

来     源丨21 世纪经济报道(ID:jjbd21)

记     者丨江月

编     辑丨和佳

看空者直指 SPAC 上市以 " 造梦 " 忽悠投资者之际,近日香港富豪李嘉诚次子李泽楷将一家 " 空壳 " 的 SPAC 公司 Bridgetown 送上纳斯达克的 IPO 市场。一名接近李泽楷的消息人士向南方财经全媒体记者独家揭秘了 Bridgetown 组建背后的故事,称组建 SPAC 的创始人祭出商业名誉以获投资者信心。华尔街券商人士则指出,市场因渴望 " 投资未来 " 而投资 SPAC,并非 " 非理性投资 "。

据 SPAC Insider 数据,从今年年初至 10 月 26 日,美股市场合计新上市 160 家 SPAC 公司(Special Purpose Acquisition Company,特殊目的收购公司),募资额高达 590 亿美元,比此前 11 年(2009 年起至 2019 年)的募资额总和还要多,另有 63 家 SPAC 公司正在排队等待上市。据统计,同期内美股 IPO 数量总计 343 只,SPAC 占比高达 46.6%。

图 / 图虫

李泽楷以名誉背书

2020 年 5 月,李泽楷与美国传奇投资人、PayPal 联合创始人 Peter Thiel 共同投资成立了 SPAC 公司 Bridgetown Holdings。Bridgetown 已于 10 月 16 日登陆美国纳斯达克上市,从公开市场合计募资 5.5 亿美元。

SPAC 是美国独一无二的上市方式,允许还未运营、甚至尚无商业计划的 " 空壳 " 公司上市。上市后,SPAC 公司将在市场中进行商业并购或收购。IPO 申购者看不到相关公司的 " 历史 " 经营数据,但希望公司 " 未来 " 能在商业收购中 " 捡到宝 "。由于投资基于期望而非实际,目前美国资本市场已开始用 " 狂热(mania)" 来形容 2020 年的这股 SPAC 风潮,这难免令人联想到全球资本市场最早的一次 " 泡沫 " 事件—— " 郁金香狂热(Tulip Mania)"。

在 SPAC 公司中具体操作未来投资事项的,通常是 SPAC 发起人的团队。对 Bridgetown 而言,是李泽楷旗下的投资公司 PCG(盈科拓展)及 Peter Thiel 旗下的 Thiel Capital。Bridgetown 未来投资是否会 " 九死一生 "?投资团队是否会对交易负责?南方财经全媒体记者独家采访到一名接近李泽楷的消息人士,请其拆解 Bridgetown 的投资价值。

这位不愿具名的消息人士直言:" 你问我有没有信心,我肯定有。5.5 亿美元(的 IPO 募资款),对李泽楷和 Peter Thiel 两位说多不多,也说少不少,做好这个 SPAC,有关声誉问题。"她表示,虽然 SPAC 的大多数资本出自外部股东,但李泽楷和 Peter Thiel 团队仍会负责:" 做不好,就会失去市场的信任,因而不会不负责。这毕竟是一个关于 trend(未来趋势)的问题。"

SPAC 上市模式令李泽楷、Peter Thiel 两位超级富豪完成了史上最 " 容易 " 的一次上市:用于早期股权出资的成本仅 2.5 万美元,上市全过程只花了不到 3 个月。在如此简单的上市结构下,仍有 5.5 亿美元的公众资本疯狂涌入申购,反映了投资者对 Bridgetown 管理团队的期望。

上述消息人士称:" 李泽楷在东南亚有丰富的投资经验,不少外界不知道的 national champions(国家冠军,指东南亚国家国内行业的领头羊)都会主动上门向李泽楷团队推销自己,而 Peter Thiel 有‘点石成金’的创投经历,两人的合作会令市场有信心。" 上述表述也反映 SPAC 投资的主要依据之一,是创始团队的市场声誉、过往业绩。

不过,投资人的信任也需要呵护,若 SPAC 公司迟迟不能公布商业收购计划,投资人就会失去耐心。南方财经全媒体记者查询 SPAC Insider 数据发现,截至 9 月底,在上市后一直未能完成商业收购的 SPAC 公司中,75% 的公司股价累升幅度不超过 10%,反映投资人用脚投票拒绝继续 " 输血 "。相较之下,在已经宣布了商业收购方案的上市 SPAC 公司中,仅有 26% 的公司股价没有明显升幅。在宣布商业收购方案后,Social Capital Hedosophia Holdings Corp. II(IPOB)、Kensington Capital Acquisition Corp.(KCAC)等公司股价一度较招股价升 170%、104.5%。

针对有关商业计划推出速度的担忧,消息人士称:" 按照规则,公司于上周五之前都还没有去接触心目中的目标公司,但现在已经启动了。"

她指出,在启动接触目标公司后,SPAC 公司还要在获知目标公司被收购意愿、完成尽职调查后,才会公布消息。但她预计应该不会拖很久," 最快半年就能宣布 "。

此外,根据 SPAC 公司的上市规则,如果从上市日起 2 年内不能找到商业标的,就要面临投资者赎回股票和公司清盘。据南方财经全媒体记者统计,截至 10 月 26 日,美股市场累计有 386 家已上市 SPAC,其中已有 25 家因未能启动商业收购而清盘。在清盘前,未经动用的资本金只能投资于美国国债市场或货币基金市场中,这意味着投资者只能收取非常有限的固定投资收益,因而很可能会随时 " 撤退 " 导致 SPAC 公司股价下跌。

对此,上述消息人士指出,像大多数 SPAC 一样,Bridgetown IPO 吸引的申购者以大型基金和大型企业为主,散户的比例微乎其微。因此,尽管没有所谓 " 基石投资者 " 保驾护航,但大型机构类投资者着眼于长期回报,一般会长期持有股票,这有利于股东结构保持稳定,也有利于 Bridgetown 未来的资本市场表现。

投资 SPAC 等于投资未来?

除李泽楷之外,软银创始人孙正义等诸多业界大佬也加入 SPAC" 创立团 " 中。然而,华尔街目前对 SPAC 投资争论不休,看空方强烈反对基于 SPAC" 预期收益 " 投资。有市场人士向记者表示,正如 2020 年美股上涨由非理性因素推动一样,SPAC 狂热的背后,是投资者相信 SPAC 代表的就是未来。

一名华尔街券商人士向记者表示,美股现在已经有明显的泡沫,但还在新经济股票的带领下继续上涨。" 传统行业不受欢迎,市场偏爱造火箭、造无人驾驶汽车,因为他们相信自己在投资未来。" 这名券商人士说。她认为,这些人仍然认为自己在做 " 价值投资 "。

UBS 私募资本市场主管 Isabelle Toledano-Koutsouris 也于近日发表了类似的看法,她认为由于超低利率环境还将在较长时期维持,投资者需要对长期投资 " 换仓 "。她称:" 投资者对长期投资的回报率现在不满意,因此需要下注于在长期内有颠覆性的行业,如医疗健康、金融科技、云技术、大数据、5G、绿色科技、食品科技等。" 她称,与传统 " 价值投资 " 依赖历史业绩的理念不同,上述行业 " 是长期发展的驱动力 ",必将带来回报。

记者查询历史数据发现,2 年期和 10 年期美国国债收益差在 2020 年中最低为 0.18%,最高时在 10 月也不过 0.67%,是自 2007 年以来不曾有过的低位。这反映长期固定收益投资很难获得投资者青睐。

上述华尔街券商人士进一步解释称,结合长期以来互联网公司不断上涨,而传统行业如零售、开采、交通等被投资者抛弃的行情," 相信未来 " 早已成为投资者的投资依据。

相较之下,看空 SPAC 的资本市场参与者仍持 " 保守派 " 观点。他们认为,SPAC 的招股依据并非一个成熟公司经市场验证的历史经营业绩,而主要靠股票发行人 " 造梦 "。做空基金公司 Kynikos Associates 主席 Jim Chanos 近日也表示,SPAC 发行人总是告诉投资者 " 背后整个市场有多大 ",这样的表述过于空泛。

本期编辑 黎雨桐

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