2 月 5 日下午，万达电影发布公告回复深交所关注函，解释了巨额商誉爆雷的原因。

根据公告，2020 年万达电影拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、骋亚影视计提商誉减值金额为 33.75 亿元至 37.75 亿元，较此前业绩预告披露的 40 亿元至 45 亿元有所下降。

当日收盘，万达电影股价暴跌 7.39%，报 20.42 元 / 股，市值蒸发 36 亿元。有雪球用户无情嘲讽 " 看完感觉是收购了一堆破烂 "，质疑万达电影 " 就想趁着疫情洗个大澡 "。

万达电影是踩着 deadline 给深交所 " 交作业 "。

2020 年 1 月 31 日，万达电影《2020 年度业绩预告》披露，拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、骋亚影视计提商誉及资产减值准备 40 亿元至 45 亿元。

这一举动引起监管层的注意。深交所下发关注函，要求万达电影方面在 2 月 5 日前说明公司 2020 年计提大额商誉减值是否准确，是否合理。

直到昨日下午，万达电影才发布《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》。

公告显示，2020 年其计提商誉减值准备的具体情况分别为：国内并购影城计提 4.73 亿元、时光网计提 2.02 亿元、互爱互动计提 18-19 亿元、新媒诚品计提 3-5 亿元、骋亚影视计提 6-7 亿元，共计 33.75 亿元至 37.75 亿元商誉减值。

在电影业务方面，受疫情影响，2020 年度国内并购影院停业长达半年，但是停业期间的房租物业费、人工成本等刚性支出依然发生，导致各影城经营业绩大幅下滑，均处于亏损状态，未达到预期。

同时，由于时光网经营的主要业务衍生品的销售、在线票务等与影院业务密切相关且依附于影院业务，全国影院停业期间，时光网业务也基本处于停滞状态。2020 年度时光网营收同比下降约 40%，息税前利润更是出现较大亏损。

在电视剧和网剧业务方面，随着广电总局 " 限集令 " 的出台，同时疫情影响下部分新剧集拍摄制作进度延后，新媒诚品收入及息税前利润下滑较大，且首次出现亏损。

而骋亚影视的网剧制作及发行相关业务运营情况尚处于探索期，无论是人力资源还是 IP 储备资源以及 客户资源等，与已处于成熟期的同行业公司相比尚不具有竞争优势，因此骋亚影视前景尚不明朗。

在游戏业务方面，万达电影认为，2020 年上半年，疫情影响下网络游戏行业整体规模增速明显提升，但是头部公司市占高位稳定，中小公司经营压力加剧的市场格局没有改变。

综合公开资料，3 家头部公司正在不断挤压中小游戏公司的生存空间。在游戏行业中属于中小公司的互爱互动 2019 年度业绩开始出现下滑，2020 年度的经营业绩进一步下滑，由盈转亏。

基于以上，万达电影认为，结合 5 家公司 2020 年的实际经营情况以及行业状况，对相关业务主体商誉计提减值，具有合理性。

不过，资本市场似乎并不买账。上述资产糟糕的业绩表现也令雪球用户嘲讽万达电影 " 收了一堆破烂 "。

当日收盘，万达电影股价暴跌 7.39%，报 20.42 元 / 股，市值蒸发 36 亿元。

经济学家宋清辉指出，一次性的商誉减值计提可以实现财务 " 洗澡 "，不排除部分公司大额计提商誉减值是为了下一年度的盈利更好看作准备。

根据近期披露的业绩预告，2020 年，19 家影视上市公司里 15 家亏损，只有 4 家盈利。

万达电影是所有影视公司中亏损最多的，2020 年净利润预计亏损 61.5-69.5 亿元，即便不考虑资产减值，实际净利润亏损也高达 21.5-24.5 亿元。

这并非万达电影史上首次商誉爆雷。

2020 年 1 月 20 号，万达电影也曾发布计提商誉减值准备 45 亿元至 55 亿元的公告。

当时《唐人街探案 3》呼声居高不下，万达电影股票一路走高。不曾想疫情来袭《唐探 3》撤档，巨额商誉减值更是雪上加霜，使得万达电影出现开盘跌停的情况，市值也凭空消失 100 多亿元。

2020 年 5 月 11 日，一次性计提巨额商誉减值引起深交所关注，深交所对万达电影出具年报问询函，并要求万达电影对计提商誉减值 55.75 亿元等进行详述，给万达电影蒙上一层阴影。

时隔一年，剧本重演。

但究其原因，商誉减值是源于并购承诺虚高、标的业务业绩不达标，大环境不好，业绩承诺期想尽办法粉饰报表、业绩大幅下降。商誉减值向资本市场传递出负面信号，导致股价短期内急速下跌、债务融资成本增加和债务期限结构恶化。

前述 5 家公司多数是在 2014 年到 2017 年间收购而来，正是影视行业泡沫最严重的几年。影视行业寒冬外加疫情影响，是万达电影给出商誉减值的理由。但这也暴露了万达电影过去定价过高、不符合发展战略的低质量并购行为。

比如，23.4 亿元收购的时光网原本以影评、影讯和线上售票为主业，纳入万达电影后，转型电影衍生品售卖，不仅新业务开拓失利，主业也被淘票票和猫眼电影碾压，跌落冰点。

好在《唐探 3》二战春节档预售票房一骑绝尘，已达 2.85 亿元。东吴证券研究报告认为，短期看，《唐探 3》的后续表现值得期待。

此外，万达重点项目《天星术》《2 哥来了怎么办》以及新拍《外太空的莫扎特》等电影预计 21 年陆续上线；新媒诚品参投的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集也将陆续播出，有望贡献较大业绩弹性。

不过，截至目前，万达电影的商誉减值很可能还不够充分。扣除 2020 年报表将要确认的 33.75 亿元至 37.75 亿元商誉减值后，仍有 40 亿元上下的巨额商誉，其报表依然可能 " 虚胖 "，未来可能再次发生商誉爆雷。

新闻出品

文 / 李彤欣

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