钛媒体 09-15
元宇宙VS苹果,1600亿歌尔股份如今更爱谁?
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文丨节点财经,作者丨晴天

9 月 15 日凌晨,苹果 2021 年秋季新品发布会正式召开,新款旗舰 iPhone 13 等一系列产品面世,苹果产业链再度引发市场关注。而作为 " 果链龙头 " 之一,歌尔股份(002241.SZ)创始人姜滨家族在今年 1 月曾凭借 352.54 亿元的身家,登上了鲁股百富榜榜首。

这位山东首富所执掌的 " 歌尔帝国 ",经过 20 年成长,仍在开疆辟土。今年 3 月,歌尔股份控股子公司歌尔微电子拟增资扩股引入包括 15 家外部投资者,这笔超过 20 亿的战投,投前估值高达 180 亿,战投名单中有地方国资,还有基石资本、中金系资本的大力支持。

去年 11 月,歌尔股份宣布拟将歌尔微电子分拆上市。此番引入外部投资者,被业内视为歌尔微电子加速迈向 IPO 的一个标志。完成了这轮战投后,山东首富或将再次斩获一个 IPO。

除了资本上的好消息,歌尔股份上半年亦表现不俗。

在公布了 2021 上半年报后,券商一致给予歌尔股份买入评级。营收、净利双增长,刺激了歌尔股份股价高涨,8 月 27 日股票高开高走,盘中强势拉升封涨停。此后 9 月 8 日,歌尔股价更是突然上涨。

不过,股价涨得像龙卷风,来得快,去得也快。9 月 9 日,歌尔股份跌逾 8.9%,一日之间,市值跌去近 160 亿元。

除了年中报业绩强势而来,歌尔股份的股价 " 过山车 " 与近期的元宇宙概念有关。如果将短暂的元宇宙因素排除,作为果链龙头的歌尔股份,未来业绩还有哪些值得期待?

01、让社保基金青眼有加的 " 果链龙头 "

20 世纪 90 年代,全国掀起了下海创业潮,恰逢姜滨所在的山东潍坊无线电八厂因经营不善而倒闭,姜滨也紧随时代的潮流,从微型话筒的车间技术员,摇身一变,成为下海浪潮中的一员。

2001 年,姜滨拉着妻子胡双美共同创办歌尔股份。最初,公司的主要业务是声学技术,简单理解就是做话筒。从当时的市场环境看,大多数订单都来自中小企业,订单呈现小而散的特点,且市场上的产品也较为低端。

姜滨认为,只生产低端产品不能带来竞争力,于是砍掉 80% 的客户,用公司仅有 100 多万元采购业内顶尖的音频测试系统,打造业界首个消音室。" 我从做这行的那天起,就有一种往死里做的勇气,这个行业没有老二,你必须干到极致才可以。"

这种极致精神的带动下,歌尔股份在 2004 年研发的第一款蓝牙耳机诞生,并很快成为全国蓝牙品牌的第一名。2008 年,歌尔股份上市,成为山东省第一家信息产业上市企业。

自 2008 年上市以来,歌尔股份市值一度徘徊不前,却也经过了 3 个峰值。达到 100 亿市值,歌尔股份花了 2 年时间。2010 年,智能手机行业开启前所未有的发展高潮。苹果推出的 iPhone 4 在全球范围内销量暴增,歌尔股份也成功打入苹果供应链合作阵营,为其提供蓝牙和微型麦克风等电子声学产品。也正是此时,歌尔股份的股价迎来第一次跃升。到了 2010 年底,歌尔股份的市值更是突破了 200 亿大关。一年之内,市值从 66.36 亿直接增至 205.45 亿。

此后的 8 年时间,歌尔股份股价稳中上升,市值一度达到近 700 亿。直到 2018 年,一场行业巨震正在悄然走来。

歌尔股份营业收入在 2018 年出现了罕见的下滑,总营收同比下滑了 6.99%,同期,净利润也下滑了 59.92%%。市值更在一年之内缩水 60%,股价也回到了八年前。

从经营层面看,当时,已经是歌尔股份加入苹果供应商阵营的第八年。主营收入中超过 20% 的比例来自于苹果,对苹果的依赖不断加重。而同期,苹果在全球的出货量减少之外,还引入了立讯精密作为新的声学器件供应商。这对歌尔股份打击不小。

转过年,歌尔股份进行业务转型,将零部件业务转向了可穿戴设备。借此转型,歌尔在次年股价实现回升,市值突破 1600 亿元。9 月 8 日,歌尔股份股价直线攀升,股价创出 52.25 元的历史新高,但第二天便低开低走,玩了把 " 过山车 "。截至 9 月 14 日收盘,歌尔股份股价定格在 46.78 元 / 股,总市值为 1598 亿元。

今年以来,歌尔股份颇受机构青睐,2021 年半年报显示持仓机构数量由一季度的 77 家大增至 921 家。前十大流通股东中,二季度新进股东包括明星基金经理冯波管理的易方达研究精选、全国社保基金一零三组合,全国社保基金六零一组合则继续持有。

有全国社保基金加持,歌尔股份为何一日之间卸下了百亿市值?

02、三看歌尔股价跌、升之谜

歌尔股份是业内知名的 " 果链 " 龙头,抓住了时代的机遇,歌尔得以从一家从事话筒业务的小公司,成为业内的龙头。

近期的股价异动,只是一个短期效应,首要因素是 " 元宇宙 " 概念火爆,使得有 VR 业务的歌尔股份撞上风口,成了现成的大肉股。但很快,监管部门对网易、腾讯等游戏领域的头部企业进行约谈,游戏领域的热度快速冷却,元宇宙也骤然降温,这也是两天之内,歌尔股份股价巨幅变化的原因之一。

如果排除这一因素,歌尔股价未来的走势,或还可以从两方面来看:

因素二、苹果出货量。

从 2010 年开始,歌尔股份就成为了苹果的供货商,近几年,歌尔也越发依赖苹果业务。2018 年,歌尔股价暴跌回 2010 年的水平,直接原因就是苹果在全球的出货量下跌。

且 2017 年,立讯精密进入 Airpods1 供应链,立讯精密是苹果 Airpod2 和 Airpods Pro 的主力供应商,占苹果 Airpods 系列份额超过 60%。直到 2019,歌尔股份才进入 Airpods2 供应链,成为苹果 Airpods 第二大供应商。

2017-2019 年,歌尔股份营收分别为 255.37 亿、237.51 亿、351.48 亿,同比增长分别为 32.40%、-6.99%、47.99%,明显的体现了歌尔股份对苹果的依赖。

但苹果产业链供需并不稳定,歌尔股份在二级市场股价的变化,是与苹果产业链的行情息息相关的。近期,有市场消息称由于郑州汛情,苹果手机重要代工厂郑州富士康所在地遭暴雨袭击,市场担忧郑州富士康短期生产受影响。

除了郑州之外,不少投资者也在担忧,歌尔位于越南的生产基地会否受到疫情影响而减产。自从疫情在越南大规模爆发后,越南因疫情封锁三分之一国土。对此,歌尔股份在与投资者互动时表示,公司越南生产基地在正常运作中。

未来,能够找到除了苹果的增长点,是歌尔实现跃升的关键。

因素三、看全球手机市场的增长。

歌尔股份有三个业务板块分别是精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大业务板块。早期,精密结构件是占比较重的一个业务版图。

4 年以来,精密零组件的收入增势逐渐放缓。2018 年时,这一业务还是营收主力,但今年上半年,营收不足智能声学整机业务的一半。从业务上看,精密零组件的营收,与全球智能手机市场的环境有关,2016 年起全球智能手机行业出货量开始不断下滑,智能手机市场进入存量博弈阶段,市场日趋饱和。近几年,因国际局势、疫情等不可抗力的影响下,歌尔股份的这一业务呈现了走弱的趋势。

此外,有市场消息称,苹果明年不会推出任何新的 4G 机型,也不会推出新版的 iPhone mini 机型。精密零组件业务与智能手机的销售情况较为相关,受到手机产业的影响,歌尔股份的业绩变动也较大。

从这一方面看,歌尔股份的精密零组件业务增速放缓,是大趋势。不过,好在从 2015 年开始,歌尔股份就实施了战略转型,智能硬件业务实现了突破。如今,已经是力鼎营收的最重要的业务。2021 年半年报显示,当期智能硬件收入 112 亿元,同比增长 210.83%,占营收比重从 23.16% 提高到 37.01%,主要是 VR 虚拟现实、智能无线耳机等产品销售收入增加。

03、AR/VR 刮起新风,歌尔能否去苹果化?

上半年财报显示,精密零组件营收已不再是营收的主要推动力;以智能无线耳机为代表的智能声学整机业务,又受制于苹果产业链的影响,只有智能硬件实现了高速增长。多家券商研报皆指出,AR/VR+ 元宇宙有望成为长期增长点,歌尔或将迎来新机遇。

近期,AR/VR+ 元宇宙的概念受到市场关注。作为 VR 领域全球布局最早的企业之一,歌尔有望受益于此轮 AR/VR 的硬件设备出货的强劲增长,业务持续保持快速发展。

事实上,从业务的布局看,歌尔在智能硬件方面的投入,从 2 年前就十分明显。或许是意识到自身对于苹果产业链和手机业务的依赖,歌尔从 2019 年开始就已经积极布局 AR/VR 业务。有业内人曾指出,歌尔布局 AR/VR 背后的长远目的,就是对冲苹果产业链的震荡,局部 " 去除苹果化 "。

不过,在达到这一目标前,歌尔还有很长的路要走。

AR/VR 在业内曾经火爆过一次,早在 2016 年,一级市场就曾出现 VR 投资热潮。企查查数据显示,2011-2021 年这十年,国内 AR/VR 赛道披露金额达 102 亿元。从近十年赛道融资趋势来看,2016 年为融资高峰,当年融资事件共计 120 起,披露融资金额近 25 亿元,均为历年第一高。

然而经历了一段时间的疯狂后,2016 年年底 VR 行业逐渐趋向于冷静期,导致这一现象的原因是,VR、AR 在技术上仍未出现特别过硬的产品。以硬件为例,头显设备普遍都有技术不成熟导致的眩晕。如果内搭跳跃类的游戏,玩家的眩晕感更为明显。而在内容方面,也没有出现特别火爆的游戏或者视频。

今年,元宇宙概念的火爆,让业内开始重新关注 AR/VR。华西计算机团队称:元宇宙或是计算机领域,继鸿蒙之后的下一个 " 生态级 " 投资主线。根据 IDC 的预测数据,在 2021-2025 年间,全球 VR 虚拟现实产品出货量有望达到约 41.4% 的年均增速,AR 增强现实产品出货量有望达到约 138% 的年均增速。歌尔股份有机会在这个领域一显身手。

8 月 15 日,歌尔股份董事长姜滨在 2021 微型显示光学技术大会上表示,公司目前已经占据全球中高端虚拟现实头显 70% 的市场份额,并率先引进世界领先的 12 英寸纳米压印生产线,打造全球领先的 AR/VR 高端光学零组件产业基地。

不久后的 8 月 27 日,歌尔股份接受 277 家机构调研。歌尔股份称,根据调研机构的数据,目前 VR 产品年出货量在千万台左右,未来几年可能达到数千万甚至更大的市场规模。

值得一提的是,歌尔股份是 Facebook 旗下 Oculus 的主要代工厂之一。去年 7 月,歌尔股份拿下了 Oculus 的新一代 VR 设备独供大单,而这份合同中提到的次世代 VR 设备,正是 OculusQuest 的新一代产品 Quest2。

歌尔股份的下一个增长动力,极有可能来自 AR/VR 为代表的智能硬件业务。过去,歌尔股价的增长依赖苹果的出货量,而以后能够搭上 Oculus,实现部分去苹果化,从而实现多条腿走路,将是歌尔股份未来业绩突破的关键。

无疑,这也将是歌尔股份市值能否再上一个台阶的必经之路。

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