21世纪经济报道 09-21
9月LPR保持不变,如何解读?
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作 者丨李愿

编 辑丨曾芳

图 源丨图虫

在 MLF 利率保持不变,但多数大行、股份行下调存款挂牌利率及实际利率的背景下,9 月贷款市场报价利率(LPR)报价保持不变,符合主流市场预期。

9 月 20 日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布显示,LPR 为:1 年期 LPR 为 3.65%,5 年期以上 LPR 为 4.3%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。LPR 报价均与上月持平。

多位接受 21 世纪经济报道记者采访的人士认为,在 MLF 利率保持不变,且 LPR 报价上月刚发生变化的背景下,连续调整没有必要性,上月 5 年期以上 LPR 下调 0.15 个百分点的效果还有待进一步观察。同时,近期银行存款利率的下调为 LPR 进一步下调打开了空间。

" 我国经济延续恢复态势,但仍有小幅波动,正处于经济回稳最吃劲的节点。" 央行货币政策司日前在《创新和完善货币政策调控 促进经济运行在合理区间》中表示,下一步,将实施好稳健的货币政策,坚持以我为主、稳中求进,兼顾稳就业和稳物价、内部均衡和外部均衡,加力巩固经济恢复发展基础,不搞大水漫灌、不透支未来。

今年以来,LPR 已下调三次:1 年期 LPR 合计下调 0.15 个百分点,5 年期以上 LPR 合计下调 0.35 个百分点。

5 年期以上 LPR、1 年期 LPR 利差缩小至 0.65 个百分点(最大利差为今年 1 月的 0.9 个百分点),2019 年 8 月改革初期二者利差为 0.6 个百分点。

LPR 报价为何不变?

9 月 15 日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行进行了 4000 亿元 MLF 操作,利率为 2.75%,与上月持平。而在 8 月 15 日,央行已超预期下调 MLF 利率 0.1 个百分点。

"8 月降息效果正在显现,短期内政策仍将处于观察期,MLF 连续下调的必要性不高。"民生银行首席经济学家温彬认为。而 9 月 MLF 利率保持不变,意味着 9 月 LPR 报价基础未发生变化。

事实上,自 LPR 报价改革以来,MLF 利率与 1 年期 LPR 绝大多数时期保持联动关系,但也有意外。如 2021 年 12 月 MLF 利率保持不变,但当月 1 年期 LPR 下调 0.05 个百分点,下调主要由降准因素推动;今年 8 月 MLF 利率下调 0.1 个百分点,1 年期 LPR 仅下调 0.05 个百分点。目前,MLF 利率与 1 年期 LPR 利差仍为 0.9 个百分点,与改革初期保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示,自 2019 年 8 月新 LPR 报价改革以来,LPR 报价少见连续两个月下调,8 月 LPR 报价非对称下调后,当前正处于效果观察期,是 9 月 LPR 报价不动的一个原因。

"8 月下旬以来,与 LPR 报价加点密切相关的 DR007 和商业银行(AAA 级)1 年期同业存单到期收益率均有小幅上行,加之最近未实施降准,新一轮商业银行存款利率下调刚刚启动,近期银行边际资金成本变化等因素也未对报价行下调 LPR 报价加点提供较强动力。" 王青同时指出。

不过,在多位分析人士看来,近期多数大行、股份行下调存款挂牌利率及实际利率为 LPR 调整打开空间。中泰证券宏观首席分析师陈兴认为,近期存款利率下调是 8 月 LPR 利率下调的结果,同时减弱银行净息差的负面影响," 本次存款利率调降,对于 9 月 LPR 利率报价并无指示意义,虽然存款利率的下行确实为 LPR 调整打开空间。"

年底仍有下调可能

此次 LPR 报价确定后,今年余下时间还有 3 次调整机会,LPR 还可能下调吗,何时会下调?温彬表示,目前信贷供需矛盾依然较大,今年 5 年期以上 LPR 累计降幅达到 35bp,在明年一季度重定价之后,将会对银行营收形成较大挤压,为此进一步管控银行负债成本势在必行。近期不少银行下调存款利率,下一阶段,存款利率的下行预计将为 LPR 调降进一步打开空间。

王青则认为,为支持楼市尽快企稳回暖,在近期银行开始新一轮存款利率下调带动下,10 月 5 年期 LPR 报价下调概率较大。

" 当前房贷利率已处于历史低点附近,但无论是与企业贷款利率对比,还是从名义宏观经济增速角度衡量,居民房贷利率都处于偏高水平。" 王青称,与此同时,在经历二季度的大幅下调后,多地房贷利率已降至 5 年期 LPR 报价决定的最低值附近,接下来为推动房贷利率进一步下行,需要 5 年期 LPR 报价先行下调。"4 月首轮存款利率下调后,5 月 5 年期 LPR 报价即单独下调 15 个基点,综合来看,10 月 5 年期 LPR 报价有可能再度下调 10-15 个基点。"

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,LPR 利率仍有调降空间,但需要综合评估实体经济融资需求、房地产复苏情况和银行净息差等情况。

" 考虑到 9-10 月专项债增发超 5000 亿元,四季度 MLF 到期仍有 2 万亿元,不排除央行会再度降准置换一部分高成本 MLF,既不过度投放基础货币,又能够改善银行负债成本,达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。" 温彬同时指出。

国泰君安首席宏观分析师董琦也认为,10 月 -12 月央行掌握资金面主动权后仍将维持呵护姿态,当前经济和信用修复偏弱,仍需央行流动性支持,可能在 MLF 缩量同时搭配降准," 四季度 2 万亿 MLF 到期放量在路上,预计降准置换 MLF 概率较大。"

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本期编辑 刘巷 实习生 梅乐轩

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