中国银河证券股份有限公司高峰近期对聚灿光电进行研究并发布了研究报告《年报点评：LED 行业回暖，精细化管理持续提升盈利能力》，本报告对聚灿光电给出买入评级，当前股价为 9.02 元。

聚灿光电 ( 300708 )

核心观点：

聚焦资源，做强主业，公司盈利能力大幅提升：公司 23 年现营业收入 24.8 亿元，同比增长 22.3%%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.21 亿元，同比增长 291.4%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.21 亿元，同比增长 166.3%，业绩符合预期。公司 23 年整体毛利率为 10.44%，同比增加 1.33pct，其中主业 LED 芯片及外延片业务 23 年毛利率 18.21%，同比增加 4.92pct，主要原因为单位成本下降带来的毛利率提升。23 年销售期间费用率为 6.08%，同比减少 3.79pct。公司坚定不移地贯彻执行 " 聚焦资源、做强主业 " 发展战略，核心业务快速发展，市场终端需求回暖迹象显现，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高，营业收入持续稳定增长，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控，研发投入保持稳定，规模经济效应凸显，制造成本明显下降，财务费用大幅下降，盈利能力有所增强。

LED 行业回暖，需求升级：23 年照明行业整体处于承压修复期，原本受抑制的家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，LED 产品加快库存出清，在逐步复苏的需求带动下，照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED 市场已缓慢回到增长轨道。公司抓住复苏机遇，凭借宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显。全球节能减排意识逐步加强，城市基础设施建设不断推进，户外照明市占比逐年提升，教育照明市场需求增加，高品质照明、智能照明贯穿于 " 新基建 "、智慧城市等新兴领域。

精细化管理成效显著，持续优化产品结构，拓展高端市场：公司持续进行信息化、系统化、精细化管理，不断提高产品品质，有效降低生产成本。2023 年全年 LED 芯片产量 2,174 万片，较 2021 年 1,894 万片增长 14.78%，重点发力以 Mini LED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等为代表的高端 LED 芯片，未来随着新购 MOCVD 设备及芯片制程设备到位，新产品将进一步放量。公司定增计划建设年产 720 万片 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目，将进一步落实公司在 Mini LED 细分赛道上的布局，进一步提升公司的盈利能力。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 0.23/0.26/0.26，对应 2024-2026 年 PE 分别为 42.6X/37.2X/37.4X。公司高端产品产能持续释放，产品结构不断优化，精细化管理成果显著，叠加 LED 下游需求回暖，带来公司盈利能力的改善，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：LED 下游需求不达预期的风险；产品结构优化不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券高宇洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.6。

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