笔者按：约摸二十年前（2004），腾讯上市。当年的小企鹅总资产为 28.63 亿元，发行市值为 62.2 亿港元；而今的鹅厂总资产高达 15412.33 亿元，市值为 26862.34 亿元。二十年间，资产涨幅逾 538 倍，市值涨幅逾 431.87 倍。纵使相比 2021 年 Q1 的超 7 万亿港币跌去了 6 成，依旧为早期投资人带来年化超 30% 的丰厚回报。

从 PC 端的 QQ 到移动端的微信，从复制粘贴到平台生态，腾讯成长之路并非一帆风顺，或者说远不如业绩增长曲线那么流畅。如今，鹅厂手握国内首屈一指的超 13 亿 MAU 的社交平台，是其最深、最强大的护城河，也是奠定其地位的核心实力。

耗费 6 年时间的由阿里前总参谋长曾鸣编著的《智能商业》，让我对整个互联网经济的有了更深层次的理解，也越发认为，腾讯的终结者只有腾讯自己。

曾经互联网三大巨头 BAT 格局已经不再，百度的逐渐淡出、拼多多的强势进入、抖音的快速席卷 ...但是从本质上，腾讯就与众不同。用互联网思维去看，这些企业都呈现典型的平台型生态，都是时代的产物，只是其出身极大程度上决定了其宿命。

阿里、京东和拼多多：阿里是对传统商业模式发起变革的灵魂企业，利用 PC 互联网的崛起打破了传统的买卖方式，将无数在线下的交易移到互联网上来，有许多人说实体被打击，那是因为那些实体本就该经历的，或者说跟不上时代的趋势。而后起之秀的京东和拼多多则在阿里的基础上深化服务，京东借鉴亚马逊的经验从基础设施（物流）入手以及正品形象切入电商平台生态；拼多多则以 " 性价比 " 揽罗大量中小企业抢占市场份额。

而腾讯呢？从来没有谁能够撼动社交生态，从来没有，从来没有谁能。近两年，随着抖音的快速崛起，在许多场合下（主要讨论互联网平台、腾讯），很多人说抖音比腾讯要强得多，对我而言，那都是无稽之谈。我是重度 " 消费类 " 研究者，从选择与否上消费品无非就是分成：可选消费和刚需。

恰恰在于，腾讯（的社交平台）是刚需品；而不论阿里、京东、拼多多，还是快手、抖音等都是可选消费品。巴菲特对企业护城河的一个思考角度是：如果同行携巨资进入，是否能抢夺其份额？从滴滴大战 Uber 到哈罗、T3、曹操 ...（此处省略 N 家打车公司），到京东、拼多多的 " 百亿补贴 "，这不都是很明显的护城河不足以抵抗巨资入侵吗？互联网生态最有趣的也是最恐怖的一点是：后来容易居上。

曾鸣在《智能商业》中阐述的 C2B 模式以及一些远见（设想），我是十分钦佩和赞同的，尤其是 " 平台生态、商业的未来是以服务为核心 " 等观点。再次感叹：阿里其实本可以更强大的。在当前让我去评价阿里、京东和拼多多各自的电商生态，我认为大概率拼多多是胜利者（不代表满载而归）。从服务的深度去看，拼多多已经呈现出能够后来居上的趋势了。这三家电商平台是可选的，可选的背后逻辑就是比较，在人性的博弈中 " 性价比 " 更重要，毕竟金字塔格局是亘久不变的。

或许说是因为近几年经济环境压力大造就了拼多多，这是偶然性；但随着其生态的完善，在 " 硬件 " 上去做到京东的效率和正品是容易的（正品这块来个 " 认证 " 或者 " 假一赔十 " 就消除了绝大部分了），然后去挑战老大哥也是很可能的。而阿里和京东想要 " 降维 " 去抵御拼多多，却很难，最难的在于 " 流量的心 " 在拼多多那。但无论如何，只要争夺，有利的都是消费者，这是可选消费在竞争中的必然之处。

再看抖音，同样是可选。之前所谓的 " 南斗北快 " 早不复存在了，而随着腾讯加强视频号的运营，抖音的压力日渐增大。最大的感受来自于我母亲，之前她基本都是在抖音上刷，慢慢的我发现她的抖音几乎都不怎么用了，转向了视频号。人性本惰，如果能够在一款 APP 上就完成的事情绝不愿意用两款。既然抖音能碾压快手，视频号又为什么不能挤压抖音？更何况背后是本鹅。还是那句话，如果腾讯拿出 1000 亿来引入头部网红、激励创作和使用奖励，效果绝对要比其他任何企业拿出 1000 亿来让人们弃用微信要强，甚至后者的 1000 亿会被白白薅羊毛。

从抖音的发展路径也可以明白，无论如何它是不可能去挑战腾讯在社交生态的地位的（也挑战不了），在国内流量见顶的时候一方面开启 TITOK 吸引海外用户，另一方面则进入电商生态（阿里等）和本地生活服务（美团等）。

在我的能力圈内，腾讯的终结者只有腾讯自己。以生态而言，腾讯把这个聚宝盆（流量平台）给服务好，以赋能者的地位叠加投资（京东、美团都是），不仅把 C 端给服务好了，还创造了无数的小 b 端，在网络协同效应之下，开花结果只是时间的问题，开多美的花结多大的果让时间去验证。

腾讯连接了你我，微信开启界面我的解读是：他 / 她要实时连接全球。

# 雪球星计划 # $ 腾讯控股 ( 00700 ) $ $ 阿里巴巴 ( BABA ) $ $ 拼多多 ( PDD ) $ # 抖音 # @今日话题

/xz