东吴证券股份有限公司张良卫 , 胡翔 , 晋晨曦近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2023 年报点评：费用投入提升，期待 AI 应用贡献增量》，本报告对同花顺给出买入评级，当前股价为 137.74 元。

同花顺 ( 300033 )

投资要点

事件：公司发布 2023 年年报，实现营业总收入 35.64 亿元，yoy+0.14%；归母净利润 14.02 亿元，yoy-17.07%。

市场交易活跃度同比下降，广告及互联网业务承压。2023 年证券市场交易活跃度下降（根据 Wind，2023 年全部 A 股日均成交额同比下降 5.5% 至 9100 亿元）。受证券市场交易活跃度低迷，客户需求下降影响，2023 年公司增值电信服务、广告及互联网业务推广服务分别同比变动 -0.61%/-10.97%。

基金销售业务规模增长，AI 助力软件产品竞争力提升。2023 年，公司持续提升基金销售业务规模，优化升级 " 爱基金 " 产品与功能；截至 2023 年底，" 爱基金 " 平台已接入基金公司及证券公司 216 家，代销基金产品及资管产品 20040 支，2022 年底为 17396 支；基金代销及其他服务收入同比 14.04% 至 2.39 亿元。同时，公司以 AI 技术赋能产品市场竞争力，以及积极参与金融信创工作，软件销售及维护业务收入达 4.38 亿元，同比增长 53.53%。

加大技术及销售领域投入，净利率同比下降。2023 年，公司大力推进 AI 大模型建设，人才引进和算力中心等资源投入，研发费用同比增长 10.51% 至 11.79 亿元，研发费用率达 33.09%；此外，公司为扩大市场份额，加大销售推广力度，公司销售费用同比增长 35.15% 至 4.97 亿元。2023 年，公司归母净利率达 39.35%，同比下降 8.2pct。

自研大模型 HithinkGPT 发布，期待 AI 应用贡献增量：公司自研问财 HithinkGPT 大模型已于 1 月发布，其预训练金融语料达到万亿级 tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺 AI 开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务，推动 AI 生态圈的打造落地。AI 有望提升公司产品竞争力，推动公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：AI 技术赋能主业，有望推动业绩提升。考虑到 2023 年市场活跃度同比下降，且公司持续加大 AI 等人员、基础设施及算力投入。我们将 24-25 年归母净利润从 21/25 亿元调整为 17/19 亿元，同比增长 21%/14%，预计 26 年归母净利润为 22 亿元，同比增长 13%，对应当前股价 PE 分别为 43/38/33 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券王倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.54%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 48.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 177.46。

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