中新经纬 2 月 28 日电 题：春节过后，大众消费品该把握哪些投资主线？

作者 安雅泽 中信建投证券食品饮料首席分析师

春节假期过后，A 股持续上涨。对于 A 股大众消费品板块而言，在春运出行数据大幅增长，返乡消费场景提振需求及宴席市场消费增长等情况下，应当如何把握后续的投资主线？

在大众消费品的几个重要板块中，具体来看，白酒方面，龙头酒企价值显现，可以乐观看待需求走势。2024 年春节期间，白酒动销状态良好，多家酒企按计划完成销售目标；节后白酒渠道库存合理，部分品牌如五粮液批发价有所抬升，经销商及终端信心皆有所增强。2023 年 3 月以后，白酒商务需求相对低迷，导致次高端价格带产品动销有所回落，在低基数效应下，预计 2024 年商务用酒有望实现恢复性增长，龙头酒企业绩确定性有所增强。

从近一周看，白酒板块股价有所修复，酒企估值仍处于近五年较低位置，具备较好的安全边际。部分头部品牌提价后有望更好梳理价盘，激发渠道积极性，引领行业价格走势；同时，白酒品牌分化仍在继续，优质品牌动销速率明显占优，也可通过渠道扩张继续提高市场占有率。

乳制品方面，乳企利润率有望稳步提升，可以关注龙头公司的配置价值。当前乳制品经销商出货节奏、库存水平符合预期，春节期间或实现中高个位数增长目标。从不同产品类型看，春节期间乳品板块总体促销力度温和，行业竞争更多聚集于低温市场，目前低温鲜奶恢复速度仍低于常温液奶；在返乡消费需求拉动下，高端产品增速快于平均，一季度有望实现 " 开门红 "；婴配粉行业竞争压力加大，各龙头企业基本完成新国标产品切换，行业集中度进一步提升；企业加码银发经济投入带动下，成人奶粉市场正在加速扩大。

从投资角度看，乳品消费相对其他大众品而言更显刚需属性，龙头乳企业绩确定性和可预测性较优，具有蓝筹属性。当下市场风格更偏向于经营风险低、现金流丰沛、股息率高的标的。2024 年原奶及海外大包奶粉增长预计保持低位，乳企收入端增速同比预计有所提升，全年经营利润率有望得到改善。

休闲零食方面，总体来看，2024 年春节旺季小食品和饮料类公司动销积极，增厚了经销商信心。从品类上来看，坚果类仍然是休闲零食礼盒产品中的基础产品。从价格带上看，礼盒类单价同比略有下降，厂商在礼盒价格带布局上由 80 元降为 60 元，120 元降为 100 元等，主要通过替换一部分高价格坚果为其他较便宜零食品类。从终端来看，商超里面礼盒销售情况积极，厂商和经销商备货充足避免了 2023 年断货现象。同时，量贩零食渠道门店继续渗透，许多低线城市门店春节期间正常营业，定量装和散装产品保持高增长。

总的来说，从行业看，目前饮料行业具备高景气度，零食量贩渠道高速发展催化企业高增长；同时，低基数效应下预计 2024 年商务用酒有望实现恢复性增长，龙头酒企业绩确定性有所增强。当前市场预期存在较多不确定性，高股息品种增长稳健，具备防守属性，值得重视。 ( 中新经纬 APP )

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