天风证券股份有限公司陈潇近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《春节错期或致 Q4 承压，24 年关注成本改善》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 33.79 元。

洽洽食品 ( 002557 )

事件：公司 2024 年 2 月 27 日发布 2023 年业绩快报，全年实现营收 68.06 亿元（yoy-1.13%），实现归母净利润 8.05 亿元（yoy-17.50%），实现扣非归母净利润 7.09 亿元（yoy-16.27%）。单季度来看，2023Q4 实现营收 23.27 亿元（yoy-6.90%），实现归母净利润 2.99 亿元（yoy-14.31%），实现扣非归母净利润 2.85 亿元（yoy-11.60%）。

我们的分析和判断：

1、收入端：公司 2023 全年实现营收 68.06 亿元，同比 -1.13%。2023Q4 实现营收 23.27 亿元，同比 -6.90%。整体来看，公司 Q4 营收承压，我们预计主要由于今年春节跨期，导致公司 12 月份发货受到了一定的影响。

2、盈利能力：公司 2023 全年实现归母净利润 8.05 亿元，同比 -17.50%，归母净利率 11.83%，同比 -2.35pct；2023Q4 实现归母净利润 2.99 亿元，同比 -14.31%，归母净利率为 12.86%，同比 -1.11pct。受到葵花籽原料采购成本上升的影响，公司利润端整体存在一定压力，但根据公司反馈，新一季葵花籽种植面积有所提升，叠加天气等因素整体向好，因此预期产量会有提升，目前葵花籽采购价格比前期高点时有所回落，我们预计对于公司 24 年毛利率改善会有积极作用。

3、投资建议：我们预计，在产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外市场和国内低线城市渗透，并在特殊渠道持续拓展；坚果品类在拓宽销售渠道的过程中不断进军礼品市场，市场占有率将持续提升，有望推动公司营收实现稳健增长。在成本层面，随着今年新的葵花籽采购季节的到来，在葵花籽种植面积约增长 30% 的有利条件下，公司葵花籽的采购成本有望进一步降低，有助于公司 24 年毛利率逐步改善，盈利能力有望获得修复。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 8.1/10.8/13.1 亿元，当前股价对应 P/E 分别为 21/16/13X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险、食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险。业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的 2023 年年报为准。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.42%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 8.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.69。

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