这条上市之路可谓是坎坷至极，公司曾于 2021 年和 2023 年三次向港交所递交招股书，都没有成功 " 上岸 "。现在，KK 集团第四次更新招股书，摩根士丹利为其保荐人。

文丨金融八卦女作者：邓碧萝小腰总

八妹说：

人生总会有遗漏，但是不要忘记  " 添加星标 " 哦！！！

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近期，KK 集团又更新了招股书，这一次是第四次闯关 IPO 了。

这家公司已经在中国开了 800 多家美妆潮玩店，去年前十个月就进账 47.7 亿，在 2021 年和 2023 年已经冲刺了三次 IPO，由于亏损一直没有成功，在 2023 年终于扭亏为盈，便再次向上市发起冲锋。

有趣的是，这家店面看起来少女心满满的公司，创始人却是一个 80 后的理工直男。

/   80 后理工男创业，

" 收割 " 精致穷女孩   /

KK 集团的创始人吴悦宁，是个 80 后，2007 年毕业于东莞理工学院，学的是计算机专业。

这个学校是没有名气，学历上没有亮点，吴悦宁参加面试的时候屡屡受挫。

但是，他没有气馁。吴悦宁看上了亿聚网的岗位，在被拒之前就直接找到公司负责人，将自己写的满满三页纸改进建议交给了他。细致的材料，加上初生牛犊不怕虎的劲儿，让负责人动心了，给吴悦宁发了 offer。

就这样，吴悦宁进亿聚网当起了产品经理。

不过，热血的他只干了一年，就觉得自己眼界已经开阔，可以做得更好，于是辞职回到了东莞，和两个朋友创立了 " 叮客网 "。

但显然还是想简单了，创业进展并不顺利。

这个网站注册会员一度达到百万，流量没有问题。但是，没有接多少盈利项目，每个月还要花 1.5 万成本交网费和维护服务器的费用，他们勒紧了裤腰带才能将将维持网站运营。

" 你相信吗？毕业后，我在别人的网络公司打工，每个月能拿到五六千元。而在自己创业之初，我们三人每人每月只能拿 1000 元。" 吴悦宁一谈到自己的创业之路就感慨。

最终，在花光公司账上的钱后，吴悦宁不得不把网站关了，背着一身债重新创业。

好在同时，他和另一个朋友一起创立的东莞易得生意有了起色，做门店商场、会员营销等零售业系统研发，这公司到现在累计服务超过 200 家企业。

天眼查显示，吴悦宁到现在还是易得的股东，持股 21.7%。

不过，让人没想到的是，他第三次创业，就改成了线下的实体店。

KK 集团 5 名执行董事中，除吴以外，负责采购及销售的彭瑶、担纲业务系统开发的陈世欣，均是吴在易得时期的老部下。

2013 年，吴悦宁发现，进口商品和代购都很火爆，便利店也很吃香，就这样决定了创业方向，开店卖进口产品，零食、美妆、个护啥都有，取名叫 KK 馆。

才第一年，吴悦宁就迅速开出 4 家面积在 80 平米左右的店。

然而，一年后吴悦宁算了算账，亏损一千多万，哪怕把店搬迁到人流量很猛的商场，还是无济于事。

▲图片来源：共响新频道

2015 年，吴悦宁又给 KK 馆增加了咖啡、书吧和餐饮等业务，而且一口气开了十家门店，都是大店。结果，依然没有起色。

于是，第一轮零售试水就宣告了失败。

但是吴悦宁没有放弃，反而直接来了个升级。

这一次，他把目标定在了年轻人，尤其是年轻女性身上。陆续推出主打精致生活集合的 KKV、主打彩妆集合店品牌 THE COLORIST 调色师、全球潮玩集合品牌 X11 等品牌。这三个品牌各有各的特色，装修和设计都很潮，一下子就抓住了少女的心。

去小红书上一搜索，到处是去调色师美妆蛋墙的打卡合影，还有去 KKV、KK 馆和抱枕打卡的照片。

除了颜值和色彩之外，吴悦宁还采用了直截了当的 " 低价 " 策略，三家店既有设计感，又在价格定位上很亲民。

以 "THE COLORIST 调色师 " 为例，眼影刷只要 5.9 元的，美妆蛋 9.9 一只，眼影盘也才 19.9 元，这样的价格就不会劝退逛街的普通人了，甚至不担心被线上的电商偷家。

不过，这个价格也增加了缩减成本的压力。为了进一步控制成本，吴悦宁砍掉了所有与店面不相关的业务，又组建了专门的买手团队，与供应商和生产商打 " 价格战 "。而且，他还采用和传统零售不同的 " 买断制 " ——即跳过代理环节向供应商直采，不向供应商收取进场条码费、管理费等后台费用，降低其运营成本，以此拿到更低采购价。

根据统计，KK 集团下的三家店铺里，很多美妆、个护、家居、零食、文具等产品的价格，没有高于天猫京东等线上商城里的同类商品。

/   众多资本大佬加持，

  上市之路仍坎坷   /

经营上没有问题之后，吴悦宁还拉了很多资本大佬来支持。

天眼查显示，自 2016 年 3 月的 Pre-A 轮融资起，KK 集团一共经历了 7 轮融资，融资金额超过 40 亿元，平均每年获取一轮。到 F 轮投资的时候，甚至拉来了京东的 3 亿美元。合计融资了四十几亿人民币：

这期间营收增长也很快，招股书显示，2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年、2023 年前十个月的营收分别为人民币 1.55 亿、4.63 亿、16.46 亿、35.24 亿、35.51 亿及 47.49 亿元。

但是，在 2021 年京东给了钱之后，KK 集团没有再拿到新的融资，转而开始冲击上市，毕竟一级投资者的主要目标，也是让被投的公司上市。

但是这条上市之路可谓是坎坷至极，公司曾于 2021 年和 2023 年三次向港交所递交招股书，都没有成功 " 上岸 "。现在，KK 集团第四次更新招股书，摩根士丹利为其保荐人。

为什么呢，因为前面的业绩一直是亏损的，粗算下来，前面四年 KK 集团巨亏了 74 个亿，直到 2022 年开始才总算是扭亏为盈。

在 2022-2023 年前 10 个月，其净利润逐渐 " 转正 "，分别为 0.62 亿元、2.09 亿元。

止亏之后，KK 集团的毛利和毛利率水平均有所好转。招股书显示，2020-2022 年及 2023 年前 10 个月，KK 的毛利分别为 5.00 亿元、13.24 亿元、14.26 亿元及 22.50 亿元，其中 2021-2022 年增速断崖式下跌，仅有 7.70%。

2023 年前 10 个月，KK 的毛利终于呈现上升回转趋势，同比增长为 57.78%，而同期毛利率分别为 30.4%、37.6%、40.1%、39.7% 及 47.2%，也是处于快速提升中。

门店数量也在急剧扩张。招股书显示，截至最后可执行日，KK 集团旗下拥有 458 家 KKV 门店，243 家 THE COLORIST 调色师门店，64 家 X11 门店，35 家 KK 馆门店，共计 800 家门店。零售店网络已覆盖我国 31 个省份超 200 个城市，并覆盖了国外的 34 个城市。

KK 门店包括加盟店和自营店。截至 2023 年 10 月 31 日，KK 旗下的自营店有 680 家，加盟店有 120 家。早期，KK 集团为吸引加盟商加入，曾向加盟商提供无担保并计息的贷款，以为其相关门店的营运（包括有关门店初创、装饰相关的开支及成本以及其他营运相关开支）提供资金。这几年，贷款已经逐渐收回。

/   潮流零售赛道，

  谁能成为年轻人下一个新宠？  /

KK 集团还是有一些隐忧。

比如说流动负债在增高，根据招股书，KK 集团在 2020 年 -2022 年及 2023 年前 10 月的现金及现金等价物分别为 1.7 亿元、4.7 亿元、2.5 亿元及 8.1 亿元，同期流动负债却分别高达 9.58 亿元、13.1 亿元、14.12 亿元及 14.04 亿元。

另外，KK 集团的新店拓展速度正在放慢。2020 年 -2022 年及 2023 年，公司分别新开了 408 家、288 家、100 家及 194 家门店。

同时，加盟店的数量已经缩减到了之前的四分之一。2020-2022 年，KK 集团加盟店数量分别为 424、357、114，并进一步减少至 2023 年 10 月 31 日的 109 家。

这样一来，自营店的比例提高，资金压力就更大了。

在经营方面，产品同质化的问题，也在困扰 KK 集团。在 "KK 馆 "、"KKV" 以及 "THE COLORIST 调色师 " 三家店铺里，彩妆产品高度同质化，而且，有细心的人观察后发现，他们家有一些看似不同品牌的产品，来自于同一个厂家和供应商，感觉都差不多。

而且，在美妆集合店这个赛道，下场试水的其他品牌也在增加。

比如名创优品的母公司赛曼集团，就开了个 "WOW COLOUR"，产品跟 KK 类似，价格也更低，依托名创优品自有品牌的彩妆，在短短一年的时间内落地百家门店，成为了年轻人的时尚新宠。而老牌的美妆集合店，像万宁、屈臣氏之类的，前几年都纷纷 " 撤柜 " 自救以减少亏损，倒是让出了不少人流。

还有这几年在风口上的直播带货机会，KK 集团也没有抓住。

2019 年 KK 全线升级电商项目，正式进军新社交电商。为了将线下流量引流到线上，kk 集团为此推出 K 加会员小程序中，进行直播带货的尝试。但是运营尝试的效果未达预期，K 加会员小程序系统已于 2021 年关停。

总体看，潮流零售这个赛道正在进入红海，面临多重压力的不止一个 KK 集团。

参考资料：

《负债千万的他，靠什么成就几十亿身家，又创造了 " 第二个屈臣氏 "？》，电商报

《KK 集团四度冲击港股 IPO：估值下滑业绩扭亏 加盟转自营成本压力加剧》，中国网财经

《KK 集团再更新招股书数据 推进港股 IPO 进程》，证券日报

《业绩全面好转 美妆潮玩零售商 KK 集团四闯港股 IPO 投资者买账吗？》，科创板日报

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