西南证券股份有限公司王湘杰近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2023 年年报点评：HithinkGPT 正式发布，24 年业绩有望改善》，本报告对同花顺给出买入评级，认为其目标价位为 167.04 元，当前股价为 141.26 元，预期上涨幅度为 18.25%。

同花顺 ( 300033 )

投资要点

事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 35.6 亿元，同比增长 0.1%；实现归母净利润 14.0 亿元，同比下滑 17.1%；实现扣非归母净利润 13.7 亿元，同比下降 15.3%。单 Q4 实现营收 11.9 亿元，同比下滑 7.1%；实现归母净利润 6.3 亿元，同比下滑 21.9%；实现扣非归母净利润 6.1 亿元，同比下滑 19.5%。

主业相对稳健，软件业务高增。分业务来看：1）增值电信业务相对持平，23 年实现营收 15.3 亿元，同比下滑 0.6%。2）23 年全年两市总成交额合计达 212.2 万亿元，同比下降 5.5%，广告及互联网业务受此影响，营收同比下滑 11.0% 至 13.6 亿元。3）受金融信创需求高增影响，23 年软件销售及维护实现营收 4.4 亿元，同比高增 53.5%。4）基金销售及其他业务全年实现营收 2.4 亿元，同比增长 14.0%。

持续加大研发投入，B+C 端布局金融大模型。2023 年，公司毛利率为 89.1%，同比下滑 0.52pp。销售 / 管理 / 研发费用率分别为 14.0%/5.7%/33.1%，分别同比增长 3.61pp/1.22pp/3.10pp，销售费用增长明显主要系公司为扩大 iFinD 等市场份额，加大销售推广力度；另外研发投入方面，公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024 年 1 月，公司发布自研 HithinkGPT，是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT 大模型预训练金融语料达到万亿级 tokens；在金融场景中表现出色。问财 HithinkGPT 大模型内测开启一周，C 端注册排队人数突破 5 万人次；此外，公司还将面向 B 端客户开放大模型合作及平台试用体验，通过联合训练、模型微调、部署落地和 SaaS 等服务，" 定制 " 大模型。

现金流持续明显，前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看，公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到 39.1 亿元，同比 +4.1%；单 Q4 销售商品和提供劳务的现金流入达到 13.1 亿元，同比 +4.4%。前瞻性指标来看，2023Q4 末合同负债为 11.0 亿元，同比 +1.2 亿元（+12.2%），较 2023Q3 末 +3469 万元（+3.3%），合同负债稳健增长，各项业务进展顺利。

盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司 AI 布局相较可比公司遥遥领先，AI 相关产品持续推进将打破业务边界，公司应当享受龙头和 AI 领先布局带来的估值溢价。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.88/3.29/3.72 元，当前股价对应的 PE 分别为 48/42/37 倍，给予 2024 年 58 倍 PE，对应的目标价为 167.04 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 48.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 164.36。

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