中新经纬 3 月 4 日电 题：北向资金加速流入，哪些板块可能受益？

作者 陈刚 东吴证券首席策略分析师

陈李 东吴证券分析师

近期，伴随市场赚钱效应提升、风险偏好改善，北向资金一改此前 " 谨慎 " 态度，2024 年 2 月累计净流入 607.44 亿元，结束了连续 6 个月以来的净流出趋势。

北向资金加速流入如何影响市场风格？

我们发现，2018 年以来，市场中小级别的风格轮动与北向资金流入的节奏高度相关，北向资金拐点通常会同步或先于风格轮动 ( 价值 - 成长 ) 而出现。因此，当下北向资金的加速流入有望加快成长风格的崛起。

图 1 2018 年 4 月以来，中小级别的风格轮动与北向资金的流入规模具备较强的相关性 ( 单位：%；亿元 )

该结论基于两大关键前提：第一，市场风格的切换往往由增量资金主导，北向资金素来 " 以大为美 "、偏好成长白马，且作为 " 先觉资金 " 入市、先手掌握 " 风格定价权 "，故北向资金流入会导致成长风格相对占优。截至 2024 年 2 月，陆股通结构上显著超配 " 老成长 " 风格的食品饮料、电力设备等板块，而 2023 年全年净流入的前三大行业分别为电子、汽车、电力设备，均说明北向资金的 " 成长属性 " 较为明显。

图 2 当前陆股通各行业持仓占比及超低配比例 ( 单位：% )

以 2019 年 6-9 月的一轮风格切换为例，海外流动性趋松、全球经济复苏下，北向资金大幅回流，主要流入医药生物、食品饮料、计算机等成长行业。可见在当时，受益于北向资金的 " 引领 "，市场倾向追求盈利稳定的白马龙头和具备政策支持及产业趋势的科技方向，成长风格显著占优，呈现出 " 消费 + 科技 " 双轮驱动的行情。

图 3 受益于北向资金的 " 引领 "，2019 年成长风格占优 ( 单位：% )

第二，北向资金的实质性流入才会引发市场风格的轮动，若仅为净流出规模趋势性收窄，则风格轮动或仍需等待。我们通过观察北向资金月度级别的流入情况可知，北向底部拐点的形成，需要经历 " 月度净流入量减少—净流出—净流出规模减小 / 小微幅净流入—大规模净流入 " 的过程，而风格轮动往往发生在最后一阶段，即北向资金形成实际增量资金后，成长风格才会相对占优，这也解释了为什么 2023 年年末时北向资金拐点已现，而风格切换却 " 迟迟不来 "。对于当前而言，北向资金已由此前连续 6 个月的净流出转为净流入，且大幅增持食品饮料、电力设备、电子等 " 新 / 老成长 " 板块，后续成长风格有望加速崛起。

北向资金加速流入带来哪些信号？

第一，中美经济名义增速差收窄后有利于北向资金的回流及核心资产的修复。从近期美债收益率的走势可以看出，市场往往会选择性地交易一些信息，例如过度关注美国经济的超预期部分，而忽视疲弱的部分。中美经济名义增速差的收窄将伴随中美利差的收窄，带动全球需求和国内基本面预期回暖，资金也将形成正反馈，促使核心资产估值修复。第二，较 2023 年而言，外资对于 2024 年中国经济的复苏进展或持较为乐观的态度。市场赚钱效应提升下，北向资金回流值得期待。第三，结合我们前期的相关预测，二季度 A 股盈利增速有望达到年内高点。

总的来说，当前 A 股市场风险偏好已明显改善。展望后市，A 股基本面和基本面预期将有所好转，叠加 3 月起富时罗素将提升 A 股纳入因子，北向资金有望持续性流入，为市场提供更多流动性支持。风格方面，北向资金的加速流入有望加快成长风格的崛起，看好 AI、机器人等新产业趋势相关的 " 新成长 " 和以新能源、医药等核心资产为代表的 " 老成长 " 板块。 ( 中新经纬 APP )

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责任编辑：张芷菡

作者：秦志伟