财联社 3 月 12 日讯（编辑 潇湘）在备受瞩目的美国 2 月 CPI 数据出炉前，美债市场隔夜整体谨慎情绪浓厚，各期限收益率普遍走高。当天市场一个不容易被人留意到的角落是，美联储去年为解救银行业危机而推出的一项紧急贷款工具已于周一收盘后正式到期，这可能令融资市场再度面临流动性的考验，而美联储是否会提前减码 QT，也再度成为了一些业内人士的关注点。

行情数据显示，美债收益率隔夜集体收涨，部分反映了市场对美国 CPI 数据可能再度上升的担忧。其中，2 年期美债收益率涨 6.7 个基点报 4.549%，5 年期美债收益率涨 3.8 个基点报 4.092%，10 年期美债收益率涨 2.1 个基点报 4.101%，30 年期美债收益率涨 0.8 个基点报 4.263%。

周一，大量新的公司债发行也对国债市场有所打压。投资公司 BTIG 全球利率策略联席主管 Tom di Galoma 表示，" 通常周一是新债发行量非常大的一天。所以我认为欧洲和美国的收益率之所以都上升了，部分原因就是这个。"

华尔街交易商通常希望锁定他们承销的公司债券的借贷成本。作为该过程的一部分，交易商出售国债作为对冲，以在债券出售前锁定借贷成本。一旦债券被出售，交易商就会购买国债以退出 " 利率锁定 "。

目前，业内的最大焦点无疑是今晚发布的美国 CPI 数据。媒体最新的调查预计，2 月整体 CPI 环比增速料将略高于 1 月，但核心 CPI 数据有望进一步回落。

美国银行全球研究部周一在一份报告中对 CPI 的预测相对乐观。该行认为，2 月份的消费者物价指数 " 应该会缓解人们对 1 月份数据公布后通胀重新加速的担忧 "。美国银行补充道：" 总体而言，一份符合我们预期的报告将使美联储有望在六月会议上开始降息。"

不过，在美债价格过去两周持续反弹后，也有一些业内机构对债市前景并不看好。巴克莱银行上周末就认为，投资者应考虑抛售 10 年期国债，因为全球最大经济体美国经济展现的韧性，正使近期美债的涨势显得过度。

巴克莱策略师 Anshul Pradhan 和 Amrut Nashikkar 在一份报告中指出，" 在美国经济数据最近几周表现强于预期的情况下，收益率的下降显得‘不寻常’。最新数据显示，美国经济仍然具有韧性，劳动力市场强劲，带来了实际收入的增长。过去几周美债的反弹似乎过度，我们建议做空 10 年期美国国债。"

除了经济数据展露的韧性外，巴克莱策略师表示，未来几个月债券供应的增加，以及美联储缩短整体债务期限的目标，也值得谨慎对待，尤其是在数据表现强劲的背景下。

银行定期融资工具正式到期

值得一提的是，对于一些业内人士而言，本周一其实也是一个颇为敏感的时间点：为了提振硅谷银行倒闭后市场对金融体系的信心，美联储在 2023 年 3 月曾成立了一个名为银行定期融资计划 ( BTFP ) 的紧急贷款工具项目，而该工具已于周一正式到期。

在去年年底，有关美联储这项银行业救助计划已沦为金融机构 " 套利工具 " 的质疑声，曾始终不断。美联储在今年 1 月对 BTFP 利率进行了调整，将其定为 " 不低于 " 贷款发放当日有效的准备金余额利率，并宣布这项临时性工具将按原定计划于 3 月 11 日结束。

而随着这一一年前的紧急救市工具正式退出历史舞台，对美联储来说或许也是一个至关重要的考验。

在实施了多年旨在提振疫情后经济的刺激措施之后，美联储眼下正通过所谓的量化紧缩 ( QT ) 来收缩资产负债表。而如果融资市场开始出现裂痕，银行体系的稳定性可能会再次岌岌可危，这也将会令美联储缩表进程不得不陷入停滞。

根据美联储的数据，截至上周三，仍总计有约 1640 亿美元通过 BTFP 贷出。美国银行美国利率策略负责人 Mark Cabana 表示，尽管融资状况稳定，但银行仍希望获得更高的流动性缓冲，BTFP 便是这一需求的一处映射。

在 BTFP 到期后，仰赖该工具的银行现在有两个选择，要么听任这些贷款到期，要么寻找其他融资来源。而如果银行不对 BTFP 贷款进行替换，可能会耗尽准备金，或它们为确保抵御意外冲击而留出的资本金。

他们最终如何做将决定系统内的流动性是否充足，此外也可能将影响到美联储的判断：是可以继续按计划缩表还是尽快放慢缩表速度？虽然目前的融资市场活动表明银行准备金仍然充裕，但这个主题仍将是美联储决策者 3 月利率会议时一个需要考虑的主要问题。

道明证券美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，" 我们现在还不缺乏融资，但正越来越接近，所以放慢 ( 缩表 ) 速度可能确实是有道理的 "。