01 业绩新高

3 月 7 日，满帮（YMM.US）公布了 2023 年第四季度及全年财报。从数据上看，年度收入和非美国会计准则下净利润均创历史新高，连续两个财年实现盈利。

财报显示，2023 年满帮实现收入 84.4 亿元，同比增长 25.3%；净利润为 22.27 亿元，同比增长 440.7%，经调整利润为 28 亿元，同比增长 100.4%。

满帮是一家全国多中心运营的互联网 + 物流的平台型企业。满帮集团以交易为核心，以金融、能源、ETC、新车、TMS 等为拓展方向，已从公路运输服务扩展至综合性物流服务。

营收构成上，满帮业务分为货运匹配服务与增值服务两块。前者又细分为货运经纪服务（税项调节）、货运清单服务（货主端收取会员费）和交易佣金收入（司机端收取佣金）；后者主要为信贷解决方案。

2023 年，满帮的货运匹配服务收入为 70.488 亿元，同比增长 24.6%。其中，货运经纪服务收入 39.164 亿元，同比增长 16.5%；货运清单服务收入 9.294 亿元，同比增长 9.0%；交易佣金收入 22.03 亿元，同比增长 52.6%；增值服务收入为 13.873 亿元，同比增长 28.8%。

财报业绩会上，满帮表示，平台多项运营数据创新高。去年四季度，满帮履约订单达 4,580 万，同比增长超 4 成；履约率达 32%，创历史新高。2023 年全年，履约订单达 1.6 亿，同比增长 33.4%。

在规模跨入 80 亿后，无论是营收总体还是几大主营分项，增长率都呈现出每年近乎减半的态势。

投资投的是未来。满帮明年是否还能持续 " 亮眼 " 增长？

增长可持续争议，最早集中于满帮的货运居间经纪业务，主要包含两个方面：

一是板块收入主要来自于平台向货主收取的含税货运费。2019 年 -2022 年，被确认为营收的增值税金额，占总营收的比例高达 50% 以上；

二是高度依赖退税补贴生存。

2019 年 -2022 年，满帮收到的退返税款总额，分别为 8.61 亿元、9.39 亿元、15.60 亿元和 19.80 亿元；同期净利润为 -15.24 亿元、-34.7 亿元、-36.55 亿元和 4.12 亿元。

可见，退税补贴在满帮的业绩中，占有举足轻重的地位。

去年初，美国知名做空机构美奇金投资（J Capital Research）发布做空报告质疑，满帮或存在虚增 GTV（Gross Transaction Value，即平台交易总额）数据的情况。

J Capital Research 发现，满帮财报披露的增值税收入，仅为按 GTV 计算的增值税金额约十分之一。

在 2023 年一季报业绩会上，满帮表示，影响 GTV 的运价指标难以预测，履约订单量更能真实反映整体运营能力。

此后，满帮不再披露 GTV 数据、增值税总额以及退税总额。

不可否认的是，退税政策能否持续，以及退税多少，甚至能否继续支持满帮的盈利，仍属于外界环境的不可控因素。如 2021 年第三季度，由于税收返还减少，当季调整后净利润亏损达 474.8 万元。

早在 2022 年 6 月，国务院办公厅就发布了《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，将逐步清理 " 不当干预市场和与税费收入相挂钩的补贴或返还政策 "。

满帮在财报中也坦言，过去三年实现盈利受益于返税，如果退税终止，该业务业绩将受到严重影响。

02 增长的 " 道德性 "

交通部数据显示，2023 年中国公路货运量为 403.4 亿吨，同比增长 8.7%。满帮增速跑赢了大盘，订单数量与司机规模持续扩大。

对于满帮这样聚集大量司机用户的互联网平台来说，高增长是否得以延续，不仅取决于其商业模式，还要看其健康度，尤其是合规风险和社会责任争议。

即增长的 " 道德性 "。

或致力于摆脱退税影响，满帮积极寻找第二增长曲线，大力发展旗下 " 货车帮 " 小贷业务。小贷业务自 2019 年至今，在增值服务中的占比一直在七成左右。

资料显示，贷款对满帮平台司机的覆盖率达到 15%。保守估计，参与贷款的司机超过了 50 万名。

面对如此庞大群体，对非金融体系出身的满帮来说，合规管理是一个很大的挑战。黑猫平台上，涉及满帮及旗下 " 货车帮 " 的投诉，均超过 2000 条。其中，反映暴力催收、威胁恐吓、电话骚扰等问题，不在少数。

如了解满帮的贷款利息情况，就能对这些司机逾期未还的困境，有一定程度上的理解。

满帮旗下的贷款产品，有司机贷和司机白条等。以司机白条为例，货车帮司机 APP 显示，司机白条年利率 21.96% 起，每逾期一天，收取逾期金额的千分之一作为逾期罚息。如按日罚息千分之一计算，则年化利率达 36.5%。

天眼查显示，" 货车帮 " 小贷目前拥有 415 个司法案件，其中 89.4% 为借款合同纠纷，近五年里 2022 年至今的案件占比最大，为 64.4%。

去年 11 月 22 日，因 " 提供个人不良信息，未事先告知信息主体本人 "，人民银行贵州省分行对贵州货车帮小额贷款有限公司罚款 37 万元。

03 平衡业绩与社会责任

另一个增长 " 道德性 " 争议，指向了满帮增速最快、营收占比第二大的交易佣金业务。

2020 年 8 月，满帮开始实施交易佣金收入。

到了 2022 年第四季度，满帮的交易佣金渗透率已增长至 56%。自此，佣金渗透率数据不再披露。

从数据推测，交易佣金在满帮司机群体的渗透率，应有所提高。截至 2023 年年末，满帮履约活跃司机数量同比增长 10.8%，同期交易佣金收入同比增速为 52.6%，后者超过了前者四倍。

纵向看，2023 年的交易佣金收入，相比最初的 2020 年翻了 50 倍不止，并在 2022 年第三季度以前，一直保持 100% 以上的增速。

满帮业绩增长亮点，一大部分源于交易佣金飞速增长，这是典型的平台与货车司机进行利益博弈。

监管部门分别于 2022 年 1 月、7 月和 11 月，因 " 运营不规范而损害货车司机合法权益、调整计价规则、上涨会员费、多重收费 " 等问题，对满帮等数家网络货运平台进行了 " 约谈 " 或 " 提醒 "。

2023 年 4 月 17 日，交通部发布《2023 年推动交通运输新业态平台企业降低过高抽成工作方案》，要求在规定时间内完成 " 降低过高抽成或会员费上限 "，保障货车司机合理收入。

到该限定时间的最后一个月，满帮宣布降低佣金费率 10%。去年 12 月，交通部又通知下调货运平台抽成比例 1%-3%。

今年 2 月 23 日，中央财经委第四次会议明确指出：" 必须有效降低全社会物流成本 "。这将进一步制约满帮交易佣金率的提升空间。

上述新政对于交易佣金的影响，或将在所涉货运平台今年业绩中得以体现。

有业内人士预测，监管对网络货运的态度将更加趋严。这为 " 以政策 + 开票 " 为主流盈利模式，凭借网络货运资质赚取托运方服务费与司机佣金的平台企业，带来深远影响。

网络货运平台追求效益无可厚非，但如佣金比例过高、且业绩过度依赖佣金，那么平台与司机群体之间的关系，将由利益共同体转变为利益对立方。

网络货运平台本身，也会从提升运输效率、创造就业等创造 " 多赢 " 的业态，转变为社会舆情集中地。

如何在提升业绩与司机群体利益之间的社会责任之间取得平衡，是满帮这类网络货运平台，必须直面的社会责任。

如无法做好，不仅监管会 " 出手 " 指导，新入局者也会打中这一 " 软肋 "，借机扩大竞争优势。

近日，四川省交通厅正式推出 " 蜀好运 " 网络货运平台，并明确表示不会向司机收取任何费用，内蒙也在试点。广大货运司机建议，每个省都应有自己的官方货运平台。

此外，随着中储智运和争先智运等新组建的 " 国家队 " 平台纷纷下场，网络货运市场将打开新格局。