天风证券股份有限公司徐君近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《能力与意愿兼备，成长有望加速》，本报告对圆通速递给出买入评级，当前股价为 14.89 元。

圆通速递 ( 600233 )

23 全年实行量价平衡策略，件量规模稳居行业第二

2023 年，公司录得业务量规模 212 亿件，同比增速为 21.31%，略高于行业平均增速（19.43%）。23 全年，公司单票收入录得 2.41 元，同比增速为 -6.88%，降幅低于韵达、申通等其他快递公司，表明公司 23 年竞争策略较为稳健，尽可能在件量规模和利润表现之间达成平衡。24 年 1 月，公司录得件量规模为 21.51 亿件，同比增速为 92%，仍高于行业件量平均增速（84.8%）；同期，公司单票价格为 2.45 元，同比增速为 -10.6%，降幅显著低于行业价格降幅均值（-21.3%），表明公司产品竞争力和性价比持续提升。

快递新规正式施行，快递员社保或陆续推进，推升快递末端成本

由交通运输部新修订的《快递市场管理办法》自 2024 年 3 月 1 日起施行。其中，《办法》规定，经营快递业务的企业有下列情形之一的，由邮政管理部门责令改正，予以警告或者通报批评，可以并处 1 万元以下的罚款；情节严重的，处 1 万元以上 3 万元以下的罚款：（一）未经用户同意代为确认收到快件的；（二）未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的…此外，2024 年 1 月 19 日，国家邮政局召开会议，宣贯国家邮政局、人力资源社会保障部《快递行业推进劳动合同制度专项行动方案》，会议强调 " 采取切实措施保障劳动合同制度和社保缴纳的可持续性 "，行动方案按照 " 一年初见成效、两年进步明显、三年巩固提高 " 的目标分步骤分阶段组织实施。

我们认为，快递新规和快递员社保缴纳等因素，旨在规范行业此前过快发展过程中存在的一系列问题，从而确保快递员权益保障及网络平稳运行，这或将在一定程度上推升行业末端运营成本。

蓄势待发，公司竞争意愿与能力兼备，成长有望加速

我们认为，行业竞争的烈度，取决于企业的竞争策略（尤其龙头公司）及监管落地的效果；若监管趋严，或在一定程度上约束了价格战的幅度。

21 年以来，公司持续通过数字化能力对总部和加盟商进行持续赋能和迭代。23 年上半年，公司推动落实全网一体数字化、标准化，多维赋能加盟网络，提升加盟商经营能力，全面提升网络竞争力。我们认为，健康的加盟商网络的盈利能力，是未来公司进一步提升市占率和盈利表现的根基。我们看好公司厚积薄发，在新一轮的行业竞争中加速成长。

投资建议：重申 " 买入 " 评级。基于 23 年行业及公司价格下行，我们下调盈利预测，即预计 23-25 年公司归母净利润为 39/41/49 亿元（前值 40/48/58 亿元），对应 PE 分别为 12x、12x、10x，重申 " 买入 " 评级。

风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.0。

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