【友财网讯】- 日本股市突破 30 年高点仅几周后，日本金融市场正朝着另一个在一代人的大部分时间里从未出现过的现象发展：利率上升。

银行家们正在参加辅导班，学习当利率变动时应该做些什么，交易室正在为奄奄一息的衍生品市场重新焕发生机做准备——就像它们已经开始做的那样。

它们的定价意味着，在长达数十年的短期负利率货币政策实验的最后一个堡垒倒下之前，最多还有几个月的时间。预计日本央行将在 6 月前退出负利率，下周利率甚至有可能升至零。

这种上升 10 个基点的举措幅度很小，让交易员将注意力集中在更广泛的信号上：任何变化是立即实施还是推迟实施，以及日本央行是否会缩减其庞大的资产购买计划——从日本政府债券到上市股票基金。

随着日本寻求摆脱以通缩为标志的 " 失去的 " 岁月，并重新唤醒世界第四大经济体作为投资目的地，这一象征意义也很大。这一变化已经波及日本企业界和全球市场。

" 我个人认为这将是一个新时代的开始。" 花旗全球市场日本（Citigroup Global Markets Japan）金融机构销售和解决方案主管松本敬太（Keita Matsumoto）表示。

" 这是人们思维方式的根本转变。" 他说，随着经济的变化，这可能需要 5 年或 10 年的调整。

日本 1300 万亿日元（8.7 万亿美元）的政府债券市场可能会受到一些最大的影响。

松本敬太表示，投资者已经做好了抛售短期票据的准备，因为日不央行存款利率的上升将迅速把银行的资本从债券中抽离出来，转为现金。

如果更大的政策转变推动较长期利率大幅上升，持有约 2.2 万亿美元外债的日本投资者可能也会失去对离本土更近的债券的兴趣，这将拖累全球债券市场。

在外汇市场，大量做空日元的市场最近几天出现了一些逆转，必须调整以支付日元利息（尽管数额较小）。

股票投资者一直在抢购日本银行股，押注贷款和利润率将会增长，尽管过去几天随着潜在政策转向的临近，交易变得紧张起来。

日经 225 指数创下了上周超过 40000 点的历史新高，周一出现了五个月来的最大单日跌幅。

" 人们对日本经济和货币政策相当兴奋 ..." 摩根大通（J.P. Morgan）驻新加坡销售和营销主管尼拉吉 · 阿塔维尔（Niraj Athavle）表示。

" 股票市场，因为日本正在摆脱永远通缩的局面 ... 正开始吸引大量关注——随着日本趋于成为一个更正常的经济体，债券市场和掉期市场也将紧随其后。"

* 最佳位置 *

日本以前的加息周期是在如此不同的环境下进行的，因此很难进行比较。

1989 年至 1990 年间，日本央行将利率提高了 300 多个基点，戳破了房地产泡沫，并在十年间重创了经济和股市。2006 年，由于通胀无法持续，结束零利率政策的尝试失败了。

这一次，投资者和政策制定者都指出工资上涨和企业态度的变化是新的因素。定于周五日本央行会议前发布的薪酬谈判数据可能会影响市场走势，尤其是如果数据出人意料地出现上行。

" 市场对日本任何长期变化的定价仍然偏低。"Vanguard 国际利率主管阿莱斯 · 库特尼（Ales Koutny）表示。他正在增持日本政府债券的空头头寸。

" 一个足以支撑消费的高工资数据可能会让人们关注潜在的更长加息周期。"

他认为，如果日本央行缩减支持力度，5 至 10 年期国债最容易受到冲击。他说，如果工资、消费和通胀开始相互增强，10 年期国债收益率可能会超过 1%，长期国债收益率可能会超过 2.3 % 的德国国债。

追踪短期利率预期的两年期日本国债收益率已触及 0.2% 的 13 年高点，五年期国债收益率和 10 年期国债收益率分别处于 0.4% 和 0.77% 的数月高点附近。

日元兑美元汇率在触及历史最低水平附近后，上周上涨 2%，创下八个月来最大单周涨幅，卖空者略有回撤。

可以肯定的是，摆脱如此长时间非正统政策的旅程充满了艰辛，对经济造成的扭曲将需要很长时间才能消除。小型企业尤其面临借贷成本上升的挑战。

野村证券 ( Nomura ) 日本宏观策略师松泽中（Naka Matsuzawa）表示，对银行股的大量押注很容易因政策转变而 " 卖出事实 "。本周市场下跌时，日本央行拒绝购买股票基金的做法已经让一些投资者感到不安。

投资者表示，若日元兑美元升至 135 或 130 日元，也可能引发全球震荡，因这可能引发以日元融资的 " 利差 " 交易平仓。

然而，周三日元兑美元汇率为 147 日元，距离这一目标还有很长的路要走，多数人认为日本动物精神的试探性回归是一个积极因素。

旧金山 Indus Capital Partners 管理合伙人拜伦 · 吉尔 ( Byron Gill ) 表示 :" 到 2024 年，日本既不会出现房地产市场过热，也不会陷入通缩。" 实际利率 ( 名义利率减去通胀 ) 可能会维持在零以下。

他表示，" 如果与此同时，工资增长能够超过通胀率，日本可能会发现自己在经济和风险资产方面都处于真正的最佳位置。"