回顾物流行业的 2023 年，降价的风持续席卷。根据国家邮政局数据，2023 年快递行业平均价格 9.15 元左右，同比下降 4.1%，再创新低。

随着价格战日趋激烈，企业的盈利压力也持续凸显。从前三季度的业绩表现来看，快递企业增收不增利的问题较为突出。这样的形势下，市场愈发 " 好奇 " 相关企业究竟能给出怎样的一份最终 " 答卷 "。

近期京东物流的财报或许是一针强心剂。根据财报，2023 年，京东物流实现营收 1666 亿元，同比增长 21.3%；经调整净利润达 27.6 亿元，同比增长 218.8%，扭亏为盈。

这样的业绩成果也引得资本市场侧目。财报发布翌日，京东物流股价上涨 5.46%，报收 8.11 港元 / 股。

不过，京东物流的增长态势能否延续仍是一个问题。可以看到，进入 2024 年，行业的竞争愈发激烈，且价格战仍没有消停，国海证券研报表示，"2024 年快递行业以价换量、以量降本难度加大，单票盈利能否继续保持稳定，非常考验公司能力 "。

这种情况下，京东物流如何走出一条可持续盈利路径？

净利润暴增背后，有何内生增长力影响？

京东物流 2023 年财报最大的亮点，当属经调整净利润同比暴增 218.8%。深入来看，京东物流实现盈利，与业务具有较强内生增长力的关系颇为密切。

财报显示，2023 年，京东物流一体化供应链客户收入 815 亿元，同比增长 5%；其他业务收入 852 亿元，同比增长 42.0%。

可以看出，京东物流业务的持续成长，为利润增长腾出了较大空间。而聚焦具体业务运营上，从专注度、早期发力点来看，京东物流一体化供应链业务的核心作用或更为显著。

官方资料显示，京东一体化供应链业务主要为快消品、家电家具、3C、服装、汽车、生鲜等客户，提供行业特定的一体化供应链解决方案和服务产品。联系市场需求来看，这一业务的发展颇有前景。

具体而言，随着我国产业升级持续进行，制造业企业对物流效率的要求逐步提高，也相应带动了一体化供应链市场的蓬勃发展。灼识咨询数据显示，2020 年，我国一体化供应链物流市场规模约为 2 万亿元，预计 2025 年将增长至 3.2 万亿元，复合年增长率为 9.5%。

不过值得注意的是，由于一体化供应链物流属于典型的重资产产业，需要相关企业连续多年斥巨资布局基建，B 端企业对一体化供应链物流服务的高效、安全、高质量等要求，其实还难以得到全面满足。

据悉，为了兼顾降成本和提效率，传统的 " 三通一达 " 物流企业更倾向于直接经营核心转运中心等，推行轻资产模式。以申通为例，尽管其早就开始布局 B 端供应链相关业务，但 2023 年上半年财报显示，其普通快递服务收入占比仍高达 95.22%。

相比之下，京东物流则着力深耕物流基建，以覆盖一体化供应链物流市场的需求。

回溯来看，京东物流可以说行业内最早提出 " 一体化供应链 " 的玩家，从 2019 年至今，其就主要发力供应链仓配一体化业务，并以此走出一条差异化发展道路，而后续的相关布局动作，也在不断促进其竞争力提升。

财报显示，2023 年，京东物流的仓储网络已几乎覆盖全国所有的县区，涵盖自主运营的 1600 多个仓库和由云仓生态平台上第三方业主经营的 2000 多个云仓，仓储网络管理面积合计超过 3200 万平方米。海外市场方面，京东物流拥有近 90 个海外仓库、保税仓库和直邮仓库。

细化到具体的仓储运营来看，京东物流主要借力自动化、智能化手段实现管理模式升级。比如，在青岛、昆山、兰州等城市新开设或升级亚洲一号智能产业园，实现自动分拣；面向汽配、服饰、医药等多个外部客户开放自动分播墙产品，有效解决多 SKU 分播难题。

规模效应增强、智能化手段干预下，公司也相应控制了费用支出高增。财报显示，2023 年，京东物流三费（销售、研发、管理费用之和）共计 119.23 亿元，费用率同比下降 0.37pcts 至 7.16%。

可以说，京东物流在一体化供应链物流市场已经拥有深厚的商业护城河，比较优势明显，因而可以稳定创收。

不过，尽管京东物流一体化供应链业务营收规模颇为可观，但值得注意的是，该业务的营收增速已大幅回落，2023 年仅为 5%。对比而言，2019-2020 年，京东物流一体化供应链业务营收同比增速分别为 22.22% 和 33.01%。

这一方面或许是因为市场需求有所下调。相关报告显示，2023 年，物流宏观主要指标虽有不同程度回升，但阶段性、结构性矛盾依然存在，对于市场需求偏弱，相关企业的感受颇为明显。调研数据显示，反映市场订单需求偏弱的物流企业占比超过 30%，其中，中小企业占比近 50%。

另一方面，市场竞争也在持续加剧。目前，安能物流、顺丰、菜鸟等企业正在不断加快 B 端物流布局，并在客户合作上取得一定成果。比如， 统计显示，全球 TOP50 的快消巨头，包括宝洁、雀巢、联合利华、百威、百事、达能、欧莱雅等，都在与菜鸟供应链加深合作。

面临愈发显著的挑战，京东物流如何进一步打开成长空间？

借力快递业务，京东物流能否进一步成长？

前文提到，2023 年，京东物流包含快递、快运等在内的其他业务增速客观，并给京东物流贡献了超一半的收入。

对于这一方面的增长，京东物流在财报中也做出解释，主要归因于德邦物流 2023 年全年的合并增量，但若剔除这一方面，可以发现京东物流的 C 端业务在不断释放增量，" 还有部分收入是受到快递快运服务的业务量增加所带动 "。

而京东物流快递业务能实现增长，也一定程度离不开相关布局契合了市场需求。

可以看到，当前的快递行业规模仍在不断扩大。国家邮政局数据显示，2023 年，我国快递业务累计完成 12074.0 亿元，同比增长 14.3%。

与此同时，为了抢占更多市场红利，诸多快递企业都卷入了残酷的价格战。

2 月 18 日，申通快递总裁王文彬在申通快递管理者新春启动会上就表示，" 我国快递业仍具备两位数增长的潜力，但竞争也日趋激烈，同时面临高质量发展的要求，这种情况下，需要对自己‘更狠更残酷’，带领全网直面竞争、舍命狂奔，在保持增量的基础上提升质量，战到价格战结束的那一天 "。

但价格战显然不是长久之计，企业的突围往往需要从真正的消费需求入手。可以看到，当前消费者已经愈发重视快递服务的提升，艾媒咨询数据显示，在选择快递物流时，超过 7 成的用户首先考虑方便和速度，其次才是安全性、品牌信誉和价格等因素。

就此来看，京东物流在推进快递业务发展上，也体现了其对市场需求提升的洞察。比如，2023 年，京东快递开启个人寄件时效提速计划，推出 " 次晨达 " 服务，已覆盖北京、上海等 9 个省市，消费者最快可于次日早晨 8 点收到包裹。

而能达到这样的程度，还是离不开基建支持。此外，不断加强与快手、抖音等兴趣电商平台合作，也为京东物流的 C 端快递业务打造了上升风场。比如，2023 年快手电商 11.11 购物节期间，京东快递成为快手官方特邀物流合作伙伴。

整体来看，由于此前侧重于 B 端，普通消费级快递市场其实给京东物流留出了很大一块 " 处女地 "。后续基于物流基建优势，不断加码这一细分领域，京东的业绩或能实现再跃升。

当然，也需看到，价格战之后，行业的服务战也在持续兴起。今年春节期间寄递服务提升就是一个典型表现。

据了解，为确保春节期间寄递服务 " 无梗阻 "，中国邮政、顺丰速运、京东物流、" 三通一达 " 等主流电商物流企业纷纷启动 " 春节不打烊 " 模式，承诺提供全年无间断物流服务，让春节购物更加便捷、舒心。

可以说，在量的积累达到一定程度后，我国物流行业已经迎来了质变的前夜，即注重服务提升。立足物流行业下半场，京东物流要想获取更多增量，还需跨过更多台阶。

作者：无字

来源：港股研究社