出 品 | 异观财经

作 者 | 夜叉白雪

北京时间 3 月 18 日，金融壹账通（6638.HK）发布了 2023 年第四季度及全年财务业绩报告，虽说亏损持续减少，但尚未实现盈利。金融壹账通近五年的业绩表现与其光鲜亮丽的 " 出身 " 相比，要逊色不少。

金融壹账通作为平安集团孵化的 " 独角兽 " 企业之一，虽说早已完成在美、港股双重上市，但至今尚未实现真正意义上的 " 独立 "，其收入依旧未能摆脱对平安系的依赖疑。持续亏损，叠加对平安系的严重依赖，使得金融壹账通受到投资者质疑。

金融壹账通也希望通过战略转型，找到企业未来发展的正确路径，但其转型之路也并非一帆风顺，管理层的变动也给公司造成一定的负面影响，公司股价走低，金融壹账通未来将何去何从？

五年亏损超 58 亿元，金融壹账通能不能赚钱？

近年来，金融壹账通始终处于连续亏损的状态。2019 年至 2023 年，金融壹账通五年累计亏损已达 58.47 亿元，这也是投资者质疑金融壹账通的重要原因之一，金融壹账通盈利能力如何？值不值得投资呢？

首先，五年来收入首次开倒车，2023 年总收入减少 17.8%

从最近五年的数据看，2019 年至 2022 年，金融壹账通的营收增速明显放缓，从两位数的同比增幅地址一位数，然而到了 2023 年，金融壹账通的营收更是首次出现负增长，总收入同比减少 17.8% 至 36.7 亿元。

从收入细分来看，此前金融壹账通营收主要来源于技术解决方案分部和虚拟银行业务，但是 2023 年 11 月 14 日，金融壹账通发布公告称，拟向兄弟公司陆金所控股出售旗下全资子公司平安壹账通银行，对价 9.33 亿港元。交易完成后，金融壹账通将不再持有平安壹账通银行的任何权益。

简单理解的话，未来金融壹账通的收入将主要来源于技术解决方案分部。这部分业务收入作为金融壹账通的核心收入来源，其 2023 年四季度的表现并不理想，与上年同期相比，各细分板块均出现下跌的情况。而该公司总收入的减少正是技术解决方案收入的减少所致。

技术解决方案分部，主要由实施收入、基于交易和支持服务收入两部分构成，其中基于交易和支持服务收入是该公司最重要的收入来源，其中基于交易和支持服务又分为获客服务、风险管理服务、运营支持服务、开发后维护服务、云服务平台五个细分项。

数据显示，金融壹账通获客服务收入同比下降 65.5%，全年收入为 1.32 亿元，去上年同期该项总收入为 3.84 亿元，获客服务收入本年度下降幅度最大的一个细分项。

风险管理服务的收入同比下降 22.8%，从 2022 年的 4.15 亿元跌至 2023 年的 3.2 亿元，；运营支持服务收入同比减少 24.5%，从 2022 年的 11.41 亿元跌至 2023 年的 8.61 亿元；云服务平台同比减少 5.3% 至 12.46 亿元；2023 年度，仅开发后维护服务收入同比增加 2% 至 5201 万元。

营收是衡量企业核心市场竞争力的关键指标，同时也是企业获取利润的重要保障。从当前的情况来看，金融壹账通的营收天花板似乎并不高，各主要收入细分项均出现大幅下降势必给其营收增长带来较大压力，引发投资者质疑也在情理之中。

此外，金融壹账通对平安系的过度依赖也引发投资者的质疑。

平安集团既是金融壹账通最大的客户，2019 年至 2023 年，平安集团贡献的收入在金融壹账通总收入中的占比分别为为收入分别为 42.7%、52.1%、56.1%、56.6% 和 57%；陆金所贡献的收入在金融壹账通总收入中的占比分别为 12.8%、10.4%、10.4%、10.3 和 7.3%，不难看出，金融壹账通超六成收入来自平安系，至少目前从收入方面来讲，金融壹账通尚未从 " 母胎 " 平台集团真正 " 独立 " 出来。

更值得引起注意的是，金融壹账通从平安集团，以及陆金所获得收入也呈现了大幅减少的情况。2023 年，金融壹账通来自平安集团的收入同比减少 17.2% 至 20.9 亿元，来自陆金所的收入骤降 41.4% 至 2.69 亿元。事实上，陆金所的营收情况也并不乐观，2023 年第三季度，陆金所控股营业收入约为 81 亿元，同比下降 39%；净利润为 1.31 亿元，同比下降 90%。

同时，平安集团还是金融壹账通最大的供应商，且是金融壹账通控股股东之一。

金融壹账通与平安集团如此紧密的关系，其在产品服务标准化以及战略转型中，是否会受到平安集团的影响呢？

更值得引起注意的是， 2023 年，金融壹账通第三方客户收入占比较 2022 年末的 33.1% 提升至 35.6%，虽说第三方客户收入在总收入中的占比在提升，但第三方客户收入同样面临减少的情况。

2023 年，金融壹账通来自第三方客户的收入为 13.07 亿元，相比 2022 年的 14.78 亿元，减少了 11.5%。重点依赖的平安系以及来自第三方客户的收入双双减少，不得不引发外界对金融壹账通营收恢复增长的担忧。

其次，毛利率在提升，亏损收窄，但距离扭亏为盈为时尚早。

毛利率是公司盈利能力的一个重要指标，毛利率越高，说明该公司的竞争力越强，产品的利润空间也更大。

数据显示，金融壹账通截至 2023 年 12 月 31 日止年度的毛利率为 36.8%，而截至 2022 年 12 行业 31 日止年度则为 36.6%；截至 2023 年 12 月 31 日止年度的非国际财务报告准则毛利率为 40.3%，而截至 2022 年 12 月 31 日止年度则为 40.1%，同比上升 0.2 个百分点，不难看出金融壹账通的盈利能力提升较为缓慢。

净亏损方面，截至 2023 年 12 月 31 日止年度的归母净亏损为 3.627 亿元，而截至 2022 年 12 月 31 日止年度则为 8.723 亿元，收窄 58.4%，归母净利率较 2022 年度的 -19.5% 提升至 -9.9%，金融壹账通距离扭亏为盈进了一步。

亏损大幅收窄背后，与公司严控费用有密切关系。

2023 年，金融壹账通在研发、营销和管理方面的开支均呈现大幅削减的情况。其中，2023 年研发开支减少 32.6%，从 2022 年的 14.18 亿减少至 9.55 亿元；销售及营销开支减少 33.1%，从上一年的 4.11 亿元降至 2.75 亿元；行政管理费用同比减少 38.8%，从上一年的 8.25 亿元降至 5.05 亿元。

金融壹账通董事长兼 CEO 沈崇锋表示，受益于在产品、客户和费控等各方面取得的理想进展，公司在 2023 年的减亏表现卓有成效。

财报显示，2019 年至 2023 年，金融壹账通的净亏损分别为 17.01 亿元、14.70 亿元、13.92 亿元、9.12 亿元、3.63 亿元，累计亏损已超 58 亿元。

金融壹账通亏损幅度有所减少，但依然未能摆脱 " 亏损魔咒 "，虽然完成在美、港股双重上市，但至今未能向市场证明其自身具备盈利能力。

金融壹账通将何去何从？

2023 年第三季度财报发布当日，金融壹账通还发布了一则重大出售事项及关联交易。11 月 14 日的公告显示，金融壹账通拟向兄弟公司陆金所控股出售旗下全资子公司平安壹账通银行，对价 9.33 亿港元。交易完成后，金融壹账通将不再持有平安壹账通银行的任何权益。

值得一提的是，平安壹账通银行所辖的虚拟银行业务，相比较其他技术解决方案板块，增长迅速，虽然营业收入在总收入中的占比相对较小，但其增速却远超其他业务。

2022 年，平安壹账通银行收入约为 1.07 亿元，同比增长了 210.4%，是金融壹账通 2022 年度最大亮点业务，2023 年前三个季度，平安壹账通银行收入约为 1.03 亿元，是金融壹账通收入来源中少有的盈利板块，金融壹账通将盈利板块出售曾引发市场关注。

其实，这并非是金融壹账通首次出售银行相关业务。2023 年 2 月，壹账通发布公告，拟出售其持有的不良资产管理公司普惠立信公司股权，对价为 1.99 亿元。交易对手为陆金所下属的平安普惠企业管理有限公司。而普惠立信在 2022 年总收入 1.45 亿元，税后净利润高达 6323 万元。

出售银行相关业务背后，或与该公司战略转型息息相关。

2021 年 9 月，壹账通正式提出 " 一体两翼 " 的升级战略，在业务板块上，壹账通搭建了包括数字化银行、数字化保险和加马平台在内的三大业务板块，为银行和保险客户提供包括智能营销、智能运营、风险管理、理赔服务等。

战略升级的牵引下，金融壹账通管理层也发生变动。2021 年 4 月，壹账通首席财务官罗伟杰辞职，10 月，担任壹账通 CEO 六年之久的叶望春辞任、原金蝶公司总裁沈崇锋出任壹账通 CEO。2022 年 7 月，壹账通回港上市，8 月，叶望春辞去壹账通董事长职务，沈崇锋担任董事长，11 月，叶望春辞任执行董事。

战略转型之下的 " 阵痛 "，高管变动、业务调整均受到投资者们的重点关注，尤其在业务层面，金融壹账通既要接受市场的检验，更要面对诸多金融科技公司的同业竞争压力，金融壹账通未来将何去何从，又有多少投资者能等到扭亏为盈的那一天呢？