财联社 3 月 19 日讯（记者 张良德）由于中药注射液品种今年医保解限带来的利好预期，大理药业（603963.SH）股价开启 " 狂飙 " 模式，最近六个交易日收获六个涨停板，股价涨幅达 77%。

据公司人士对财联社记者介绍：" 公司主要产品为醒脑静注射液和参麦注射液。" 对医保解限后公司上述产品的影响如何，公司方面仅表示：" 目前生产经营正常。"

大理药业主要营业收入来自中药注射液类产品，过去十年公司注射液类产品销售收入占公司总营收的比例均超过 99%。市场政策环境的变化对公司经营影响重大。由于 2017 年后医保政策的变化，中药注射液市场持续下滑。

根据药融云数据显示，2016 年醒脑静注射液院内市场规模为 28.91 亿元，此后市场整体销售额一路下滑，2023 年市场规模降至 7.93 亿元。而大理药业的醒脑静注射液则从 2014 年开始一路下滑，院内市场销售额从 8.73 亿元一路降至 2023 年的 1 亿元，参麦注射液的院内市场销售额则从 2015 年的 1.93 亿元下滑至 2023 年的 2439 万元。

醒脑静注射液院内市场规模变化（数据来源：药融云）

大理药业醒脑静及参麦注射液院内市场销售额变化（数据来源：药融云）

主营产品市场规模的大幅萎缩，也导致近几年大理药业业绩出现持续下滑，2021 年、2022 年更是录得亏损，亏损额分别为 4189 万元、1770 万元。公司预期 2023 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 -2200 万元到 -1800 万元，同时预期 2023 年营收规模为 8300 万元到 9200 万元。

而 2023 年的业绩表现也让公司面临 " 披星戴帽 " 的风险，根据《上海证券交易所股票上市规则》第 9.3.2 条第一款第（一）项的规定，若公司经审计的 2023 年财报显示公司净利润为负值，且主营收入低于 1 亿元，大理药业或在年报披露后被实施退市风险警示。

由于新版医保支付政策的解限，对于今年中药注射液整体市场规模的预期，业内人士多表示乐观。中国医药健康发展促进专家委员会主任委员、北京盛世康来中药营销策划公司董事长申勇告诉财联社记者：" 中药注射液解限后，相关品种的市场规模或恢复增长，预期今年或有 30% — 50% 的市场增长。"

参照上述预期，大理药业 2024 年后业绩或有恢复，但由于往年业绩持续萎缩，相关业务人员或有流失，营销体系的重构会是相关药企业绩恢复的潜在瓶颈。

与此同时，值得注意的是，在市场规模重新进入上行通道的同时，当前中药注射液的市场环境和过往有所不同。

一方面由于中成药集采，产品价格出现较大幅度的下降。根据药融云产品销量数据及产品销售额数据计算得出，在不计产品规格的情况下，在医院端大理药业的醒脑静注射液平均单只价格从 2016 年的 31.73 元左右下降至 2023 年的 22.79 元左右，参麦注射液平均单只价格从 2016 年的 52.36 元左右下降至 2023 年的 35.35 元左右，从近年的财务报表也可看出，公司的产品毛利率也有较明显下滑。

大理药业主要产品院内销售数据变化（数据来源：药融云）

另一方面，由于政策对于中药注射液监管的完善，公司主要产品说明书有所变化，较之前适用人群或有所缩小。2015 年中国食品药品监督管理局（CFDA）对醒脑静注射液说明书增加警示语，并对该药的 " 不良反应 "、" 禁忌 " 和 " 注意事项 " 进行了修订，扩充了过敏反应、全身性损害、呼吸系统、心血管系统、神经精神系统、皮肤及其附件及胃肠道系统等相关不良反应。

而此后参麦注射液的说明书也出现调整，在 " 禁忌 " 项中新增：" 新生儿、婴幼儿禁用 "、" 孕妇、哺乳期妇女禁用 "。" 注意事项 " 项中新增：" 心脏严重疾病患者、肝肾功能异常患者、老人、儿童等特殊人群以及初次使用本品的患者应慎重使用 "。