近日，Wind3C 会议上，银河证券策略首席分析师杨超带来《投资视角下 " 新质生产力 " 解读》的主题分享。

杨超表示从宏观视角，当前整体上宏观的定位是跨周期、逆周期的关键时间节点，新旧动能转换的关键时间节点。新质生产力是一个去推进科技创新，推进全面提升全要素生产率重要的途径。同时，他从投资视角，展望了中长期的相关投资机会。

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以下是杨超分享的部分核心观点：

// " 新质生产力 " 涵盖的产业解读 //  

总体上，我们根据国家 " 十四五 " 规划和 2035 年远景目标纲要以及今年提出的未来产业，包括之前提出的战略性新兴产业来看待新质生产力的发展方向。培育新质生产力主要包含培育战略性新兴产业及未来产业两大板块。

（图片来源：中国银河证券研究院）

在 " 十四五 " 规划和 2035 年远景目标纲要，" 战略新兴产业包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保及航空航天、海洋装备等产业，囊括了先进制造业和现代服务业的绝大部分行业 "。目前来看，像新一代信息技术，我们现在在逐步的发展过程中；高端制造、新材料这些都是我们未来重点发展的；新能源汽车我们现在在市场占有率方面已经很有优势，尤其是在 " 一带一路 " 的出海方面，我们的新能源汽车还是有不错的销量。

未来产业方面指 " 在类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氨能与储能等前沿科技和产业变革领域，组织实施未来产业孵化和加速计划，谋划布局一批未来产业。" 这些都是我们未来比较关注，战略新兴产业以及未来产业涵盖的一些行业或者产业。

// 新质生产力指数市场表现及投资展望 //  

市场表现来看，目前市场上有个新质生产力指数，指数涉及到 50 个标的，11 个一级行业。可以看到，2023 年新质生产力指数全年上涨接近 45%。

从右上图可以看到，与全 A 对比来看，2023 年有一个强势的跃升，这也是未来新质生产力我们比较看好的非常重要的一个成长属性。既然新质生产力指数的涨幅有跃升，我们看下它的估值情况和业绩的支撑有没有背后的逻辑？

（图片来源：中国银河证券研究院）

首先业绩，整体来看，新质生产力指数的业绩表现从营收和归母净利润来看总体是逐年递增的态势，尤其 2022 年之后有明显的拉升。根据 Wind 一致预期，到 2025 年，新质生产力指数 ( 50 个标的构成 ) 有望实现 6 万亿以上的营收，目前大概有 4 万亿的水平，归母净利润有 5000 亿左右的量，当前大概是 3000 亿。所以，从这个层面来看，新质生产力的发展空间非常大，而且增速也非常快。从业绩来看，它有底层的逻辑支撑。未来成长性来看，新质生产力未来涉及到的行业基本上是成长属性比较好，比较受关注的一些行业。二是可能未来二级市场涨幅也非常不错，如果再往外延伸，对于权益市场而言，也是未来我们重点关注的一个对象。

从估值来看，截至 3 月 8 日的数据，新质生产力指数不管是从 PE、PB 来看都处于一个中规中矩的水平上。PE 大概是 20 倍的水平，处于 2018 年以来 77.86% 分位数水平。PB 稍微低点是 1.9 倍，处于 2018 年以来 50.80% 分位数水平。所以从这个层面，它的成长属性仍然在，估值也没有想象那么高。而且还呈现一个特点，因为它的成长性非常高，所以股息率相对较低。这是从业绩和估值的视角去考量，业绩是有支撑，估值从分位数水平看还有一定的空间。

从估值来看，当前人工智能、基因检测、量子技术等指数的 PE ( TTM ) 分位数相对较高，均处于 2018 年以来 50%-60% 分位数中间，其余指数估值分位数均低于 50%。总体上，当前战略性新兴产业和未来产业相关的指数估值处于历史中低水平，并未高估，具有较高的投资价值。

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