鞭牛士 今日报道

在 2023 年年中向港交所递表后，静默了九个月的聚水潭，终于又有了新动态。

3 月 21 日，聚水潭更新招股说明书，披露了一份在 SaaS 业内被评价为「振奋人心」的 2023 年财务数据。

财务数据显示：

营业收入 6.97 亿元，同比增长超过 30%，已接近 1 亿美元大关；

收现流水 10.5 亿元，同比增长超过 40%，通过预收现金锁定 2 年后的营业收入将达 1.5-2 亿美元；

经营活动现金流净额 2.1 亿元，同比增长超过 160%，以经营活动现金流净额除以收现流水计算的现金净利率已达 20%；

毛利率从 2022 年的 52% 进一步增长至 2023 年的 62%；

在收入逆势增长的同时，费用绝对金额基本没变，使得销售费用率、研发费用率均下降超过 10 个百分点，经调整净亏损率由 2022 年的约 70% 大幅缩窄至 2023 年的不到 30%。

聚水潭即将创造新纪录

在经历 2021 年疯狂的百亿美元、百倍 PS 估值泡沫破灭后，中国 SaaS 行业陷入了空前的冷寂。

2023 年，从北森上市破发到下半年《中国不需要 SaaS》引发的大范围论战，对中国 SaaS 行业讨论来分析去，总逃不掉「寒风刺骨」。甚至有投资人断言，中国的环境就不可能产生成规模的 SaaS 公司（美国 SaaS 行业通常以营业收入达到 1 亿美元为规模门槛）、SaaS 在中国是个「伪需求」、SaaS 行业在中国根本不存在。企服赛道的投资人几乎集体转行。

从财务数据可以看出，聚水潭离成为中国首个营业收入破 1 亿美元、会计净利润为正的企服 SaaS 公司仅一步之遥。

聚水潭的最新公告，可谓在冬去春来交替之际，给中国 SaaS 行业带来些许暖意。

毕竟，再如何春寒料峭，都挡不住春风吹化寒冬腊月。

中国 SaaS 到底行不行？

2023 年，一篇题为《中国不需要 SaaS》的大字报，一句「中国 SaaS 没有希望」，就像是尖刀锐枪，狠狠刺进了整个产业，让所有人都有很强的失重感。

字里行间透露出的强烈情绪，就像是一位粉丝一夕之间回踩，当初爱的有多深，如今就会踩得有多狠，有种挫骨扬灰的感觉，引得各方人士纷纷下场论战辩驳。

与其说这是场论战，不如说是中国 SaaS 人在近十年间，甚至是更长的几十年内，从懵懵懂懂师洋长技到跌跌撞撞自主自立，从狂热欢呼到茫然无措，快速滑到悲观境地，以至于宣泄一通起起伏伏的过山车情绪。

但商业、产经的探索，并不太需要过于强烈的极端情绪表达，总得理智、理性一些才能看得更清。

循着聚水潭这份财务数据，再去回望那场并未有定论的讨论，或许又有新的解题思路。

设立于 2014 年，聚水潭几乎与中国 SaaS 行业同岁。在这近十年间，中国 SaaS 历经初被关注、资本撤离、大厂入局、泡沫癫狂、估值狂跌，最近一场剧目便是行业大论战，而聚水潭不声不响，已经埋头发展为中国最大的电商 SaaS ERP 提供商，也是公认的中国最大、最好的 SaaS 公司之一。

据招股书，2021 年至 2023 年度，聚水潭实现营业收入分别为 4.33 亿元、5.23 亿元和 6.97 亿元，复合年增长率接近 30%。

宏观经济的压力，地缘政治的恶化，资本的炒作与离弃，似乎都没有影响这家低调公司保持每年稳健的快速增长。

中国电商的基本盘与储备庞大，仍有大量的电商商家需要触电，需要先进的电商 SaaS 工具及时介入进来，以提升自我管理水平，用软件替代人工，提升信息化、数字化水平。

如今，在全国每一个电商产业带上，谈起信息化、数字化转型，几乎都有卖家侃侃而谈使用聚水潭系统的心得。

资本来去之间，风向变了

有从业者明显感觉到，越来越多的投资者与产业界人士，都开始关注健康增长了。原来大家追求的是规模和市占率，去年这个方向在资本市场和整个行业都有一个明显的改变，大家开始重视利润和现金流。

赚钱，是所有人对企业的终极要求。欧美巨头标杆在前，一个简单的推论是，中国 SaaS 市场更为庞大、需求也更多，利润自然也能一路狂飙。

但现实是，中国 SaaS 仍然处在成长的早期。

有机构统计，即使是热火朝天的 2021 年前后，中国企服 SaaS 公司净利润率仍然几乎全部为负数。尽管和十年前相比，客户的支付意愿和支付能力已经大幅改善，但中国 SaaS 的客单价，仍然只有美国的十分之一。

从某种意义上，中国 SaaS 行业的公司、企业家和员工战斗力都是惊人的，他们用美国同行十分之一的价格居然也做到了今天的量级。

SaaS 界的绝对标杆和巨头 Salesforce，于 1999 年成立，直至 2016 年才实现盈亏平衡，这成为中国 SaaS 行业经常引用的坚持长期主义案例。

「我一直觉得其实做 To B 做 SaaS 是一场长跑，要关注长期价值。」

「唯有热爱，可抵岁月漫长。」

「万物之中，希望最美。」

「SaaS，我们是一群做傻事的人，做了十年十五年，还要再继续做。」

……

说得多了、听得久了，都快成为安抚大众的场面话，甚至是鸵鸟自我逃避的境地。

但好在，聚水潭临近盈利，让行业看到了阶段性的成果与可喜变化，这才是更多中国 SaaS 人坚守下去的动力。

业内一直流传着，SaaS 模式的盈利思路在于，前期要忍受亏损，但后期一旦越过盈亏平衡线后，利润率会骤然提高，关键在于留存续费。

我们找到的数据是，中国 SaaS 客户平均留存率只有 60%-70%；而聚水潭报告期的每一年客户留存率均在 86% 以上，2023 年净客户收入留存率高达 114%。

留存、续费，构成了 SaaS 迷人的收入模式，形成了持续性收入和强劲的现金流。尽管净利润尚待扭亏为盈，但聚水潭的经营性现金流净额早已为正，公开资料可查到的聚水潭最后一轮融资已经是 2020 年的事了。

在狂热的 2021 年，面对同行此起彼伏的巨额融资，聚水潭只是默默地把自己的商业模式做得更扎实。

聚水潭正在检验 SaaS 模式的真标准

有了收入和现金流，盈利还需要控制成本和费用。成本和费用有没有规模效应，是检验 SaaS 模式的真标准。

有的公司号称 SaaS，却硬生生做成了一个个定制化项目，成本和费用不降反增，越大越烧钱，盈利遥遥无期。反观聚水潭，研发产品、销售网络的前期投入完成，行业地位稳固后，在 2023 年收入增长超过 30% 的情况下，销售费用绝对金额基本保持不变，研发费用绝对金额在 2022 年的基础上居然还出现了下降。

国际经验告诉我们，SaaS 细分行业的头部公司一旦地位稳固，随着规模效应、网络效应的体现，与竞争对手的差距会越拉越大，最终成为一家长期稳定盈利的优质公司。

展望未来，聚水潭是否能保持现在的发展态势，打破中国 SaaS 行业的魔咒，为中国 SaaS 行业的漫漫长夜带来一缕曙光？让我们拭目以待。