山西证券股份有限公司刘丽 , 孙田田近期对方正证券进行研究并发布了研究报告《资产规模稳步扩张，自营表现亮眼》，本报告对方正证券给出增持评级，当前股价为 8.39 元。

方正证券 ( 601901 )

事件描述

公司发布 2023 年年报，报告期内实现营业收入 71.19 亿元，同比减少 8.46%，归母净利润 21.52 亿元，同比 +0.21%，加权平均 ROE 为 4.88%，较上年减少 0.21pct。

事件点评

自营表现亮眼，资产负债表优化。2023 年公司自营业务实现收入 17.05 亿元，同比增长 53.54%，为业绩主要拉动，其余业务均有下滑，投行业务下滑幅度较大，同比下滑 60.38% 至 2.11 亿元，主要受一级市场发行节奏趋缓影响；经纪业务依然是公司第一大收入贡献，经纪业务实现收入 32.74 亿元，同比下滑 9.06%。资管业务及利息净收入分别下滑 23.15% 和 19.61%。报告期内公司融资成本降低，资产规模稳步扩张，公司综合融资成本降低至历史新低 3.13%，财务杠杆倍数提升至 3.69，增长 26%，总资产规模增长 22.48%。

规模收益共同驱动投资收益增长。公司报告期内以 " 扩规模、提收益，构筑新优势 " 为目标，年末自营资产投资规模 1057.96 亿元，同比增长 39.92%。主要为扩大固定收益类投资规模，压降权益类资产规模。固收投资实现收入 13.08 亿元，同比增长 19.02%，收益率达 11.39%。公司基金做市保持行业前列，做市数量达 600 只，同比增长 20.48%。权益投资降低规模，全年实现小幅亏损。

代销逆势增长，财富转型稳步推进。2023 年二级市场日均股基交易额 0.99 万亿元，同比减少 3.10%。公司代买收入受成交下滑影响，全年实现收入 28.93 亿元，同比减少 8.52%，客户新增 124 万户，总数超 1600 万户。席位租赁业务收入 3.01 亿元，同比下降 20.79%。发力金融产品销售，代销规模增长，报告末公募股混类规模 229.14 亿元，同比增长 2.54%，全年实现净收入 2.50 亿元，同比增长 6.56%。两融利息收入增长 7%，但支出增加，主要是应付债券利息支出，利息净收入下滑，但两融市占率提升，公司两融余额 309 亿元，市场份额 1.87%。

基金业务规模增长，资管规模下滑。公司基金管理业务净收入 2.99 亿元，同比增长 5.17%，公司通过方正富邦基金开展公募业务，年内管理规模达 163.54 亿元，同比增长 41.32%。券商资管受银行委外收缩、存续受托业务到期及市场环境等因素影响，规模下降，年内受托 AUM576.08 亿元，同比减少 18.95%。

投资建议

公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司 2024 年 -2026 年分别实现营业收入 88.68 亿元、98.45 亿元、108.32 亿元。归母净利润 27.26 亿元、30.73 亿元和 33.58 亿元，增长 26.67%、12.71% 和 9.28%；PB 分别为 1.41/1.36/1.31，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

金融市场大幅波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券徐一洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 26.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.19。

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