群益证券 ( 香港 ) 有限公司何利超近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《2023 年扭亏为盈，关注今年《哪咤之魔童闹海》等潜在爆款》，本报告对光线传媒给出增持评级，认为其目标价位为 12.00 元，当前股价为 10.58 元，预期上涨幅度为 13.42%。

光线传媒 ( 300251 )

事件：

公司 2023 年业绩实现扭亏为盈，预计取得归属于上市公司股东的净利润 4.1-5.1 亿，扣非后净利润 3.82-4.82 亿元。

我们认为 2024 年处于公司产品大年，春节档期间的主投电影《第二十条》表现优异，累计票房已超过 24 亿元，后续有望上映有望上映 50 亿票房爆款的《哪咤之魔童降世》续作《哪咤之魔童闹海》，此外还有多个动画电影将在 2024 年上线。首次覆盖，给予 " 买进 " 评级。

2023 年电影市场快速复苏，带动公司业绩显著好转：2023 年，电影市场快速走出疫情困境，公司紧紧抓住复苏机遇，推出了 11 部影片定档上映，包括《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》、《茶啊二中》、《我经过风暴》、《坚如盘石》、《照明商店》、《怒潮》、《你的婚礼》（重映），总票房约为 85 亿元，带动公司业绩显著扭亏为盈。此外电视剧、艺人经纪、版权等其他业务也均保持良好发展。

今年有望迎来产品大年，关注《哪咤之魔童闹海》等动画电影进展：2024 年公司有望迎来产品大年，大年初一已上映主投发行现象级电影《第二十条》，目前累计票房已超过 24 亿元；此外尚有目《扫黑 · 决不放弃》（原名《扫黑 · 拨云见日》）、《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等真人电影预计今年上映；动画电影业务更值得期待，2019 年曾斩获 50 亿票房的国产动画电影神话作品《哪咤之魔童降世》的续作《哪咤之魔童闹海》预计将在今年上映，我们认为该 IP 已积攒下较高的粉丝人气，续作电影的口碑质量和票房或将有所保证，值得期待；另外经典聊斋 IP《小倩》、白蛇系列第三部《白蛇 3：浮生》、封神系列的《二郎神之深海蛟龙》也有望在 2024 年发行上映，相关动画电影或将带动全年业绩进一步大幅提升。

AI 或将带动动画电影行业效率提升：2023 年 AI 技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部 AI 辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有 AI 辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有 SORA 等视频模型即将亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱 AI 相关技术，将 AI 植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在 AI 技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年 4-5 部作品的制作规模，且制作成本也将显著降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于 AI 增益，带动公司营收和净利表现持续提升。

盈利预期：我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 4.87 亿、8.79 亿、9.16 亿元，YOY 分别为 +168.33%、+80.36%、+4.25%；EPS 分别为 0.17 元、0.30 元、0.31 元，当前股价对应 A 股 2024-2025 年 P/E 为 33/32 倍，给予 " 买进 " 建议。

风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.25。

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