昨日，陆金所控股（" 陆控 "）发布 2023 年业绩，陆控是平安集团旗下的金融机构，主要给小微企业和个人提供贷款。
从财报中看，2023 年营收为 343 亿元，营收下滑 41.1%，全年净利润为 10.34 亿元，同比下滑 88.2%，低于机构预期的 13.8 亿，并创 2017 年上市以来的最低数，而去年净利润为 87.75 亿元。净利率从 2022 年的 21.76% 下滑至 4.89%，2021 年净利率为 30.81%。
2023 年，贷款余额为 3154 亿元，较 2022 年的 5765 亿元下滑 45.3%，借款人数较前一年增长了 10% 至 2000.94 万人，新增贷款为 470 亿元，前一年为 778 亿元，同比下滑 39.6%，
细分来看，由于 2023 年整体商业借款规模下滑，导致 3 个主要收入业务都下滑近 50%。
2023Q4，占营收份额最大的技术平台收入为 29.8 亿元，同比下滑 49.3%。净利息收入为 23.25 亿元，同比下滑 46.8%，担保收入为 8.86 亿元，同比下滑至 47%。
管理层给出指引，2024 年新增贷款额为 1900-2200 亿元，年末余额为 2000-2300 亿元，目前余额为 3154 亿元。
虽然财报再度低于预期，指引也一般，但管理层宣布派特别股息 100 亿元，股东可以选择以股代息或是收取利息，这导致昨夜美股 ADR 大涨 45%，市值来到接近 200 亿人民币，股价创半年来的新高。
派息当然是好事，值得鼓励，但这也让投资者感到猝不及防，甚至是完全没想到的。
因为自 2020 年陆控上市以来，2018-2021 年利润在百亿以上，现金流比现在好，但自 2022 年开始派息以来，每半年分红额在持续减少，累计派息约 14 亿美元，相当于累计约每股 1.2 美元。
而去年，净利润从 2022 年 87 亿大缩水至 10.34 亿，2024 年指引也不出彩，结果一下派出 100 亿（刚好每股 1.2 美元），这占了 2023 年 396 亿手持现金约 25%，虽然还有约 290 亿金融投资，但这样大额派息既是惊喜，又有些奇怪。
这笔巨额分红会去到哪，从陆控的股权结构来看，平安持有 4.74 亿股，相当于 41.43%，第二大股东持有 TUN KUN Company 持有 3.08 亿股或 26.89%，这由某些高级雇员持股。
意味着这 100 亿分红，两者应该分别能拿走 40 多亿以及 27 亿左右。
延伸出两个可能性，一个是平安大股东选择拿价值 40 多亿的现金，正常收利息，这只是一次正常的特别派息。但公司账上也没什么钱，今年业务增长预期也一般，这样做是否过于激进？
而有部分投资者认为是另一种可能，大股东平安想要私有化陆控，所以股息还可以选择以股代息。
也就是说，例如派息 100 元，股东可以选择拿等价的股份。一般公司会选择增发股份的方式来派给股东，境外个人投资者收 10%，但一方面投资者就不需要承担交易的印花税、经纪费等费用。
若平安大股东选择以股代息，假设现在股价不变，最后平安的持股比例会从 41.43% 增长至逾 51% 左右，且会触发强制性全面要约。
那么派息完后，假设市值还是 200 亿人民币，平安大股东再拿出个一百多亿给点溢价，可能就把公司私有化了（于派息前，公司银行存款加金融资产，减去借款，总数约 300 亿元）。
更甚的是，如果连同第二股东一起选择以股代息，两者合计持股将从 68.3% 提高至逾 76%，联手私有化的价钱将会是刚刚的一半。
目前陆控市值远低于内在资产价值，但能够释放这些价值，大概率只能通过回购或派息，这些都是董事会说了算的。
如果真的触发了全面要约，而小股东又不接受，根据公司派息政策，没有特别息的话，未来可能只享受 20-40% 的分红率，这还未考虑到利润的发展趋势。
而且，翻看过去一年时间来看，港股流动性匮乏，加上陆控自己的业绩也连续被机构下调预期，平日里没什么成交额，已经成了仙股。而在美股自上市以来，也跌去了 90%。
另外，有意思的是，在港股连续没有成交的情况下，陆控在 3 月 20 号突然大涨 24%，但当天美股 ADR 却只涨 9%，看着像有资金提前知道消息的意思。
目前来看，陆控最后私有化的可能性象是更大，这也是很罕见，派息派到投资者都害怕看空的例子。
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