3 月 19 日，小鹏汽车（NYSE:XPEV/09868.HK）发布 2023 年第四季度及全年财报。财报显示，2023 年总营收 306.8 亿元，净亏损进一步扩大 13.57% 至 103.8 亿元。

小鹏汽车成立于 2014 年，何小鹏作为天使投资人，于 2017 年加入，并出任董事长。2020 年，小鹏汽车正式登陆纽交所。次年，又在港股挂牌。

上市以来，小鹏汽车累计亏损已超 350 亿。去年全年，累计交付 14.2 万辆汽车，同比增长 16.7%。美中不足的是，其汽车毛利率已降为 -1.6%，成为 " 蔚小理 " 中唯一毛利率为负的新势力车企。销量增长和负毛利率的共同作用，对任何车企而言都是一种煎熬。

01 毛利率与销量双跌

近年来，小鹏汽车毛利率持续下滑。从 2021 年的 12.5%，降至 2022 年的 11.5%，2023 年毛利率仅为 1.5%。暂不论已经扭亏为盈的理想汽车（LI.US/02015.HK）毛利率为 22.2%，同样处于亏损中的蔚来汽车（NIO.US），毛利率也高于小鹏，为 5.5%。

汽车毛利率方面，小鹏汽车 2022 年为 9.4%，2023 年降为负 1.6%。对此，其给出的原因分析是促销活动增加，即 " 价格战 " 影响。以及新能源汽车补贴期满，政策红利消失后，小鹏汽车将继续承压。

除了市场和政策等外界影响，小鹏汽车自身情况也不容乐观。

对于汽车毛利率降为负数，小鹏汽车同时列出了 "G3i 及现有车型升级相关的存货拨备及采购承诺亏损 "。这一项对 2023 财年汽车毛利率，产生了 2.4 个百分点的负面影响。

以上提到的 G3i，是小鹏汽车 2021 年推出的 G3 中期改款车型。曾凭借 20 万以下、小鹏售价最低的定位，成为主销车型。但在上市一年后，销量出现了严重下滑，仅 2022 年 11 月就同比暴跌了 81%，不到 1000 辆。同期，同级车型比亚迪（01211.HK/002594.SZ）宋 PLUS EV，上险量为 4968 辆。

2023 年前 10 个月，G3 系列销量下滑至不足 500 辆，已经无法再承担主销车型的重任。以至于小鹏汽车在去年年底，宣布停止生产和销售 G3 和 G3i 车型。

销量下滑，并非只局限于 G3 系列。去年全年，小鹏汽车销量为 14.16 万辆，仅完成预期目标的七成。

进入 2024 年，小鹏汽车 1 月份销量 8250 辆，环比大跌 59%，是造车新势力中环比跌幅最大的。2 月份，销量继续下滑，交付新车仅 4545 辆。

02 价格战持续影响

关于新能源汽车毛利率远低于产品规划的原因，业界有相对统一的认识。

理想汽车创始人、董事长兼 CEO 李想曾给出 4 点分析，包括：销量不及预期（非常高的单车分摊成本）、零部件成本波动（比如碳酸锂带来的电池涨价）、竞争造成的大幅降价、吃里扒外的采购。

特斯拉（TSLA.US）CEO 埃隆 · 马斯克也曾公开表示：" 牺牲利润换产量，说得通，若经济环境再恶化，特斯拉还将降价。" 他的观点，直接体现在了 2023 年财报上。受车辆平均售价的降低，特斯拉出现自 2017 年以来的首次年度利润下降。17.6% 的毛利率，更创下 2019 年以来的最低水平。

综合李想和马斯克的观点，排除近两年碳酸锂电池持续降价的成本影响，以及采购等人为因素，新能源汽车行业已经陷入了高毛利率、价格战、高销量的 " 不可能三角 " 中。

财报显示，2023 年，小鹏汽车销量为 14.16 万辆，销量累计 40 万台。进入 2024 年，据内部信显示，销量预期目标为 28 万辆，较 2023 年翻一番。但从一季度交付指引 2.1-2.25 万辆来看，剩下的三个季度交付压力不小。

令人不解的是，小鹏汽车的汽车毛利率已降为负数，如果持续进行 " 价格战 "，还将进一步拉低利润。届时，即使实现了销量目标，其意义也可能只是进一步扩大净亏损。

面对愈发激烈的市场竞争，小鹏汽车 CEO 何小鹏将未来 4 年，定义为中国智能电动车的 " 淘汰赛 "。2024 年，是行业进入 " 高强度竞争 " 的起点。

按此逻辑，以及小鹏汽车目前的战斗力，也许何小鹏突出重围的 " 武器 "，另有选择。

03 寄望 "MONA"

在财报电话会议上，何小鹏表示，即将在下个月北京车展上正式发布全新品牌，进军 10 万 -15 万元区间 A 级车市场，首款车型将于今年三季度上市交付。

另据小鹏汽车高层在财报电话会议上透露，新品牌名为 "MONA"。并非自创，而是去年 8 月从滴滴出行（DIDI.US）收购而来。

对于这个 " 领养 " 的新品牌，何小鹏寄予了厚望。他公开表示 " 经过过去 10 年的准备，我们终于准备好了我们的新品牌，致力于打造年轻人的第一台智驾汽车。" 或将是 10-15 万元 A 级车市场中，首个配备高阶智能驾驶能力的车型。

销售渠道方面，何小鹏计划在第一款车上市初期，于现有门店开辟独立挂牌展厅。同时在 1-2 年内，建设独立的经销商渠道网络，独立门店预期目标数百家。

最近几周，小鹏汽车的现有主力车型，G6/P7 订单及销量均出现下滑。X9 作为纯电 MPV ，上市两月累计销量不足 4000 辆。

由此看来，MONA，不仅承接着何小鹏对销量的预期。更有可能从品牌主次上，超越小鹏汽车。

在 " 蔚小理 " 中，何小鹏和理想汽车的李想、蔚来汽车的李斌，存在明显一点不同的是，他并不是小鹏汽车最初的创始人，而只是投资人。

2014 年成立时，小鹏汽车还叫 " 橙子汽车 "，联合创始人包括夏珩、何涛和杨春雷。彼时的何小鹏，任职阿里巴巴（BABA.US）移动事业群总裁，是橙子汽车的天使投资人。

直到 2017 年，他才离开阿里正式加入造车，并贡献了自己的名字，还为改名后的小鹏汽车带来了阿里等一众投资巨头。

据说，当初离开阿里时，张勇问何小鹏，第二次创业愿意全身心地投入多久？何小鹏的回答是 "All in 十年 "。

如今十年期限将满，曾经的大股东阿里，也从去年年底开始，两次通过出售 ADS 方式减持。毛利率与销量双跌的小鹏汽车，还会给何小鹏下一个 "All in 十年 " 吗？