山西证券股份有限公司潘宁河 , 高宇洋 , 王德坤近期对珠城科技进行研究并发布了研究报告《家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线》，本报告对珠城科技给出增持评级，当前股价为 38.58 元。

珠城科技 ( 301280 )

投资要点：

公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车 / 新能源连接器。2022 年及 2023H1 家电连接器营收占比均处 95% 以上，是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户，贡献营收占比约 50%，其中美的贡献营收占比 30% 以上。近年来发力汽车连接器，主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外，公司还进军光伏、机器人等领域，德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告，2023 年预计实现营收 12-14 亿元、同比 +15.0% 至 +34.1%，归母净利润 1.4-1.7 亿元、同比 +27.2% 至 +54.4%。

连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。据 Bishop&Associates 数据统计，2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，2018 年至 2023 年 CAGR 为 6.2%。中国为全球第一大连接器市场，市占率约为 31.5%。连接器广泛运用于汽车、工业、通信等行业，下游领域分散，国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三，分别为 15.4%、11.0% 及 6.1%。公司目前主营的家电连接器，主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。

公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过 60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。

投资建议：预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下，公司 2023-25 年归母净利润增速分别为 40.0%、29.9% 及 21.2%。公司 2023-25 年 PS、PE 估值均低于可比公司约 20%-30%。我们认为公司成长能力良好，估值偏低，首次覆盖给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示：国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

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