山西证券股份有限公司刘丽 , 孙田田近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《深耕区域得享红利，布局多元轻重并举》，本报告对财通证券给出买入评级，当前股价为 7.49 元。

财通证券 ( 601108 )

投资要点：

深耕浙江，区域赋能力度较大。公司深耕浙江区域，与地市加强战略合作，覆盖浙江省内主要区域，与地方企业密切合作，同时以分支机构作为各项业务的触点，深度参与省内服务实体经济。浙江省本身经济活动发达，B 端客户广阔，居民较为富裕，C 端财富管理需求广泛。作为共同富裕示范区，浙江省人民政府鼓励发展财富管理行业及投行业务，政策环境宽松，财通证券有望充分受益。

盈利能力优于行业，配股增强资本实力。2023 上半年年化 ROE 为 6.22%，盈利能力高于行业平均。2022 年公司通过配股募集资金 71.47 亿元，净资本对业务的投入效应显现，2023 年前三季度业绩增速明显高于行业。旗下各子公司竞争实力较强，财通资管贡献度平均 20%，子公司合计平均贡献 61%，对公司业绩形成稳定支撑。

轻资产业务建立竞争壁垒。财通证券业务结构轻重资产并重，资管业务占比处于较高水平，已形成一定竞争壁垒，财通基金规模增长，市占率提升，永安期货处于行业前列，共同构成公司大财富管理生态圈，研究团队进步显著，服务客户财富管理需求。投行业务引入团队后提高竞争力，市场份额大幅提升。

投资类业务弹性较强，有效抵御市场风险。把握资产配置节奏，方向性投资以固收投资为主，股票类持仓持续压降，权益类比例低于行业，投资类业务表现明显好于行业，抵御市场风险，带动公司经营业绩的提升。

改革步伐加快，开启新发展周期。管理层经验丰富，扩充优质团队，新战略周期下，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 21.76/26.16/30.53 亿元，增长 43.39%/20.24%/16.72%，对应 EPS 为 0.47/0.56/0.66 元，PB 为 0.97.85.74 倍，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示：

业务推进不达预期：公司各项业务推进程度受多方面因素影响，同时面临政策环境变化带来的经营环境变化，对业务推进程度带来影响，从而影响公司业绩。

公司出现较大风险：公司在经营过程中面临流动性风险、信用风险、操作风险等各类风险因素，各类风险因素可能会对公司的业绩带来影响。

金融市场大幅波动：由于金融市场影响因素较多，可能会出现波动现象，而金融市场的波动风险可能导致金融资产的价格下跌，公司作为证券公司，营业收入会受到金融资产公允价值变动的影响，从而对公司业绩带来波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.89。

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