信达证券股份有限公司马铮近期对妙可蓝多进行研究并发布了研究报告《23Q4 平稳收官，24 年业绩有望复苏》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，当前股价为 13.74 元。

妙可蓝多 ( 600882 )

事件：妙可蓝多公布 2023 年年报。2023 年，公司实现营收 40.49 亿元，同比 -16.16%；实现归母净利润 6344 万元，同比 -53.90%；实现扣非归母净利润 717 万元，同比 -89.63%。其中，23Q4 公司实现营收 9.74 亿元，同比 -2.65%；实现归母净利润 2956 万元，同比 +588.40%；实现扣非归母净利润 908 万元，同比 +142.28%。

点评：

Q4 收入平稳，利润有所回升。单看 Q4，公司收入端环比同比均表现平稳。其中液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为 8993 万元、7.21 亿元和 1.60 亿元，同比 +18.85%、-20.70%、+1199.00%。毛利率方面，Q4 毛利率达 24.97%，环比表现相对平稳，同比降幅略大。利润端看，受股权激励费用减少和政府补助增加影响，管理费用大幅下降，其他收益有所增加，使得 Q4 单季度归母净利润大幅提升。

奶酪市占率稳居第一，全年利润承压。从全年维度看，公司液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为 3.34 亿元、31.37 亿元和 5.67 亿元，同比 -4.33%、-18.91%、-5.44%。尽管市场变化导致公司营收下滑，公司在凯度消费者指数中，奶酪市场占有率超 35%，奶酪棒市场占有率超 40%，仍稳居行业第一并扩大领先优势。奶酪业务中，即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为 19.02 亿元、3.48 亿元和 8.88 亿元，同比 -23.94%、-36.10% 和 +7.61%。受原材料市场行情与汇率双重波动的影响，公司奶酪板块和贸易板块毛利率均同比有所下滑，使得公司净利润率同比上年有所下降，全年利润有所承压。

盈利预测与投资评级：行业空间宽广，业绩有望复苏。从发达国家经验看，奶酪行业空间宽广，我国人均消费量有望大幅提升。一方面公司积极开发不同类型新品，打开消费者对于奶酪的多元化需求；另一方面澳洲奶酪价格逐步回落，价格已接近 19 年水平，有望在成本端为公司业绩打开空间。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 0.26/0.37/0.51 元，分别对应 2024-2026 年 53X、37X 和 27X PE，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券汪航宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.36%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.78 亿，根据现价换算的预测 PE 为 39.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.36。

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