信达证券股份有限公司左前明 , 胡晓艺近期对中海油服进行研究并发布了研究报告《23Q4 业绩超预期，海外业务或将持续贡献利润》，本报告对中海油服给出买入评级，当前股价为 16.55 元。

中海油服 ( 601808 )

事件：2024 年 3 月 26 日晚，中海油服发布 2023 年度报告。2023 年，公司实现营收 441.09 亿元，同比 +23.7%；实现归母净利润 30.13 亿元，同比 +27.8%；扣非后归母净利润 28.98 亿元，同比 +28.5%。实现基本每股收益 0.63 元，同比 +28.6%。

其中，2023Q4，公司实现营收 146.01 亿元，同比 +27.9%，环比 +37.3%；实现归母净利润 7.40 亿元，同比 +156.0%，环比 -20.8%；扣非后归母净利润 6.90 亿元，同比 +167.2%，环比 -25.5%。实现基本每股收益 0.16 元，同比 +166.7%，环比 -20.0%。

点评：

2023 年公司海外业务取得突破，钻井板块盈利改善明显。2023 年，公司钻井、油技、物探、船舶板块的收入同比增长 16.6%、31.4%、5.9%、17.7%。四个板块占总收入比重分别为 27.36%、58.39%、8.94%、5.30%，其中油技板块的营收贡献最为明显。四个板块毛利率分别为 9.29%、22.11%、2.92%、3.21%，同比分别 +11.8pct、-1.5pct、+3.0pct、+2.5pct，其中钻井板块的盈利改善最为明显，油技板块受作业量增加导致分包增加影响出现毛利率下降。此外，2023 公司国际业务业绩取得明显改善，公司国内 / 国际收入占比分为 78.5%/21.5%，其中国际收入同比 +50.9%，两地区毛利率分别为 17.7%/9.1%，分别同比 +1.8pct/+12pct。

钻井服务：平台日费同比提升。2023 年，公司共运营、管理 60 座平台（包括 46 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台），其中 41 座在中国，19 座在国际。工作量方面：2023 年公司自升式钻井平台作业 13830 天，同比 +225 天（+1.7%）；半潜式钻井平台作业 3896 天，同比 +774 天（+24.8%）。平台可用天使用率同比 +1.7pct 至 85.2%，其中自升式平台使用率受跨国拖航和海外客户验船影响同比 -2.3pct 至 85.9%，剔除该因素影响后可用天使用率同比增加 1.0pct 至 89.2%。价格方面：2023 年公司钻井平台日费同比 +11.5% 至 8.7 万美元 / 天，其中，自升式、半潜式平台日费分别为 7.4、13.3 万美元 / 天，同比 +7.2%、+16.7%。

随着公司北海地区钻井平台新合同以及中东地区钻井平台的投入作业，我们认为公司未来钻井日费以及平台利用率仍将提升。

油田技术服务：海外市场规模稳步扩大。2023 年，公司自主研发的 " 璇玑 " 高端钻井技术装备实现跨越发展，进一步实现海上规模化应用，累计作业超 1700 井次，进尺超 160 万米，一次入井成功率达 95.11%。公司成功签订中东钻完井一体化服务合同；成功签订东南亚钻完井液、固井服务合同，突破公司当地该业务最高合同额纪录；成功中标东南亚高价值弃置一体化项目合同；成功签订美洲陆地一体化技术服务项目合同，首次在该区域为系统外客户提供一体化服务，并获得客户充分认可。

船舶服务：截至 2023 年底，公司运营三用工作船、平台供应船、油田守护船等 170 余艘船舶。公司船舶作业天数为 55292 天，同比 +957 天（+1.8%）。

物探服务：2023 年，公司二维采集、三维采集、海底电缆、海底节点工作量分别同比 +184.2%、34.2%、-16.0%、+9.7%。此外，公司自主研发海洋拖缆地震勘探采集装备 " 海经 " 系统，首次完成超深水海域地震勘探作业，实现全套海洋地震勘探拖缆采集装备的自主研发与生产应用。

中海油资本开支维持高位，有力保障油服订单。2023 年，公司与中海油有限公司关联交易占比为 81%。2024 年，中海油计划资本支出 1250-1350 亿元。中海油持续高额的资本开支水平保障了公司业绩稳定增长，2023 年公司国内作业量或将稳步提升。

盈利预测与投资评级：我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 39.90、48.71 和 58.35 亿元，同比增速分别为 32.4%、22.1%、19.8%，EPS（摊薄）分别为 0.84、1.02 和 1.22 元 / 股，按照 2024 年 3 月 26 日收盘价对应的 PE 分别为 19.30、15.81 和 13.20 倍。我们认为，考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望持续提升，2024-2026 年公司业绩或将增长提速，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 36.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.0。

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