民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 赵博轩 , 冯鑫近期对长盈通进行研究并发布了研究报告《2023 年年报点评：4Q23 业绩环比扭亏；下游需求恢复明显》，本报告对长盈通给出买入评级，当前股价为 25.66 元。

长盈通 ( 688143 )

事件：公司 3 月 26 日发布 2023 年报，全年实现营收 2.2 亿元，YoY-29.8%；归母净利润 0.16 亿元，YoY-80.7%；扣非净利润 -412 万元，2022 年为 0.71 亿元。业绩表现符合市场预期。受规划和终端产品结构调整等外部因素影响，公司在重要客户交付的光纤环器件和保偏光纤数量减少。

4Q23 环比扭亏；2023 年毛利率坚挺。1）单季度：公司 4Q23 实现营收 0.9 亿元，同比减少 14.6%，环比增加 190.6%；归母净利润 0.13 亿元，同比减少 57.0%，环比扭亏。根据 1Q24 业绩预告，公司 1Q24 预计营收中枢 5504 万元，同比增加 139.1%；归母净利润中枢 748 万元，同比扭亏。随需求恢复，公司 4Q23~1Q24 业绩改善明显。2）盈利能力：2023 年公司毛利率同比减少 1.9ppt 至 52.4%；净利率同比减少 18.8ppt 至 7.1%。毛利率保持在较高水平。

特种光纤毛利率增加；铁路线缆及海外业务快速增长。2023 年，分产品看：

1）光纤环器件：营收 0.73 亿元，YoY-47.9%；毛利率同比减少 5.0ppt 至 45.6%。2）特种光纤：营收 0.71 亿元，YoY-35.1%；毛利率同比增加 11.8ppt 至 83.0%，系附加值较高保偏、方形芯等新型光纤销量增加所致。3）新型材料：营收 0.21 亿元，YoY-13.7%；毛利率同比增加 14.0ppt 至 41.1%，系涂覆材料上游原材料采购价格下降所致。4）光器件设备及其他：营收 0.26 亿元，YoY+8.3%，公司设备与国外相比具有较高性价比且性能优异，光纤环及特种光纤制造和检测类设备订单增加；毛利率同比减少 12.9ppt 至 44.7%；5）其他业务：营收 0.29 亿元，YoY+81.5%，主要系铁路市场线缆收入增加；同时公司积极开拓国际市场初见成效，海外光模块相关器件销售增加；毛利率同比增加 3.5ppt 至 10.1%。

研发投入增长 33%；持续提高技术壁垒和产品竞争力。2023 年期间费用率同比增加 24.1ppt 至 51.1%：1）销售费用率同比增加 2.9ppt 至 8.1%；2）管理费用率同比增加 15.2ppt 至 29.0%；3）研发费用率同比增加 7.2ppt 至 15.2%；研发投入达到 3355.94 万元，同比增长 33.1%。截至 2023 年末：1）应收账款及票据 2.9 亿元，较年初减少 5.5%；2）预付款项 0.05 亿元，较年初减少 64.6%；3）存货 0.6 亿元，较年初增加 36.5%；4）合同负债 0.1 亿元，较年初增加 71.6%。2023 年经营活动净现金流为 0.21 亿元，YoY-37.4%。

投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。除了传统赛道，水听器是光纤环应用新兴领域；公司也成功切入储能热失控防护新赛道，紧跟新能源发展趋势。我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 0.87 亿元、1.50 亿元、2.00 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别是 37x/21x/16x。我们考虑到公司的传统业务需求恢复及新业务加快布局，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.38。

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