文 | 芳芳

来源 |   新经济观察团

继滴滴之后，中国共享出行领域又一企业在资本市场动作频频，那就是嘀嗒出行。2023 年 8 月 30 日，嘀嗒出行向港交所递交招股说明书，中金公司、海通国际与野村国际担任联席保荐人。在申请未满六个月之际，2 月 7 日，中国证监会网站公布了关于嘀嗒出行公司（嘀嗒出行）境外发行上市备案通知书，显示嘀嗒出行将计划发行不超过 1.94 亿股普通股并在香港交易所上市。这意味着，该公司在资本市场上的 IPO 进程又进一步。

证监会网站的这份通知，意味着嘀嗒出行已取得进行香港上市聆讯的前置要求，或许很快，我们就将在港交所看到嘀嗒出行上市聆讯。

嘀嗒出行成立于 2014 年，至今刚满十年时间。公司前身为专注私人小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的嘀嗒拼车。2018 年，公司品牌升级为嘀嗒出行，成为一家兼具出租车、顺风车且活跃用户量排名行业第二的移动出行平台（第一为滴滴出行）。

根据最新招股书内容，按搭乘次数计算，2022 年国内顺风车市场中，前三大顺风车平台市占率合计为 94.3%。按 2022 年顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行市场占有率为 32.5%，较 2021 年减少 5.6 个百分点，行业排名由第一降至第二。

官方最新数据显示，截至 2023 年 12 月 31 日，嘀嗒出行在全国 366 个城市提供基于 App 的顺风车平台服务，拥有约 1560 万名认证私家车车主。自成立以来至 2023 年 12 月 31 日，嘀嗒出行已经为约 6940 万名顺风车乘客提供服务。

市场规模的不断扩张，也令嘀嗒出行的经营业绩水涨船高。根据最新招股书数据，2020-2022 年，嘀嗒出行分别实现营收 7.54 亿元、7.81 亿元和 5.69 亿元；净利润分别为 -21.94 亿元、17.31 亿元、-1.88 亿元。

2023 年，嘀嗒出行的营收为 8.15 亿元，净利润为 3 亿元。其中 2022 年后，公司营收呈现下滑态势，而净利润虽然在 2021 年大涨至 17.31 亿元，但其他各年均有不同程度的亏损态势，四年累计净亏损仍有 3.51 亿元。

招股书显示，其 2020 年出现的重大亏损，主要是来源为 2020 年和 2019 年的可转换可赎回优先股公允价值变动，分别为 10.36 亿元和 24.58 亿元。而在剔除上述非常规一次性非经营性支出，包括员工股权激励、投资收益等，2020-2023年，嘀嗒出行非国际财务报告经调整期内净利润分别为3.4亿元、2.38亿元、8471万元、2.26亿元，确实已经实现盈利。

但在盈利之外，嘀嗒出行还是过分依赖单一业务支柱。

目前，嘀嗒出行的主营业务可分成三部分，分别为顺风车、智慧出租车以及广告服务。其中，顺风车平台服务作为最重要的一环，2020-2022 年，分别实现收入 6.72 亿元、6.95 亿元、5.15 亿元，在总营收中占比分别为 89.1%、89%、90.5%。

到 2023 年，顺风车收入占比仍在不断上涨，达到 95%，而智慧出租车和广告服务收入占比则低至 1.4% 和 3.6%。也就是说，顺风车平台服务已一己之力，狂揽嘀嗒出行超九成营收。

与此同时，顺风车业务的毛利率惊人。2020-2023 年，顺风车业务毛利率分别为 86.7%、85.4%、79.5%、75.9%，尽管呈现下滑态势，但仍处于高位。对此，公司解释称，毛利率下滑主要由于持续增加向私家车车主提供的补贴，以及提高了顺风车搭乘投保的保险范围上限，向保险公司支付更高的保险费。

值得一提的是，F&S 报告显示，中国四轮出行市场由出租车扬招、出租车网约、网约车及顺风车组成，2021 年的订单总数分别约为 144 亿、18 亿、102 亿和 3 亿。而嘀嗒出行所处的业务领域（包括出租车扬招、出租车网约和顺风车）占据中国四轮出行市场超六成份额。

其中，顺风车市场将成为增长最快的细分市场，复合年增长率为 28.0%。这或许也是嘀嗒出行过于依赖顺风车平台业务的重点所在，毕竟这部分业务增长最快、市场前景最为广阔，尽管公司毛利率因补贴等原因下滑，但长远来看，顺风车市场仍然是一块不可多得的 " 肥肉 "。

虽然业务层面出现短暂波动，但嘀嗒出行背后还是具备较为雄厚的资本支撑，短时间无需多虑。招股书显示，5brothersLimited 为嘀嗒出行控股股东，由五位联合创始人宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波、李跃军共同控股，累计持股 33.57%，并拥有公司 50% 的投票权。

此外，天眼查信息显示，嘀嗒出行自成立以来共经历五轮融资，投资机构不乏蔚来资本、IDG、崇德投资、易车网、高瓴、京东等明星投资机构。其中，蔚来资本通过 Leap Profit 及 SMART 合计持股 21.92%，成为嘀嗒出行第一大外部股东；IDG 资本持股 10.43%，是嘀嗒出行第二大外部股东；华兴资本通过 Eastnor Castle 持股 7.29%；易车控股通过易车香港持股 5.05%；高瓴资本通过 HHSPR-IV Holdings 持股 4.23%；京东集团通过 Sumptuous Canna 持股 4.23%；携程则通过 Ctrip Investment 持股 2.92%。

在众多明星资本加持之下，嘀嗒出行的 IPO 进程却并不顺利。在此次赴港冲刺之前，嘀嗒出行已经经历过四轮 IPO，分别在 2020 年 10 月 8 日、2021 年 4 月 13 日、2023 年 2 月 20 日以及 2023 年 8 月。但遗憾的是，四次 IPO 均不了了之。

此次 IPO 成功后，嘀嗒出行势必会进一步夯实主营业务的底层根基，但未来能否在出行市场上与竞争对手拉开明显差距，目前来看仍是一个未知数。