财信证券股份有限公司周策 , 杨鑫近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《行业竞争加剧，综合实力保持领先》，本报告对天赐材料给出买入评级，认为其目标价位为 23.82 元，当前股价为 22.19 元，预期上涨幅度为 7.35%。

天赐材料 ( 002709 )

投资要点：

事件：3 月 25 日，公司发布 2023 年年度报告，2023 年实现营收 154.05 亿元，同比下降 30.97%；实现归母净利 18.91 亿元，同比下降 66.92%。

六氟磷酸锂价格快速回落导致电解液盈利降低，但仍保持行业领先：2023 年公司实现电解液出货 39.6 万吨，同比增长约 24%，国内市占率达到 36.4%。但由于受到六氟磷酸锂价格波动、竞争加剧等多方面影响，公司电解液产品价格及单位盈利有所下降。2023 年公司销售毛利率为 25.92%，同比降低 12.05pcts，销售净利率为 11.96%，同比降低 14.23pcts。其中，第四季度的毛利率为 16.96%，环比降低 7.36pcts，净利率为 4.05%，环比降低 7.51pcts。尽管产品价格有所波动，但在公司一体化布局加持下，公司电解液产品市占率及盈利水平仍持续保持行业领先地位。

保证核心项目的投建进度：公司 2023 年重点落地四川电解液产能、池州液体六氟磷酸锂产能、宜昌磷酸铁产能以及九江碳酸锂提纯产能，进一步提升公司原材料自供比例及范围；海外方面，德国 OEM 工厂顺利投产；北美电解液项目持续推进，项目选址、土地购买等事项于报告期内相继落地，国际客户的开拓进程进一步加快，同时公司于韩国设立配样室，精准配套 LG，SDI 等韩国客户，进一步提升新项目配合效率和服务质量。

重点发展粘结剂等新材料：公司重点发展粘结剂、以及电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面成果显著。通过公司已有的锂电池材料客户体系，加快相关产品验证周期，粘结剂及结构胶产品方案成功导入多家大客户供应链体系并获得认可，目前结构胶已形成一定销售规模。

投资建议：预计公司 2024-2026 年实现归母净利 14.32/20.53/24.12 亿元，对应 PE 为 26.91/18.76/15.97 倍。考虑到公司处于周期底部，成本优势显著，给予公司 2024 年 32 倍 PE，对应目标价 23.82 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电池装机量不及预期；原材料价格大幅波动；竞争格局恶化；技术路线发生重大变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券雷云泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.26%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.43。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。