山西证券股份有限公司骆志伟 , 李通近期对航发控制进行研究并发布了研究报告《两机控制系统业务稳步增长，持续受益军民航发高景气度》，本报告对航发控制给出增持评级，当前股价为 18.09 元。

航发控制 ( 000738 )

事件描述

航发控制公司发布 2023 年报。2023 年公司营业收入为 53.24 亿元，同比增长 7.74%；归母净利润为 7.27 亿元，同比上升 5.55%；负债合计 35.74 亿元，同比增长 0.82%；货币资金 39.05 亿元，同比增长 11.49%；应收账款 15.57 亿元，同比增长 43.05%；存货 14.46 亿元，同比增长 6.03%。

事件点评

两机控制系统业务保持稳定增长，国际转包业务受益于国际航空业复苏高速增长。公司 " 两机 " 控制系统产品实现营业收入 46.94 亿，同比增长 10.06%。受益于国际航空业复苏，国际转包业务实现营收 3.49 亿，同比增长 47.04%。受下游部分客户订单减少影响，控制系统技术衍生产品业务实现收

入 2.81 亿，同比下降 36.10%。

公司作为控制系统核心供应商，将长期受益于下游的高景气度。公司是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务。随着国防建设投入加大和装备升级换代，以及民用航空和低空经济的持续发展，军、民用航空发动机市场配套规模将持续增长，公司有望持续受益于下游的高景气度。

投资建议

我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.61.69.77，对应公司 3 月 26 日收盘价 17.80 元，2024-2026 年 PE 分别为 29.225.923.0，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

新型军机列装不及预期；民机市场拓展不及预期；新产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李博彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.33。

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