民生证券股份有限公司严家源 , 赵国利近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《2023 年年报点评：台 1 与防 4" 双击 "，业绩空间打开》，本报告对中国广核给出增持评级，认为其目标价位为 4.14 元，当前股价为 3.97 元，预期上涨幅度为 4.28%。

中国广核 ( 003816 )

事件概述：3 月 27 日，公司发布 2023 年度报告，报告期内实现营业收入 825.49 亿元，同比下降 0.33%（经重述）；归母净利润 107.25 亿元，同比增长 7.64%（经重述）；扣非归母净利润 106.13 亿元，同比增长 8.64%（经重述）；公司拟向全体股东每股派发现金股利 0.094 元，合计派发现金红利 47.47 亿元，现金分红比例约 44.34%。

防 3 贡献增量，防 4 入列在即：2023 年公司完成发电量（含联营）2282.90 亿千瓦时，同比增长 8.0%。其中，在粤机组完成发电量 1180.52 亿千瓦时，同比增长 2.8%；受益于防城港 3 号机组投产，粤外机组合计完成发电量 1102.38 亿千瓦时，同比增长 14.3%；因市场化比例提高，公司机组综合上网电价上浮 0.31 分 / 千瓦时；全年实现发电营收 625.17 亿元，同比增加 44.12 亿元，增幅 7.6%。单看防城港核电而言，2023 年其实现营业收入 88.71 亿元，同比增长 45.3%；净利润同比增加 8.69 亿元至 25.38 亿元，增幅 52.1%；根据公司公告，防城港 4 号机组预计在今年上半年实现商运，综合来看全年防城港核电有望延续同比高增。

台山 1 号并网，不啻新投机组：根据公司公告，2023 年 11 月 27 日，台山 1 号机组重新并网发电，该机组因事故在 2021 年停机检修，2022 年下半年短暂重启后旋即在 1Q23 进入换料大修期；受此影响，2021、2022、2023 连续三年台山核电净利润分别亏损 6.48、21.25、16.78 亿元，拖累公司业绩释放；作为单台装机 175 万千瓦的核电机组，2024 年若其维持正常负荷功率运行，公司有望实现年内投产两台 " 新机组 "。

集团资产有望平滑装机节奏：目前公司控股在建 5 个项目中，除前述防 4 机组预计年内投产；陆丰 5、6 号机组要在 2027、2028 年陆续投产；新核准宁德 5、6 号机组处于核岛首罐混凝土浇筑（FCD）准备阶段，投产时间尚未明确；而受托管理的集团 6 台机组中，惠州 1、2 号预计在 2025、2026 年陆续投产；苍南 1、2 号预计在 2026、2027 年投产；若未来实现集团资产包注入，明确公司成长性的同时亦能较好平滑装机投产节奏。

投资建议：短期内看，年内公司预计有两台机组贡献增量；长期来看核电具备高确定性成长属性。考虑到电量、电价情况调整对公司的盈利预测，预计 24/25 年 EPS 分别为 0.23/0.24 元（前值为 0.24/0.25 元）新增 26 年 EPS 为 0.26 元，对应 3 月 27 日收盘价 PE 分别为 16.9/16.3/15.4 倍，参考可比公司估值，给予公司 24 年 18.0 倍 PE 估值，目标价 4.14 元 / 股，维持 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券黄秀杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.06%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 124.88 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.22。

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