港股解码 03-28
“卢敏放时代”落幕!蒙牛将进入“高飞”时刻?
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3 月 27 日,中国最大的乳业公司之一蒙牛乳业(02319.HK)绩后大幅跳水,收跌 9.92%,至 17.08 港元,是恒生指数成分股中跌幅最大的个股。3 月 28 日,蒙牛延续颓势,截止发稿前,股价跌 1.17%,报 16.88 港元。

蒙牛乳业股价突遭重挫,与业绩不及预期和掌舵人卢敏放突发卸任有关。

3 月 26 日晚间,蒙牛在公布 2023 年成绩单后,连夜发布了一则高层人事变动通知,称自 2024 年 3 月 26 日起,超期服役执掌蒙牛近 8 年的卢敏放,将卸任总裁一职,升任副董事会副主席,并继续担任执行董事。而原高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任总裁,并担任执行董事。

对于蒙牛突发换帅,也让乳业界为之震惊。

有消息人士称,按照蒙牛过往惯例,蒙牛总裁任期一般 3 年一届,连任至多两届。也就是说 2022 年 9 月 15 日,卢敏放就干满两届要换人了。然而,彼时的蒙牛却向卢发出 " 下一个 6 年 " 的邀约,表达出对卢敏放的认可和新的期望。没想到,他却在 2024 年被换了下去。

这一人事变动,也意味着 " 卢敏放时代 " 落幕!蒙牛进入 " 高飞 " 时刻。

据悉,新任总裁高飞,曾被誉为蒙牛乳业销售体系的 " 八大金刚 ",具有丰富的乳制品销售、营销推广和经营管理的实战经验。

在高层人员变动的同时,蒙牛交出一份不及市场预期的财报。

3 月 26 日,据财报显示,2023 年蒙牛收入 986.24 亿元,同比增长 6.5%;归母净利润同比下滑 9.31%,至 48.09 亿元,低于市场预期。

具体到品类层面年内,蒙牛的基本盘——液态奶收入 820.71 亿元,同比增长 4.86%,占蒙牛总收入达 83.2%。

冰淇淋业务得益于东南亚市场表现,收入 60.26 亿元,同比增长 6.61%;奶粉受市场疲软影响,收入略下降 1.56%,至 38.02 亿元

值得一提的是,蒙牛的奶酪业务规模已超过奶粉,成为蒙牛收入的一个重要增长点。年内收入 43.57 亿元,同比暴增 229.87%。

据悉,蒙牛的奶酪业务其中包含蒙牛自有奶酪业务,也包括合并妙可蓝多业务带来的增长。2023 年第四季度奶酪业务开始企稳,蒙牛预计,奶酪业务 2024 年一季度表现会更好。

基于多项业务的增长,2023 年,蒙牛收入再次刷新历史新高,为何净利润不及预期呢?

在业绩会上,蒙牛乳业副董事长卢敏放解释称,国内乳制品行业挑战与机遇并存,蒙牛 2023 年整体收入增长 6.5%,在行业中增速表现是非常快的。归母净利润下滑则主要受大包粉减值及境外分红预扣税影响。从全年和行业角度来看,蒙牛业绩增长领先于行业,符合公司指引。

摩根士丹利发表研报指出,蒙牛去年销售额按年增 6.5% 至 986 亿元,符合预期。纯利跌 9.3% 至 48 亿元,分别较大摩及市场预测低 7% 和 12%;核心营运利润按年升 14%,逊该行预期 3%,受累销售及营销支出增加。期内,毛利率扩大 1.8 个百分点,胜于该行预期 0.9 个百分,是由于原料奶价格下降。

面对未能达到预期的业绩表现,蒙牛决定采取积极措施回馈股东,以期挽留投资者的信心。为此,公司于 2023 年将派息比例提升至 40%,并派发期末股息每股普通股人民币 0.489 元。此举预计合计派发现金股利 19.24 亿元,同比增长 21%。然而,尽管蒙牛采取了这一措施,但市场反应并不积极,公司股价在两日内下跌超过 10%,显示出投资者对此举持负面态度。

业绩不及预期,高层变动,股价大跌,不得不让投资者浮想联翩。其中,讨论及猜想最多的是,卢敏放职位变动与 " 千亿目标 " 迟迟无法兑现或许有关。

在卢敏放执掌蒙牛近 8 年间,做了不少事。2017 年,卢敏放制定了 " 双千亿 " 目标,即 "2020 年销售额和市值均达到千亿 "。2020 年,他又提出到 2025 年实现 " 再创一个新蒙牛 " 的目标。在他的规划中,奶酪、鲜奶、奶粉三大业务都会上到百亿以上规模。

尽管蒙牛在过去几年中取得了显著的发展速度,但遗憾的是,它始终未能超越伊利。根据数据,2022 年伊利的营收达到了 1231.71 亿元,而蒙牛同期的营收为 925.93 亿元,显示出伊利在营收上领先蒙牛 305.78 亿元。进入 2023 年上半年,伊利的营收继续保持领先,达到了 661.97 亿元,相较于蒙牛的 511.19 亿元营收,多出了 150 亿元。这些数据客观地反映了两者在营收上的差距。截至发稿前,蒙牛总市值为 670 亿港元,伊利总市值为 1794.6 亿元人民币,两者市值相差更加悬殊。

在业绩发布会上,卢敏放回顾出任总裁一职期间时指当中有得有失,认为收购回来业务的经营需要提升,包括在管理人才的任用上,另一方面是,新品牌的发展及投资要更坚决,他认为过去集团不够有野心,资源配置有点保守,应加强潜力品牌的投资。但他指,蒙牛打造现代化企业及长期增长的框架已形成。

无论得与失,卢敏放在过去 8 年给蒙牛带来不少创新及变革,而蒙牛也在其带领之下规模及效应也有了极大提升。但是,蒙牛想要夯实自己地位及追上伊利,显然需要进行更大内部改革及激励,战略上藐视敌人,战术上重视敌人。

业绩会上,蒙牛集团新任总裁高飞表示,蒙牛的发展战略不会变,而且会进一步加强。面对行业当前的一些挑战,蒙牛将积极应对,推动消费迭代、产业升级、数智创新,持续为消费者和合作伙伴创造价值,建设具有全球竞争力的世界一流乳企,实现高质量发展。同时,会更重视利润率的提升,更重视现金流的持续改善,从而提升股东的回报。

" 卢敏放时代 " 落幕,高飞带领蒙牛实现 " 高飞 " 时刻,非常值得期待及关注。此外,蒙牛在二级市场的表现已充分反映出其未达预期的业绩。目前,市场关注的焦点及压力已转向伊利,因其尚未公布 2023 年全年业绩。

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蒙牛 高飞 蒙牛乳业 奶酪 执行董事
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