华金证券股份有限公司赵宁达近期对信立泰进行研究并发布了研究报告《创新营收贡献增强，降压管线进入密集收获期》，本报告对信立泰给出买入评级，当前股价为 28.87 元。

信立泰 ( 002294 )

投资要点

全年业绩略有承压，Q4 营收环比逐步向好。公司发布 2023 年年报：（1）2023 年，公司实现营收 33.65 亿元（-3.35%，同增，下同），归母净利润 5.80 亿元（-8.95%），扣非归母净利润 5.26 亿元（-4.73%）。公司全年业绩略有下滑，主要受泰嘉续标降价及天津、福建等地丢标影响。费用端看，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为 10.16 亿元（-7.20%）、2.87 亿元（+20.64%）、4.09 亿元（-23.34%），对应费用率分别为 30.18%（-2.34pp）、8.52%（+1.46pp）、12.16%（-3.70pp）。公司费用管控合理有效，管理费用上升主要系股份支付费用增加所致。（2）单 Q4 来看，公司实现营收 9.09 亿元（-2.64%），环比增加 17.75%；归母净利润 1.01 亿元（+3.51%），扣非归母净利润 1.01 亿元（+18.52%）。公司 Q4 营收环比有所提升，整体逐步向好。

创新产品营收贡献不断增强。细分板块看，2023 年制剂实现收入 26.50 亿元（-9.63%），原料及中间体收入 4.14 亿元（+12.30%），器械收入 2.16 亿元（+114.63%），其他收入 0.86 亿元（+5.42%）。细分制剂产品看，信立坦已成为公司最大单品，且成功续约医保，价格降幅温和；恩那罗于 2023 年 6 月上市后并于 12 月纳入医保，有望通过加快准入惠及更多肾性贫血患者；欣复泰水针上市后目前已替代粉针成为主要销售剂型，在最新滚动年等级医院渠道中两种剂型已占据特立帕肽市场 70% 以上 PTD 份额。

降压管线密集收获，前瞻布局小核酸创新药物。公司持续创新研发，2023 年研发投入 10.47 亿元，营收占比 31.13%。公司降压管线步入收获期，SAL0107、S086（高血压）、SAL0108 均处于上市审评中，上市后有望与信立坦协同发展、共同树立降压领域优势品牌地位。公司深耕慢病领域，已在降压、心衰、抗凝、肾病、骨科等领域建立系列产品梯队，SAL067（苯甲酸福格列汀）上市审评中，SAL056（长效特立帕肽）临床 III 期已完成并锁库，S086（慢性心衰）正处于 III 期临床入组阶段、SAL003（PCSK9 单抗）已完成 III 期临床首例入组、SAL0130 联合用药正开展 III 期临床；JK07（SAL007）将于 2024H1 在美国启动 II 期临床入组；JK08 正在欧洲开展 I/II 期临床，并进行第七组患者入组；JK06 预计将于 2024H2 启动 I 期临床入组；SAL0112 糖尿病及肥胖 I 期临床稳步开展中。公司积极推进小核酸等创新技术平台建设，前瞻布局慢病领域创新项目，目前小核酸平台已交付 4 个先导化合物。

投资建议：公司深耕慢病领域，创新产品优势明显；随着后期管线密集收获，创新产品占比不断提升，预计后续仿制药集采影响有限，整体创新驱动成长。考虑到仿制药集采影响叠加新药上市商业化推广因素，我们调整原有盈利预测，预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 6.28/7.20/8.96 亿元（前值 2024-2025 年 7.84/9.51 亿元），增速 8.3%/14.5%/24.5%；对应 PE 为 51/45/36 倍，维持 " 买入 -A" 建议。

风险提示：行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、商业化不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.8%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 48.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.74。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。