民生证券股份有限公司余金鑫近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《2023 年年报点评：积极服务实体，转型战略坚定》，本报告对光大银行给出买入评级，当前股价为 3.08 元。

光大银行 ( 601818 )

事件：3 月 27 日，光大银行发布 2023 年年报。23 年累计实现营收 1457 亿元，YoY-3.9%；归母净利润 408 亿元，YoY-9.0%；不良率 1.25%，拨备覆盖率 181%。

业绩增速承压。23 年光大银行营收、归母净利润分别同比 -3.9%、-9.0%，营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控，在 23Q4 加大了计提力度，23Q4 单季资产减值损失同比 +67.9%，我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。

营收方面，净利息收入表现偏弱，非息收入微增。23 年净利息收入同比 -5.4%，净息差持续收窄为主因，23 年末净息差 1.74%，较 22 年末下降 27BP，主要受零售贷款收益率走低影响。23 年中收同比 -11.4%，各类细项收入均有所下滑，其他非息收入同比 +29.1%，主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。

信贷投放支持实体，转型战略积极推进。23 年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比 +7.5%、+6.0%、+4.5%。需求不足背景下，一方面，信贷投放聚焦国民经济重点领域，23 年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比 +57%、51%、25%、24%。另一方面，注重提升综合金融服务能力，零售金融公司金融、金市业务分别锚定 AUM、FPA、GMV 三大北极星指标，有望推动轻资本收入占比提高，并利于源头性、低成本存款沉淀。

资本实力增强。规模稳健扩张的同时，光大银行 23 年末核心一级资本充足率为 9.18%，较 22 年末大幅提升 46BP。考虑两点原因：一是 23Q1 公司有较高比例的转债转股，二是财富银行战略转型较有成效，或能节约风险资本占用，23 年末 RWA 同比 +5.3%，增速已连续 5 个季度下降。

资产质量改善，拨备水平提升。23 年末光大银行不良率 1.25%，较 23Q3 末下降 10BP，与 22 年末持平。公司在 23Q4 显著加大核销力度，不良贷款余额下降，一定程度支撑 23 年末拨备覆盖率较 23Q3 末上升 5.6pct 至 181%。

投资建议：财富管理特色鲜明，夯实资产质量基础

光大银行积极服务实体经济，重点领域贷款投放景气，资产规模平稳扩张；三大北极星指标增长良好，持续引领业务结构调整，利于资本节约、优质存款沉淀，并有望带来业绩弹性；营收、利润增速虽短期承压，但公司严控资产质量，相关指标运行稳定。预计 24-26 年 EPS 分别为 0.72、0.76、0.81 元，2024 年 3 月 28 日收盘价对应 0.4 倍 24 年 PB，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.12%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 453.7 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.38。

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