手艺活的极致，是庖丁解牛和匠石运斧。

靠外部总量投入 " 暴力 " 拉动增长的时代过去了。新周期下的结构性增长机会，更多依靠内生式增长。

掌握增长关窍并长期践行者，则如前述二者，游刃有余、运斤如风，" 技近乎道 "。

在两位诺贝尔经济学奖获得者罗伯特 · 卢卡斯（Robert Lucas）和保罗 · 罗默（Paul Romer）的内生增长理论中，创新驱动下的边际产出，不因投入增加而衰减，突破了生成要素的 " 结界魔咒 "。而全球化加速了知识流动和组织之间的合作。

如同复星国际董事长郭广昌说的，" 要靠手艺赚钱，靠能力和水平去赚钱，这是坚定不移的 "。

在 3 月 28 日的 2023 年度业绩发布会以及 3 月 27 日的致股东信中，他进一步将复星未来发展的重心，具象化为 " 在优势产业里深挖矿 "：

" 我们更加明确，要聚焦于打造可持续的、可预测的、稳定的盈利企业。"

" 经过过去十几年的努力，复星逐步完成全球的产业布局，锚定了家庭消费产业主赛道，致力于为全球家庭‘智造’健康、快乐、富足的幸福生活。复星的产业运营策略，也随之从在全球各地、各个行业找矿、探矿，逐渐转变为深挖矿、挖好矿，在已经探明的产业，持续深耕，增强确定性，把稳定的盈利增长作为未来复星运营的核心目标。"

相比探矿阶段，深挖矿更有确定性，更能保证产出乃至盈利的稳健，但也非常考验 " 手艺活 " 的技艺水平。

复星擅长的两门手艺，是全球运营与创新。

01 穿越激流

2023 年，复星国际（0656.HK）总收入人民币 1982 亿元，同比增长 8.6%；产业运营利润达人民币 49 亿元，较 2022 年同口径同比增长 20%；归属于母公司股东净利润 13.8 亿元，同比大幅增长。

支撑集团稳健增长的四大核心子公司，总收入同比上升 8%，收入贡献占比达 72%。

豫园股份（600655.SH）旗下珠宝时尚板块营收 367.27 亿元，同比增长 11.05%。复星医药（600196.SH）生物药平台复宏汉霖首次实现全年盈利，营业收入 53.949 亿元，同比增长 67.8%。

复星旅文 ( 1992.HK ) 旗下全球度假品牌 Club Med 营业收入 151.2 亿元，同比增长 19%，再创新高。复星葡萄牙保险稳居葡萄牙市场首位，占 30% 的领先份额。

业绩的稳健增长，得益于复星近年来持续推进的 " 聚焦主业 " 战略。

聚焦主业的 " 有为 " 之前，是有所不为。

2020 年初，复星即开始逐步退出非战略非核心领域。去年，陆续退出了南京南钢、建龙股份和泛亚航运等重资产项目。

郭广昌认为，结合当前的利率水平和融资环境，需要继续降低重资产比例，聚焦于发展轻资产盈利。

复星 " 瘦身 " 的成果，是优势资源更为集中，债务杠杆持续优化。

2023 年，复星国际的总债务占总资本比例进一步降至 50.4%，较上年同期下降 2.9 个百分点，平均债务成本为 5.6%。

去年 5 月，国际信用评级机构标普开展正面评级行动，将复星评级展望提升至 " 稳定 "。

" 聚焦主业 " 的有所为，则有赖于 " 拥轻合重 " 的资产运营方略，以及全球化和创新的驱动。它们既是能为 " 挖矿 " 产出带来更有确定性保证的 " 手艺活 "，也是复星创立迄今三十余年长续发展的内在基因。

02 全球生长

赴港上市十七年，复星 " 全球组织 + 本地经营 " 模式逐渐成熟。

坐拥超 35 个国家和地区的产业布局，海外收入近乎占据复星半壁江山。全球各地 " 开枝散叶 "，来自十多年的聚焦与积累。

2023 年，来自海外的收入达 892 亿元，占复星总收入的 45%，十年复合增长率 55%。其中，欧洲、美洲、亚洲和其他地区所占比重分别为 59%、24%、10% 和 7%，海外员工超 5.1 万人。

郭广昌眼中的全球化，更多是指打造全球化的能力。在 " 复星定义 " 中，全球化主要包括三项：全球化研发和业务开发能力、全球化运营能力以及全球化投融资能力。

全球化研发与业务开发，在医药健康板块体现最为充分。

2023 年，复星医药旗下创新药企复宏汉霖（2696.HK）研发投入达 14.34 亿元。

其研发管线中，共有 48 种创新药和 11 种生物类似药，药物形式覆盖单抗、双抗、抗体偶联药物、重组蛋白、小分子偶联药物等，并同步就 16 个产品在全球范围内开展 30 多项临床试验。

复宏汉霖自主研发汉斯状（斯鲁利单抗注射液），是全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗 PD-1 单抗，已在中国和印尼获批上市。

为在美上市，汉斯状对比一线标准治疗阿替利珠单抗用于治疗 ES-SCLC 的头对头美国桥接试验，正在推进。涵盖医学事务、市场准入、销售等职能的美国创新药团队，也与 Syneos Health 达成合作，为汉斯状在美商业化提供支持。

抗肿瘤药汉曲优（注射用曲妥珠单抗）已在 40 余个国家和地区获批上市。2024 年有望在美国和加拿大上市。

全球化运营，首要体现在复星洞察行业趋势下的价值挖掘。

作为全球最大的旅游度假连锁集团之一，历史悠久的 Club Med（地中海俱乐部）2015 年自纳入复星版图后翌年，即实现扭亏为盈。

在长达 20 年向高端转型的进程中，Club Med 构建了覆盖全球的 " 度假村组合 "。

截至 2023 年年底，Club med 在全球六大洲超过 40 个国家和地区开展业务，运营 68 家度假村。

Club Med 聚焦高端的战略，清晰且卓有成效。2023 年内，Club Med 平均每日床位价格为人民币 1681 元（按一致汇率计），与 2022 年及 2019 年相比，分别增长 9% 及 31%。

全球化投融资领域，复星着重以产业为先的 " 补强型 " 投资，着眼于构筑产业链的协同效应。

2023 年，海南矿业（601969.SH）完成与 KOD 及 KMUK 项目交割，获得非洲马里的 Bougouni 锂矿资产。该项目将与海南矿业自建氢氧化锂项目形成一体化产业链。

在另一个向度上，集团赋能下，海外子公司在母国之外的运营成效，亦是复星 " 全球组织 + 本地经营 " 模式成熟的体现。

近年来，翌耀科技核心子公司 FFT 在巩固传统德系客户的基础上，将业务拓展至总装、工程机械、新能源电池电驱装配等。2023 年翌耀科技德国以外收入占比超 60%。

复星葡萄牙保险，国际业务总保费 17 亿欧元，同比增长 11%。来自葡萄牙以外的国际业务收入占比，从 2022 年的 26% 增长至 2023 年的 33%。

03 创新引领

与全球化相辅相成，创新是复星另一个核心增长引擎。2023 年全年，复星国际的科创投入达到 74 亿元人民币，同口径同比增长 14%。

开放式创新模式，是复星创新逻辑的核心。

外部合作与内部研发相结合，有利于加速创新成果的产出和商业化。这种模式，促进了知识产权双向流通，同时可构建创新人才体系，最终形成一个多元化、高效率的创新生态系统。

复星健康板块的三家公司——复宏汉霖、复星凯特和直观复星，在这一创新逻辑下，连续取得各自领域的突破。

由于新药研发周期长、成本高、风险大，很多公司长期无法盈利，不得不寻求转型或卖授权等方式变现。

星矿数据显示，2018 年 -2022 年通过 18A 条款赴港 IPO 的生物药企，累计研发支出高达 775 亿元，同期累计亏损超过 1500 亿元。

作为港股 18A 第一家盈利的生物药企，复宏汉霖迎来了创新收获期，跑通了 " 从自主研发、合作开发、许可引进到深度孵化 " 一整套商业化模式。

公司有 5 款产品在中国上市，2 款产品全球上市，19 项适应症获批，触达超过 40 个国家和地区，并惠及逾 56 万名患者。

核心产品汉斯状已对美国、欧洲等 70 多个国家和地区进行授权。2023 年，该产品销售收入约为 11.198 亿元，同比增长 230.2%。

自 2010 年成立以来，复宏汉霖建成了一体化生物制药平台，商业化总产能达 48,000 升，已实现中国、欧洲、东南亚和拉美等市场的常态化供应。

复星凯特打造的 CAR-T 奕凯达（阿基仑赛注射液），成为中国首个获批上市的 CAR-T 细胞治疗产品。这一突破性疗法，已成功治疗逾 600 位复发 / 难治性大 B 细胞淋巴瘤患者。

而直观复星的手术机器人达芬奇 Xi 系列，具有高度精确的机械臂和 3D 视觉系统，走在微创手术的前沿。截至目前，达芬奇 Xi 在中国装机总量超 360 台，累计惠及超 42 万名患者，并于 2023 年拉开国产化大幕，真正实现 " 中国制造、共同研发、全球销售 "。

今年年初，复星医药联手深圳市引导基金等七方投资人拟共同出资设立 50 亿生物医药产业基金，为生物医药、细胞和基因等领域创新企业，提供从研发到商业化的全方位支持。

在更广泛的行业领域，复星旗下产业发展，同样遵循创新驱动、技术引领的原则。

2023 年 5 月，豫园股份旗下的复豫酒业成立复星酒业全球科创研究院，探索酒类产品在新人群、新场景、新商业模式中的创新机会，助力中国白酒的国际化进程。

6 月，豫园文化饮食集团与江南大学合作成立 " 高品质米面制品关键技术开发联合实验室 " 并在速冻包点抗老化抗冻裂方面取得进展。

04 水积之厚

郭广昌形容 2021 年是复星 " 最困难的一年 "，2022 年经历了一场 " 完美风暴 "，2023 年则继续 " 穿越激流 "。2024 年，既 " 坚定不移 " 又 " 如履薄冰 "。

过往三年，困难与压力是众多企业共同面对的。但最难的，并非承受外部环境变幻莫测带来的剧烈波动，而是十数年如一日的坚持。

日拱一卒。以水积之厚，力负大舟。

相信中国经济发展的韧性。在更有确定性的方向上积累、赋能，也更能保证盈利稳定增长。

这些年来，复星的战略侧重点虽有所变化，但根基深深扎进产业，关注人类健康、快乐、幸福的本源性议题并无改变，且以 " 手艺人 " 的精神持续精进，这或许正是它能够不断穿越惊涛骇浪、与潮汐共振的密码。