受监管环境变化影响，近期有较多企业撤回 A 股上市申请。据沙利文观察，这些企业是否可能希望转赴香港或者境外上市？若是，哪些行业或者类型的公司更容易转向香港？在沙利文与捷利发布的港股白皮书中，沙利文预计消费、生物医药、特专科技公司等正积极筹备赴港上市。同赛道或类似领域 / 类型的企业均选择香港作为上市目的地，是否可能面临估值和发行上更多的竞争压力？在港股持续低迷的估值和市场情绪下，内地赴港上市前景如何？

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，以下简称 " 沙利文 "）全球合伙人兼大中华区董事总王昕博士接受 Mergermarket 采访，分享近期沙利文对内地企业赴港上市的观察。

Q：受监管环境变化影响，我们注意到近期有较多企业撤回 A 股上市申请。据沙利文观察，这些企业是否可能希望转赴香港或者境外上市？若是，哪些行业或者类型的公司更容易转向香港？

王昕博士

沙利文全球合伙人兼大中华区董事长

在 2023 年，共有 433 家企业选择在 A 股不同板块首次申报上市，其中 41 家企业在去年年底前选择撤回上市申请，而到了今年 2 月 27 日，撤回上市申请的企业数量进一步增加至 68 家，近期企业撤回 A 股上市申请的趋势确实值得我们关注。值得注意的是，几乎九成的企业选择在 2023 年 8 月 27 日证监会出台《证监会统筹一二级市场平衡 优化 IPO、再融资监管安排》后撤回上市申请，该监管安排是在证监会充分考虑当前市场形式后所做出的安排，其中重点提出要阶段性收紧 IPO 节奏，促进投融资两端的动态平衡，同时提出了突出扶优限劣的监管要求，这说明了监管环境的变化成为了近期多家企业在 A 股撤回上市申请主要原因之一。

2023 年是中国资本市场实施全面注册制改革的第一年，尽管 A 股注册制的制度安排已经基本定型，但对于仅在一年内全面执行注册制度的 A 股市场而言，仍有许多完善的空间。相比之下，港股市场具有更为成熟的机制和更悠久的发展历史，将为一些满足上市要求的企业提供更好的上市机会。特别是在消费、生物医药以及特专科技领域（包括新一代信息技术、先进材料、新能源与节能环保以及新食品及农业技术）的公司，在满足港股上市要求的情况下将获得更好的发展机遇。

近年来，成功在 A 股上市的企业消费类企业数量相对有限，其主要原因在于 A 股对于相对传统的大众消费类企业以及快消餐饮连锁企业有着较为严格的审核要求。而相比之下，港股市场对于涉及大众 " 吃穿住行 " 的消费行业持更为中性的态度。截至目前，已有多家消费企业如茶百道、小菜园等在递交港股市场上市申请。特别值得一提的是，珍酒李渡集团作为白酒行业的代表，于 2023 年 4 月 27 日成功上市，成为当年港股市场最大的 IPO 发行公司，也是近 7 年来白酒行业唯一成功上市的企业。

与此同时，在撤回 A 股上市申请的 68 家企业中，约三分之一来自软件和信息技术服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业，以及近 10 家来自医药制造行业。处于这些行业的企业也是近年来港股市场积极欢迎的企业类型。2018 年，港交所在《主板上市规则》中特别新增了 18A 章，允许符合条件的未有收入的生物科技公司在港股 IPO 上市融资。至今，已有超过 60 家生物科技企业通过 18A 登陆港交所，累计募资金额超过千亿。随后，港交所于 2023 年又发布了 18C 章，为发展潜力较大的特殊专业科技公司提供更多进入香港资本市场的机会。因此，我们认为满足港股上市要求的来自消费、生物医药以及特专科技领域的企业将更容易转向香港市场。

Q：我们看到在沙利文与捷利发布的港股白皮书中，沙利文预计消费、生物医药、特专科技公司等正积极筹备赴港上市。同赛道或类似领域 / 类型的企业均选择香港作为上市目的地，是否可能面临估值和发行上更多的竞争压力？

在消费、生物医药、特专科技等领域企业积极筹备赴港上市的背景下，若同赛道或类似领域的企业都选择香港作为上市目的地，很可能会面临更多的估值和发行压力。然而，这种情况也恰恰是港股作为成熟的国际资本市场的表现。当前的募集环境下，投资者通常会对企业的财务状况、业务前景和成长潜力进行综合的比较和评估，这意味着企业需要在经营过程中不断提供更具吸引力的业务模式、创新产品或服务，以提升自身的竞争能力，并且在股票的发行路演过程中，更积极展示差异化的投资故事，向潜在投资人展示自身的优势和竞争力，以赢得投资者的认可和资金支持。这种竞争压力实际上是资本市场健康发展的表现，促使企业不断提升实力，推动整个行业的进步。

Q：在港股持续低迷的估值和市场情绪下，内地赴港上市前景如何？

尽管受到海外资本市场及宏观经济环境的影响，港股市场近期面临着包括估值较低和流动性低的一些挑战，但我们依旧乐观地判断内地企业赴港上市仍具有积极的前景和潜力。香港作为全球金融中心之一，其股票市场一直以来都具有较强的韧性和吸引力。尽管近期市场波动，但港股市场仍然拥有成熟的法律体系、健全的监管机制和开放的资本市场，这为内地企业提供了良好的上市平台。同时，随着经济逐渐复苏和投资者信心回升，港股市场的前景也将逐步明朗化。投资者对内地企业的长期发展前景持乐观态度，这将为内地企业赴港上市提供更多资金来源和支持。