东吴证券股份有限公司张良卫 , 郭若娜近期对世纪天鸿进行研究并发布了研究报告《23 年业绩点评：业绩符合预期，期待 AI+ 教育产品后续成长》，本报告对世纪天鸿给出增持评级，当前股价为 12.61 元。

世纪天鸿 ( 300654 )

投资要点

公司 2023 年收入实现 5.07 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润实现 42.34 百万元，归母净利率同比略微提升至 8.3%；扣非归母净利润实现 38.93 百万元，扣非归母净利率约 7.7%。23Q4 收入实现 1.39 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润实现 10.95 百万元，扣非归母净利润实现 9.33 百万元，扣非归母净利率同比提升 1.8pct 至 6.7%。2023 年度公司拟派发现金红利约 1819 万元。

教辅图书业务稳健增长。2023 年公司教辅图书业务实现收入 4.33 亿元，同比增长 18%，占收入比同比略微提升至 85.35%；教辅图书销售量同比增长 7.56%。2023 年公司继续加强产品研发、渠道建设和教研服务，策划出版图书 2818 本，总字数约 11 亿字；新增浙江、云南、西藏、宁夏、四川、海南、广西等省份 418 本新产品的评议目录公告，同比增加 17.46%；推进省域地方专版产品研发，同步产品江苏专版上市 74 本，销量同比提升 46.67%；在全国 20 余省份组织落地教研服务活动近 500 场次，赋能客户近 200 家，有效带动销售增长。业务稳健增长的同时盈利能力有所提升，2023 年教辅图书毛利率同比提升 3.64pct 至 35.02%。

教育科技业务有望成为第二曲线。2023 年公司在教育信息化和 AI+ 教育产品业务方面取得显著进展。1）教育信息化方面，数字化校本综合方案已在山东、广东等省份试点推广应用。2）" 小鸿助教 " 作为公司基于大语言模型研发的教师端助教产品，通过领先的有结构长文本向量处理技术，嵌入公司优质内容资源，在包括教案生成、作文批改等多种应用场景帮助老师提升工作效率，受到不少一线教师的关注。目前 4.0 版本正在升级中，未来将在满足老师各种需求的基础上向学生和家长端的服务进行延伸。3）公司持股 18.47% 的一笔两划 2023 年收入同比增长 54%，其旗下 AI 作文批改产品笔神作文 APP 累计用户超过 1,800 万人，语料库积累超过 30 万篇基于人工反馈的专业微调数据，作为全国领先的中小学生作文学习平台和投稿社区，已形成较强的竞争壁垒。

23Q4 盈利能力同比提升。虽然 23Q4 公司费率有所提升，销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别同比提升 5.85/2.01/0.20pct，其中销售费用率提升主要是营销推广和人员薪酬支出增加所致。但公司毛利率同比 / 环比分别提升 10.4/8.8pct 至 42.17%，整体扣非归母净利率同比提升 1.8pct 至 6.7%。

盈利预测与投资评级：我们看好公司主业稳健增长，AI+ 教育成长为第二曲线，我们维持预测 24-25 年公司归母净利润 0.53/0.61 亿元，新增 26 年预测 0.69 亿元，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：教辅图书销售不及预期，AI 教育产品不及预期，减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券张良卫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5300 万，根据现价换算的预测 PE 为 84.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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